未来5到10年，颠覆性创新中的投资机会
近期科技股波动较大，Catherine Wood有何最新研判和投资建议？2021年ARK Invest在颠覆性创新投资上有了哪些布局与思考？未来5-10年中，全球范围内的创新趋势和投资方向是什么？对亚洲市场的投资者而言，要想获得指数级增长的机会应有怎样的投资策略和思路？
3月25日上午，MSCI亚太区研究部主管魏震对话ARK创始人Catherine Wood，问道颠覆性创新中的投资未来的主题会议通过万得3C会议在线举行。
以下为会议内容实录整理（部分），预计阅读时间3分钟。
全球指数级增长的机会由与技术相关的成本下降所推动，未来5年内的增长率每年在20%-80%
魏震: 首先一个问题是围绕投资哲学和您的组织，您的研究和产品开发课程是如何组织的？是什么让您的组织与众不同？
Catherine Wood: 我们的组织和研究的方式与传统资产管理公司不同，我们不是按部门和行业进行专业分化，而是由跨部门的创新平台组织起来。 当涉及到创新平台和技术时，我们的分析师是专家也是通才，这与传统的研究过程非常不同。另一个区别在于我们的时间范围，我们有5年的投资时间范围，现在我们正在寻找指数增长的机会，这些机会正受到与技术相关的成本下降的推动。在我们的平台中，未来5年内的增长率每年在20%到80%之间。我们一直在寻找由变革性技术带来的指数增长。
以五年为时间维度，颠覆性的创新机会主要在遗传学革命、机器人、人工智能、储能和区块链技术领域
魏震: 您认为在选股过程中最重要的要素是什么？平均而言，您和您的团队需要花多长时间决定投资这些股票？可以分享一下有关评估、建模、公司参与和交易过程的相关见解吗？
Catherine Wood: 当然，我们的出发点是自上而下，同时，还专注于原始研究，撰写白皮书等，通过跨行业的研究方式，以五年的时间维度，在全球范围内寻找颠覆性创新的投资机会，比如遗传学革命、机器人技术、人工智能、储能以及区块链技术领域。
我们不是在完成研究时才分享我们的研究，而是借助社交媒体，与社区和创新者互动，我们希望能成为他们中的一部分，而这个过程可以对我们的模型进行自上而下的实战测试。
非常重要的是，我们的研究是在五年的时间范围内进行，有很大的自由度来了解新趋势初期的线性增长、指数增长，以及线性增长和指数增长之间的差异。
最后，我要说的是，通过研究摩尔定律和莱特定律，可以总结出与新技术相关的成本下降的规律，当我们发现成本下降的速度有多快时，便能够了解与成本降低和价格下降相关的需求将如何增长。我们认为新时代的发展速度很惊人，增长率会很高，在接下来的5至10年中，人们会为此感到惊讶。
对于通胀我并不担心，但债市还会经历一段阵痛
魏震: 对于投资者来说，可能特别关心专家对风险的管理。在过去的4至6周内，市场与去年相比走势有了很大不同，您对最近的市场波动，特别是科技股的波动有何看法？您如何在颠覆性技术投资策略进行风险管理呢？可以简要地谈一谈吗？
Catherine Wood: 最近六周市场确实有了一些波动，这是自新冠病毒以来就没有出现过的现象。这次是由于冠状病毒反弹所引起的非常强劲的GDP增长，尤其是在中国和美国，以及对通货膨胀的担忧正迅速推动利率上升。
在债券市场，我们已经经历了40年的债券牛市，所以很多人对在债券中会赔钱感到惊讶，我认为这动摇了市场。
我其实并不担心通胀，当然，因为去年世界遭受新冠重创，而今年在复苏中，通胀的确会起来。从短期来看，我们将看到3％至4％的通货膨胀。
我认为全球经济中有两种通缩力量在起作用。一种是良好的通缩，另一种是不良的通缩。良好的通货紧缩与创新和技术相关，并且强大的通缩力量正在发挥作用，使得价格下降，对新技术的需求上升；不良的通货紧缩使得公司没有足够的资金用于投资，只能通过回购股票来支付股利，并不断削减成本，降低价格以清除库存和偿还债务。
近期美债收益率已经达到1.7%，我认为债市还会经历一段阵痛，可能会2%到3%。我们认为，股票是按照长期国债收益率所定价，而利率从来没有长期保持那么低的水平。因此，当利率上升时，成长股将受到重创。
在风险控制上，我们拥有六项指标评分系统，重点关注创新公司成功的特征。我们的估值是基于5年的投资时间，基于指数级增长可以成为非常强大的力量。一只股票进入我们的投资组合的最低收益率门槛是15％（以年复合增长率计），因此5年可以有两倍的增长。短期可能会有一定的利润牺牲，但只要积极投资，我们相信回报将在5年内完成。如果看我们的旗舰产品组合，预计未来5年的回报率将从每年的15％上升到大约25％。
颠覆性创新平台具有三大特点
魏震: 接下来我们聚焦颠覆性创新投资这一主题。在中国和APEC的其他地区，我们每个人每天都在感受到颠覆性的创新，可以简短地介绍下您是如何定义颠覆性创新的吗？
Catherine Wood: 当然可以。在金融科技方面，我们从中国学到了很多知识。实际上，我不得不说，2017年微信支付和阿里支付的移动支付呈爆炸式增长让我们大开眼界。当我看到这些数字时，我并不相信，但它教会了我们这种特殊发展的规模对于发达国家而言有多大影响。
