爱奇艺：2018年内容成本达到峰值？2019年盈利？ / 开普饭

中国最大的视频网站爱奇艺 (NASDAQ:IQ)此前宣布，将于美国东部时间10月30日美国股市收盘后(北京时间10月31日)发布截至9月30日的2018财年第三季度财报。

爱奇艺于今年三月份在美股市场上市交易，自上市以来，公司股价出现了戏剧性的走势。

由于今年以来，市场对于中美贸易摩擦的担忧，以及个股估值本身偏高等原因，一些中概股股价都回落明显。

上市首日收于15.5美元后，爱奇艺连续上涨近200%，随后却大幅下跌，较股价高点几乎腰斩，截至最近的一个交易日，该股报22.06美元，今年累计涨幅缩小为41.86%。

行情来源：英为财情Investing.com

上一季度，主要业务稳健增长

上一季度，爱奇艺总收入为62亿元人民币（约合9.325 亿美元），同比增长51%；运营亏损为13亿元人民币（约合2.007亿美元），运营亏损率为22%，较去年同期运营亏损率24%略有收窄，但美股亏损0.45美元，仍然大幅高于分析师此前预期的美股亏损0.31美元。

这一份财报中，爱奇艺在每一个主要业务方面都实现了稳健的财务增长。

在会员数据方面，截至2018年6月30日，爱奇艺会员规模达6710万，同比增长75%，其中付费会员为6620万，付费会员占比高达98.7%。

另外，在线广告服务增长45%；而内容分销和来自网络游戏和商品销售的其他业务，收益也有所增长，同比分别达到18%和62%.

市场对于这份财报是满意的，发布当日，爱奇艺股价在盘后交易中大涨近9%。

三季度亮点：播放量，人工智能盒子

投资者将密切关注本季度财报，对于爱奇艺三级的的财报，公司此前展望显示，营收预计在9.654-10.1亿美元之间，同比增长43-49%；另外，每股盈利将亏损0.4美元左右。

公司强调，这一预测存在较大的“不确定性”。目前华尔街有4位分析师覆盖爱奇艺，对于爱奇艺三季度营收的平均预期为9.96亿美元，每股亏损为0.44美元。

三季度业绩的亮点包括，三季度将包含中国传统的7、8月暑假，这是在线娱乐行业的播放高峰期。而且，此前爱奇艺也透露刚刚播完的70集宫斗剧《延禧攻略》一共收获了150亿次的播放量。

另外，爱奇艺也和母公司百度以及歌华有线推出了人工智能盒子——“歌华小果”，这是首次中国有线电视运营商和互联网公司在硬件、软件、内容、营销等多个层面、深度合作的下一代融合电视产品。

不过，也有分析认为，“歌华小果”年费600元起，定价过高，或不利于其规模扩展。后市表现如何，仍将等待市场检验。

对于爱奇艺连续亏损的业绩表，投资者多将目光聚集在公司持续加大投入的内容方面。

激烈竞争下，确立发力方向

目前国内三大视频网站竞争激烈，爱奇艺在原创内容方面投入了较大的成本，在上一季度的财报电话会议中，爱奇艺首席财务官王晓东也曾坦言：

“目前爱奇艺的战略是至少在未来几年里都会加大对优质内容的投资，尤其是自制原创内容。所以，到目前为止公司内容成本占总收入的70%到80%之间，我们预计在下半年这个比例将要达到80%。第三季度往往是一年流量的高峰期，加大优质内容的投资会带来更多的用户流量同时巩固用户基础。”

而在此前举办的《2018爱奇艺iJOY悦享会》上，公司也透露，计划将在2019年推出200多个新节目，其中包括电影、综艺节目、动画、直播等。

其中包括，头部剧《皓镧传》《黄金瞳》《破冰行动》《买手》《你和我的倾城时光》《风暴舞》《如果岁月可回头》《蜜汁炖鱿鱼》《欲望之城》等、综艺《中国新说唱2》《偶像练习生2》《奇葩说6》《乐队的夏天》《国风美少年》《演员的品格》等等。

爱奇艺还表示，还将调整原有的内容策略，探索短剧集和竖屏微网剧。

移动互联网浪潮下产生的消费习惯对影视行业的冲击在于，观众越来越爱看剧情紧凑、逻辑完整的短剧，对长视频的发展造成了一定的压力，并且手机竖屏的观看模式挑战着传统的横向影视构图。

爱奇艺应对这种趋势，推出每季12集的短剧，类似于美剧模式；同时尝试推出竖屏微网剧《生活对我下手了》，宣告杀入竖屏内容市场。

分析师这么说

Jefferies的分析师Karen Chan认为，爱奇艺的内容成本将在2018年达到峰值，占销售总额的87%，以后将下降至50%-60%。

而这只是该分析师高度看好爱奇艺后市表现的原因之一，另外还包括爱奇艺原创内容优质，后市货币化将大幅度加强等。

Karen Chan认为，虽然爱奇艺的付费用户已经超过奈飞，但是目前仍处于货币化的初步阶段，奈飞在2017年的渗透率已经达到42%，而爱奇艺的付费用户在中国家庭中仅占比10%. 这位分析高度看好爱奇艺后市。

Chan近期开始覆盖爱奇艺，首次给予”买入“评级，目标价为33美元，较当前价高出25%。

另外，交银国际此前发布研报认为，2018年全年爱奇艺付费会员业务或将同比增58%，付费会员数8300万，广告收入则同比增31%。

不过，受制于竞争环境，该行预计2018年爱奇艺内容成本占收入比重小幅上涨，运营亏损约70.7亿美元，运营亏损率同比增加，但2019年毛利或可打平。该行首次覆盖爱奇艺给与买入评级，目标价32.7美元。

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