杨德龙：2020年终总结：继续价值投资 迎接牛年
杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
2020.12.31
周四，今年是2020年最后一天，2020年的行情即将收官。回顾2020年是非常不平凡的一年，新冠疫情黑天鹅的出现导致经济面受到较大的冲击，但由于我国疫情防控卓有成效，很快就控制住了疫情的扩散。经济从二季度开始稳步复苏，资本市场虽然受到疫情的冲击出现两次大跌，跌入黄金坑，但市场都很快的顽强回升。
今年全年上证指数上涨的幅度在15%左右，基本上接近我在去年12月10号发布的2020年十大预言的观点。更重要的是，作为价值投资者，2020年是一个投资大年，大家收获满满，我建议大家重点关注的消费和新能源这两个方向的龙头股不断创出新高。今天是2020年最后一个交易日，也是最后一天，消费白马股和新能源龙头股股价再次大涨，甚至有个股再创历史新高，今年这些白马股已经多次创出历史新高，给投资者带来了很高的投资回报。
我们回顾一下2020年整体市场的机会，我们可以发现2020年的投资机会很多。今年2020年春节之后受到疫情的冲击，大盘第一次出现大跌，我当时把它叫做黄金坑，因为只有大跌时，大家才可以以比较低的价格买入这些优质的股票。当时我建议大家可以逢低去抄底这些消费白马股，很快随着大盘的反弹，这些消费白马股均出现大幅上涨。
到3月份全球金融市场出现巨震，美国股市半个月出现4次熔断，大幅下挫，整个全球资本市场出现流动性枯竭，那时候投资者信心全无，很多人担心资本市场会大幅下跌，当时我把3月份的下跌称作黄金坑二，又是一个抄底优质股票的时机。
我反复给大家讲，每一次市场的意外下跌都是抄底优质股票的机会，概莫能外。大家对于这个理念一定要形成肌肉记忆，也就是只要面临市场大跌，都要去抄底这些优质的股票。那这样的话，你才能以比较低的价格买入好股票。否则的话，在市场正常时那些好股票一定是逼空式上涨，让你没有机会上车。
在6月份我提出下半年A股市场将有一波像样的上涨行情，建议大家提前布局行情风向标券商股。从7月1号开始大盘就开启了一波快速拉升，短短的半个月时间上证指数上涨了五六百点，很多券商股实现了50%以上的涨幅。券商股是做行情波段的一个最好工具，因为它弹性较大，和消费股的投资不同，券商股是要做波段的，获得了比较好的回报就要适当获利了结，防止在市场调整时出现较大幅度的回撤。7月初开启的这一波上涨不仅带来了好的投资回报，也提振了市场信心。
当然消费白马股是贯穿全年的机会，我把白酒、医药、食品饮料称作消费三剑客，是值得长期持有的品种。今年，首先我们看白酒可以说是贯穿全年的一个行情，无论是业绩优良的具有品牌价值的一二线白酒，还是三四线白酒都大幅上涨。在这一年中，白酒股不断的创出新高，一直贯穿到年末最后一天。
我为什么一直坚定看好白酒的投资机会，因为白酒是具有中国特色的消费品，既有品牌价值，同时又有比较高的投资回报率。白酒的毛利率、净利率、ROE也就是净资产回报率在各个行业中都是首屈一指。更重要的是我们投资于这些品牌消费品，不能只看它财务上带来的回报，还要看它的品牌价值。从长远来看，我们就不能拘泥于用市盈率对这些品牌消费者进行估值。因此展望2021年，这些品牌消费品还会继续创新高。
医药板块今年表现也非常突出，特别是在7月15号之前，受到疫情的带动，很多医药股实现翻倍甚至几倍的涨幅。后来受到集采降价的影响，以及获利回吐的压力，医药股出现了大幅回落，特别是生物疫苗板块下跌超过30%。对于创新药龙头、中药龙头以及生物疫苗龙头，如果不受集采影响，接下来又是一个很好的抄底机会，创新药龙头率先创出历史新高。医药也是属于大消费的范畴，经过这次疫情，人们会更加看重健康，将来在医药方面的消费肯定会增加，因此我把医药当作消费来进行分析研究。
食品饮料板块今年的表现也可圈可点，大家对于酱油、乳液、休闲食品以及酵母等等这些食品饮料的板块表现的也很突出，虽然没有白酒和医药弹性大，但属于业绩表现比较稳定的消费行业。除了消费三剑客白酒、医药、食品饮料之外，今年一些新消费仍然表现非常突出。比如说免税零售板块，比方说既有消费性质，又有科技属性的新能源汽车板块还有消费电子板块都表现非常突出。