ARK如何定义颠覆性创新？创新平台具有三个特点。第一，符合摩尔定律。我提到的成本下降是指任何新技术的生产单位数量每累积增加一倍，工业机器人的成本就会以稳定的速度下降，在DNA测序中成本的下降比例是40%，考虑到通货紧缩，在电池组系统中，该比例为28％。而且，当成本的迅速下降在越来越多的行业中实现，使需求爆炸时，就有越来越多的消费者可以接触和使用这些新技术。
第二，这些创新平台贯穿了各个经济部门。如前所述，我们的分析师是平台和技术的专家，他们在不同行业有各自的影响力，现在相应的研究已经陆续建立起来了，随着时间的推移，创新平台的研究会逐渐应用于越来越多的行业。
最后，这些创新平台是新技术的快速应用平台。前面已经说过，新技术带来的DNA测序的增效每增加一倍，成本就会降低40％，而DNA测序是基因组革命平台的基础，将被广泛应用到人类医疗保健，以及动物、植物等的基因编辑中，是发起更清晰的基因编辑的启动平台。
我们相信这三个变量将导致DNA测序、机器人技术、能量存储、人工智能和区块链技术呈指数级增长。
电动汽车的平均价格将在5年内低于燃油汽车
魏震：实际上与颠覆性创新有关的领域例如电动汽车、高效能源等在去年表现出色。您能否简要谈谈主要的驱动因素及日后的发展趋势？
Catherine Wood: 我认为主要原因是成本下降到了足够低的水平，因此我们将看到电动汽车推广到大众市场，举一个例子，电池组系统的成本正在下降，电动汽车总成本已经低于燃油汽车的总成本。对比汽车的价格，结合时间变量，电动汽车的平均价格将在5年内下降到低于汽油动力汽车的价格。
假如普通电动汽车的成本为18,000美元，而普通汽油驱动汽车的价格仍为25,000至26,000美元，毫无疑问，从性能和环保角度等大多数指标来看，低价车电动汽车会更受欢迎。我们认为这一趋势已在去年被市场认可，而在未来的5年中，全球范围内电动汽车的单位增长率，以平均复合速度而言，将以每年82%的速度增长。这是一个超级增长，是对电池技术提高和成本降低的爆炸性的反应。
如果一家处于技术领先地位的公司没有积极降低成本曲线，将被其他进入者取而代之
魏震：能否就对中国颠覆性创新的看法多谈一点？它如何在全球范围内发挥作用？我们如何看待现在和未来5到10年的发展？
Catherine Wood: 我在中国参加了2016年和2017年的世界经济论坛，有幸与中国创新负责人坐在一个创新讨论的小组上，我看得很仔细，我知道创新是中国政府的重中之重，是最近25年计划中的头等大事。所以我们非常仔细地观察了中国的创新。
多年来，中国似乎在DNA测序方面落后了， lllumina（全球基因测序仪器巨头）似乎占据了市场的最大份额。全世界90%的DNA序列碱基正在改变，这是因为 lllumina和美国公司没有按照成本曲线大刀阔斧地降低成本，从而开放了市场竞争。所以，我认为这是一个教训，如果一家技术领先的公司没有足够积极地沿着成本曲线向下移动，其他公司也会加入进来，取而代之。
我认为中国在这方面做得很好。当然，经济发展首先要考虑人口，和日本一样，人口的力量使中国协作机器人的发展不断向前推进，并获得了长足的进步。而当我1994年第一次访问中国时，当时的想法是尽可能多地雇佣员工，而不是使用机器人。
现在，随着人口结构的变化，我们看到更多的机器人和更高的生产率，这对整个经济都有利。
谈到储能，我对中国电动汽车的印象很深刻，无论是从环保角度，还是从技术角度，中国允许特斯拉进入中国，令我印象深刻，电动汽车正在中国遍地开花。我们正在非常兴奋地向中国学习。
我们在人工智能领域看到的是，中国的芯片正在迅速崛起。我们知道，在政府和私营部门之间，非常重视人工智能，区块链技术或许是个例外，尽管数字人民币使区块链技术在落地，而比特币的存在可能意味着数字人民币将仅限于中国。
这将是一个不停发展变化的竞争格局，我很高兴世界各地有这么多的竞争国家都想成为创新中心。多年来，美国在许多创新方面一直处于领先地位，但现在各国都在与美国竞争，这永远是一件好事，技术上的竞争会推动技术进步比其他方面更快。
区块链技术在比特币上的应用有助于克服分散化的金融生态系统，而比特币的数字黄金特性不断吸引机构投资者向其转移
魏震：区块链技术可以说是近年来最具颠覆性的创新之一，您对区块链技术有什么看法？
Catherine Wood: 当然，一般提到区块链技术就会想到比特币。在互联网的早期，没有人梦想互联网会涉及到现在的这些商业模式。
我们相信区块链技术会很好地用于支付平台，当然还有比特币，比特币是所有加密资产的储备货币。我们认为，与区块链技术相关的大部分价值将由成千上万的加密资产演变而来的少数领先者产生，比特币是最领先的。
它几乎就像一个平行的金融服务生态系统，开发一个包含投资和贷款衍生品的圆形区块链技术，几乎涵盖我们在金融服务领域所做的任何事情。
就比特币而言，机构投资者正转向比特币。我们知道比特币的供应量将被限制在2100万比特币，而现在几乎被挖出来了1900万比特币。我们认为比特币的稀缺价值，即数字黄金特性，确实鼓励了机构投资者向它转移。
因此，我们相信，我们有了自16世纪以来的第一个新资产类别。过去6个月来，我们最大的惊喜是，特斯拉公司战略性将部分现金分散到比特币上，或许是因为他们在非洲等地发现了更多的投资机会。