有巴塞尔III助力，黄金价格将直冲云霄？

就在今天，用于约束全球银行业发展的《巴塞尔协议III》将正式生效。

什么是《巴塞尔协议III》？

简单说，是在2007-2009年的全球金融危机爆发之后，制定银行监管标准的巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee on Banking Supervision）认为，银行持有了太多的风险资产，所以导致了2008年的全球金融危机。

有鉴于此，巴塞尔委员会呼呼改革银行体制，加强银行监管、监督和风险管理，主要的措施，就是要求银行持有更多稳定资产、减少高风险资产，以防再次出现全球银行业危机。

不过，银行监管这事儿吧，各国都有各国的国情，要制定一个全球统一的标准，肯定需要和各国的中央银行、大银行协商。于是，就这样，改革条款磨磨蹭蹭协调磋商了很多年，搞出来了一个《巴塞尔协议III》的银行业监管新规。

今天，就是这个银行业监管新规生效的日子。

当然，既然有III，前面必然还有I和II，不过我们不去详细讨论巴塞尔III与此前实施的II的区别，只是因为新规涉及到了黄金，所以今天的文章就黄金这个问题单独聊一下。

根据早期的全球银行业监管协议，银行的资本被划分为三类：

一级资本：最基本的资本，这是衡量金融机构财务实力的一个指标，一级资本包括了股本、国债，还包括银行未分配利润、发行溢价、公积金等；

二级资本：补充资本或二级储备，这包括银行自身发行的次级债券和其他储备，与一级资本相比，这一级别的担保较少；

三级资本：主要用于缓解市场风险，包括银行持有的商品和其他货币，三级资本安全性低于二级资本，而且对其规模有限制。

在这一监管体系中，各大银行在扩张业务的时候，都必须要计算自身的资本充足率，一级、二级和三级资本风险归类不同，在计算资本充足率时的比例也完全不同，所享受到的监管待遇也不同。银行在扩张业务的时候，越多的一级资本占比就能开展更多业务，而越多的二级、三级资本占比，银行发展受到的限制就越多。

不管是实物黄金还是纸黄金，全部被划分为三级资本——注意，这里的“纸黄金”，并不是指中国各大银行所开展的“纸黄金”业务的那种纸黄金，而是指所有非实物黄金的形式，这包括了黄金的现货合约、期货合约、远期合约、掉期合约等等。

最新的《巴塞尔协议III》，删除了原来三级资本划分，将银行资本金划分为核心资本和附属资本两种类型，其中核心资本即原来的一级资本，而其他资本全部被归类到附属资本之中。

这其中，一个小小的区别，就是新规定将实物黄金归类为零风险资产（核心资本），但纸黄金除外。

就我个人看法来说，将实物黄金纳入“零风险资产”的范畴，与公司发行的股本、现金和货币并列，这意味着黄金将像现金及主权债务工具一样与货币具有同等地位，相当于变相承认了实物黄金的货币地位。

就长期影响来看，由于各国央行可以将黄金持有量按市值计价折算为现金持有量，黄金资产可能会让一些央行的资产负债表出现明显的修复，黄金的交易属性，也有可能润物细无声地由此从量变到质变，由商品属性主导逐渐向货币属性主导过渡，进一步想象，黄金还有可能对美元作为世界储备货币形成冲击，并由此引发去美元化的持续性进行，央行的购金规模，有可能因此而扩大。

这对于黄金而言，毫无疑问算是一个利好。

正因为以上这些原因，有人就认为，包括各国央行在内的全球银行，从今天起，将持续购买实物黄金作为自身的储备，这将让黄金的价格在未来几年内有可能直冲云霄……

这个想法有可能太过于乐观了。

实际上，自2008年金融危机爆发以来，由于美联储连续实施多轮QE，很多国家的央行，对美元货币的信用已经普遍开始产生怀疑，在《巴塞尔协议III》出台之前，国际清算银行已经在黄金持有方面，给予了各国央行以自由划分其资本金归属的权利。

例如，美国的监管机构（美联储），就一直反对重视黄金的想法。在美联储的资产负债表中，迄今为止，依然把美国高达8000吨的黄金储备，按照1973年所确定的42美元/盎司价格来估值。相比之下，欧洲银行业监管机构则承认黄金是合格抵押品，并在欧元成立的时候，将黄金列为欧元价值的重要支撑之一，其资产负债表中的黄金，也基本按照黄金市值计价。

这说明，各国央行对于黄金的看法也并不统一，而且一直都自行其是。

另一方面，哪怕是《巴塞尔协议III》不将实物黄金划分为零风险资产，一直以来，黄金也是金融市场上最重要的避险资产之一。而新的巴塞尔协议，只不过是承认现实，对于黄金价格的影响，在短期内也很可能看不出来什么。

有人可能会问了，为什么《巴塞尔协议III》不承认纸黄金也是零风险资产，而且还特意强调，纸黄金需要进入各银行的资产负债表，这将大大提高银行持有纸黄金的成本。

这恰恰是对的！

纸黄金，通常是银行为了自身对冲或者交易赚钱的资产，主要是用于市场交易，很多纸黄金合约并没有对应的实物黄金，只是银行操作的一种金融资产，本身就具有很高的风险，个别商业银行，为了赚钱，甚至大量在市场上卖空黄金，如果黄金价格大幅度上涨，这些纸黄金资产意味着极高的损失……

在这种情况下，如果将纸黄金也归类为零风险资产，那简直说明巴塞尔委员会蠢到家了！

简单总结《巴塞尔协议III》将实物黄金纳入零风险资产，不过是承认现实。就长期而言，这对于黄金价格是个比较大的利好，但短期而言，对黄金价格几无影响。

关于黄金价格变动，在美元货币体系尚在稳定运行的时期，无论是长期还是短期，最好还是基于美元实际利率变动来讨论——其他的，基于银行业监管规则改变，基于地缘政治危机的演绎，基于阴谋论的各国倾轧算计，大都是不靠谱的猜测。