可以说中国最大的优势就是拥有世界上最大的消费市场，品牌消费品的长期投资价值不可估量。我2019年就提出消费龙头白马股是值得拿来养老的品种就是这个原因。今年表现最突出的板块无疑是新能源板块特别是新能源汽车。我在2019年提出新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，现在已经得到越来越多人的认可。
另外特斯拉今年的表现非常亮眼，上涨了七、八倍，国内的新能源汽车板块包括整车，锂电池以及上游钴、锂资源股都大幅飙升，给投资者带来了很高的超额回报。华尔街有句名言叫做“模糊的正确大于精确的错误”。对于新能源汽车的投资就是模糊的正确，这是一个颠覆性的行业，它对于传统汽车的冲击非常大，将来会成为主流的汽车品种。
新能源汽车不仅是制造业，更多的是融入了科技的成分，融入了软件的成本，将来在自动驾驶等一些创新领域都会形成颠覆。也就是说新能源汽车实际上是一个移动终端，要打破对于制造业的这种估值方法去看新能源汽车。作为一个新生事物，你用市盈率来估值是非常不合理的，因为市盈率是反映它现在的业绩，不反映它未来的成长。我们要用十年以后这些新能源汽车进入到成熟期之后的盈利来估值才是合理的。
2020年是基金大发展的一年，我在去年就说随着房住不炒的调控政策，大量的居民储蓄将向资本市场大转移，通道就是买入基金。虽然今年不是大牛市，但公募基金的发行量却创出历史新高，达到3万亿，其中2万是权益类的基金。爆款基金频频出现，甚至有两只基金，一天销售超过1000亿，刷新历史记录。这说明居民储蓄正在跑步入场，居民储蓄向资本市场大转移是一个长期趋势，不是短期的趋势。因此2021年基金仍然会迎来大发展，基金还会给投资者带来更多的投资机会。
这两年基金的投资业绩也非常抢眼，给大家带来了不错的回报，炒股不如买基金已经深入人心。随着基金的发行，越来越多的投资者买入基金，机构投资者的占比会越来越大，这反过来会推动A股市场走向成熟，A股正式进入到机构投资者时代，价值投资将成为最主流的投资理念。
从2016年起我就一直大力的推广价值投资，连续四年到美国奥马哈参加巴菲特股东大会。有媒体称我是中国小巴菲特，我就是希望价值投资能够在A股市场生根发芽，开花结果，让更多的人受益于价值投资。可喜的是现在越来越多的人加入我的价值投资圈，越来越多的人认可价值投资，价值投资势必会成为将来最主流的投资理念。
每年年底我都会发布第二年的十大预言，过去两年已经多数得到市场的验证，因此很多投资者很期待我对于2021年的十大预言，在双十二时我首发了2021年的十大预言，在这里也给大家分享一下：
1. 随着新款疫苗研发成功并逐步推广注射，欧美疫情得到有效控制，全球经济进入复苏轨道。
2. 我国GDP回升到8%以上，经济转型和产业升级继续推进。
3. 各路长线资金继续加仓A股，大量居民储蓄继续通过公募基金加速入场，权益类基金销售继续火爆。
4. 外资继续流入A股市场，全年流入3000亿左右。
5. 只要经济复苏，宽松货币政策逐步退出，但不会过度收紧，稳增长仍然是央行重要的政策目标。
6. 财政政策会更加积极，基建投资增速加快，继续减税降税。
7. 市场分化特征更加明显，继续看好消费券商和科技三大方向的白马股，绩差股和题材股继续被边缘化。
8. 价值投资逐渐深入人心，成为最主流的投资理念。
9. 美联储放水力度减小，美股冲高回落，高位震荡。
10. A股进入黄金十年第三年，延续慢牛长牛行情，预计上证指数上涨10~20%左右。
这是我发布的2021年十大预言，希望能够再次应验。也祝愿各位投资者在新的一年里，身体健康，投资顺利。学会价值投资，通过买入优质股票或者优质基金，抓住A股市场黄金十年的机会。
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