网易云音乐，冰火两重天

年轻人更喜欢的音乐APP网易云音乐，正在谋求港股上市。

这是一个充满朝气的平台，月活1.81亿人，其中89%出生于1990年及之后，像网易的大多数产品一样，因强运营而活跃度较高，社交氛围浓厚，近年更是借与独立音乐的互动拉高品味值。

但是，小而美的网易云音乐，一直未能找到盈利平衡，收会员费，无奈用户基数不够大，近年完全是靠半路杀出的直播打赏撑起了体量，整体毛利率持续为负，近3年亏了70亿元。

当然，网易云音乐上市最重要的意义在于，当中国在线音乐市场几乎被腾讯旗下的酷狗、QQ、酷我三巨头垄断，网易云音乐作为火种被保留下来，网易丁磊亲自上阵出任执行董事兼CEO，战略股东阿里巴巴和百度，也是卯着一口气。

最后的堡垒

5月26日上午刷屏但最终被微信屏蔽的的网易云人格主导色，让网易云狠狠刷了一波存在感。当晚，网易云音乐披露港股IPO招股书。

网易2013年推出网易云音乐的时候，三巨头酷狗音乐、酷我音乐、QQ音乐都已经上线了8年。当时，爱音乐、懂用户的丁磊说，尽管市面上已经有很多音乐软件，但都属于工具类的，他想做一个有社交功能、用户可以互相分享音乐的平台。所以，这个后来者的定位其实是“移动音乐社区”。

又过了一个8年，网易云音乐终于迈出这长大成人的关键一步。

截止2020年底，公司在线音乐服务月活跃用户达到1.81亿，付费用户1600万；社交娱乐服务月付费用户为32.7万。

值得一提的是，根据灼识咨询所进行的调查，网易云音乐是中国1990年及之后出生人群中最受欢迎的在线音乐平台，该年龄段群体占在线音乐娱乐市场的近50%。

同期，网易云音乐的曲目达到6000万首，每名日活跃用户平均每天的听歌时长达到76分钟。

更难能可贵的是，在腾讯于音乐市场的垄断性优势中，网易云音乐仍然能在夹缝中生存下来。

艾媒咨询披露的数据显示，截止2020年12月，中国在线音乐APP月活用户前八名分别为酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、网易云音乐、咪咕音乐、小米音乐、音悦台、虾米音乐。

小米音乐和咪咕音乐背靠小米和中国移动的海量用户，倒也还算平稳；阿里旗下的虾米音乐，则已停止服务；音悦台疑似倒闭，目前已从多个主流应用商店下架，官网为空白页，启信宝显示，其背后的宽客网络，名下有多条失信、限高、股权冻结、经营异常记录。

腾讯将酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐打包组成腾讯音乐娱乐集团（NYSE: TME），能与之相提并论的，只剩下网易云音乐了。

公司由网易发起，后来拿到阿里巴巴和百度的战略投资，几乎成为它们合力守护的“最后的堡垒”。

面对短期内无法追平的版权差距，网易云音乐这几年将独立音乐作为主打之一。截止2020年底，平台注册独立音乐人23万，他们创作的音乐曲目超过100万首。

另外，强用户粘性也成为公司的软实力之一。音乐社区的属性，让网易云音乐成为互动程度最高的在线音乐APP之一，25%的月活跃用户参与评论等内容制作，用户生产内容歌单超20亿条，“网抑云”作为一种文化现象，早已出圈。

长期不赚钱

网易的产品及运营能力有目共睹，不然也无法让网易云音乐在这个白骨累累的赛道上走到如今。

但是，产品虽好，真不挣钱啊。

2018年-2020年，公司收入分别为11.48亿元、23.18亿元、48.96亿元，连年翻倍，但持续亏损，净利润分别为-20.06亿元、-20.16亿元、-29.51亿元，近三年累计亏损近70亿元。

即便剔除股本结算的股权款项及可转换可赎回优先股公允价值变动调整的亏损，与公司主营业务相关的经调整亏损，最近3年也仍然高达18.14亿元、15.80亿元、15.68亿元。

在海量音乐用户的基础上，近几年，公司社交娱乐服务业务崛起，直播打赏等收入的规模逐渐做大，2018年-2020年收入分别为1.22亿元、5.41亿元、22.73亿元，占比从10%提升到接近50%，大有取代在线音乐服务板块的趋势。

尽管营收规模增速惊人，但公司却一直没能找到合适的盈利模式，报告期内公司毛利润分别为-13.17亿元、-10.57亿元、-5.95亿元，再加上各种费用侵蚀，最终连续3年巨亏。

2018年-2020年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-27.46亿元、-17.06亿元、-9.69亿元。

同时，由于业务亏损、持续投入等原因，公司长期资不抵债，截止2020年底的净资产为-53.07亿元。

只要坐拥海量用户，用户增长仍在持续，且存在明确的盈利方向，市场对互联网企业亏损的容忍度就一直比较高。

快手主营业务去年亏了近80亿元，今年一季度继续亏了接近50亿元，但该公司电商GMV增速较高，且电商业务的货币化率有所提升；B站目前也没赚钱，但这家披着视频外衣的游戏公司，给了市场很大的想象空间……

网易云音乐呢？最核心的用户量，增速其实已经出现下滑。2020年，公司在线音乐服务月活跃用户增速，从上年的40.06%下降至22.61%，用费用户增速，从105.34%下降至85.03%，这还建立在降价的基础之上——2018年-2020年，公司该板块的每月每付费用户收入分别为8.9元、9.3元、8.4元。

有腾讯音乐娱乐集团的三大APP在前，网易云音乐的用户增长，能不能等到公司找到明确的盈利模式？

对于目前的网易云音乐，丁磊明显是不满的。招股书显示，公司原CEO朱一闻已被降为副总裁，丁磊亲自出任执行董事兼首席执行官，誓要背水一战。