百日为新第四十三集·金禾实业

猜猜这个人是谁？

答案是张译，春节档30亿大剧《红海行动》的男一号。

他早期的作品是士兵突击里面的史班长。

张译这个演员的缺点有两个：他不帅，另外一个，他也不丑。所以他既不能担当流量偶像，也没法演丑角。

这是一个很尴尬的人设，可想而知，张译从士兵突击演了配角之后，悄无声息这么多年，突然出现在春节档30亿剧《红海行动》当主角，一定努力了很多年。

张译终于当了实力派，但是这个努力的过程，我们都无法看到。

金禾实业和张译的境况差不多，处在一个没有想象力的化工行业，生产的是化工、甜味剂和香料。即便到现在吸引了一部分人的注意力，市值150亿，依旧是一个小市值的企业。

好在，历年的年报，可以把金禾实业努力成长的画卷，徐徐展现到我们面前。

金禾实业2017年收入45亿，增长19%，净利润10亿，增长85%。

首先，我们要剖析一下，其实金禾实业的收入分为三大部分，基础化工、精细化工、贸易类。其中基础化工23.9亿和贸易3.7亿都是非常微小的增长，扣除公司房地产业务去年8000万的影响，精细化工收入16亿，增长7.25亿，增长79%，占了总收入增长的100%。

没有增长的基础化工业务，也并不平淡，2017年5月上市公司处置了子公司华尔泰化工，本期仅合并其1-5月份利润表、现金流量表，不合并其资产负债表。

华尔泰生产的基本是和公司精细化工无关的化工品，处置完华尔泰之后，表面上看公司基础业务收入未变，但是去年产销310万吨，今年产销170万吨，基础化工产销下降了46%，产品单价提高了80%多，毛利率提升到26%。

华尔泰2016年的收入是9亿，假如今年收入不变，仅仅卖出华尔泰，金禾实业的基础化工业务就少收入了5亿多。所以，并不是公司的基础化工0增长，剔除华尔泰业务之后，剩下的基础化工收入增长了40%多到20亿的水平（估计）。

有一种变化，叫做脱胎换骨。

另外一个可圈可点的业务是贸易类业务，我们知道，大部分化工企业，是需要外购原材料和管理存货的，这都需要大量的人工和管理成本，但是公司通过办化工贸易公司的方法，还可以通过管理存货赚钱。

另一个公司的极致化管理，体现在投资性现金流，投资活动现金流101亿，为什么这么变态呢，是因为公司开了证券账户，把账上的余额，每天在股市做一天的逆回购赚利息（感兴趣的可以百度204001国债逆回购）。我不得不感慨，公司的财务部门这得多有责任心啊，连一天的利息都不放过。

你见过一个销售额45亿，应收账款是1亿，存货是3亿的化工企业吗？这基本上相当于在厂区门口挂上横幅“机不可失、欲购从速”。

2017年，公司通过可转债募资5.9亿元，其中4亿元投资到1500吨三氯蔗糖项目上，公司于2016年9月底开始建设的年产1500吨三氯蔗糖项目，已于2017年3月底达到试生产状态，经过连续生产以及调试， 已于2017年5月中旬达到满产状态，至此，公司三氯蔗糖年产能已达到2000吨水平。

你们一定以为三氯蔗糖项目很赚钱吧，其实本年度才赚了1亿元。只占公司10亿元净利润的很小一部分。（留一个小问题给大家思考，这意味着什么？）

所以，读财报是很重要的，它使你更接近真相。

固定资产13亿，今年赚10亿，你见过这么赚钱的固定资产么？

所以更高级的问题就来了，金禾实业这么赚钱，就不怕别人趋利而来和它竞争吗？

一、其实金禾实业的赚钱方式和我的交易系统异曲同工（请原谅我的厚颜无耻），是一种系统性的优势。

首先是工艺优势，通过优质的工艺，获得一个低成本优势。公司的研发实力非常强，这个是最重要的。这有点像我的“3521选股法”，通过这个方法，11月底以来，我逆市场下跌，分散买入的20个股票，到目前只有三个品种亏损，胜率85%。

然后是流程优势，通过产品的排列组合，达到系统最高效率。这个就像我的6+1交易法。我的仓位管理优势，其实并不是靠某一个股票有多么彪悍，而是没有短板。

所以很多人看不懂我的3521选股法和6+1交易法，说很难学。

同样的，金禾实业的化工产业链也是非常难以超越的，它具有以下优势：

1、运输成本低，从一个反应釜到另一个反应釜的距离足够近。

2、包装成本低，直接走管道，不需要包装。

3、损耗小，没有包装过程中的打包、挥发、滴漏、挂壁损失。

4、人工成本低，产品不脱离生产流程，不产生低价值存货。

5、税收成本低，没有摩擦损失，而外购化工品的增值税、营业税、教育和建设附加都会产生损耗。

6、加热成本低，这个往往被人忽略，基础化工，燃料及动力占成本的比重是13%，化工品往往在一定的高温才能发生化学反应。如果把基础化工和精细化工割裂，公司只做精细化工，基础化工外购的话，那么基础化工的反应温度，就白白损失了，精细化工还需要再重新加热一次，增加了成本。

基础化工和精细化工紧密结合，这也是国际化学巨头拜耳、巴斯夫等的核心竞争优势。

在化工领域，成本比别人领先几个百分点，就能让对手绝望。

二、即便是竞争对手也想通过基础化工和精细化工结合，也很难成功。

因为这牵扯到一个普通人很难触达的盲区，“know how”。

know how就是工艺诀窍，工业化流水线的汽车业，是典型的密布工艺诀窍的领域。

有人学了我的3521选股法，6+1交易法，为什么自己达不到那么高的收益率呢？

答案很简单，他没有经过三五年的训练，很多3521和6+1的诀窍和细节，他不知道怎么处理。

know how和专利不同。know how比专利的壁垒更大。工艺参数，温度、催化剂、配比，反应时间，这些都是秘而不宣的。

你不知道这些诀窍，那就去试吧，用100倍的原料、好几年的时间，小试、中试、工业化大规模生产，一步一个坑，很多时候，你还没有试出来，就破产了。

2017年金禾实业研发费用1.2亿，占精细化工收入16亿的7.5%。化工企业是很难达到这个研发投入水平的。

人员稀缺，香料和甜味剂其实是很小的行业，这个行业的专业人才，已经被金禾实业一网打尽，而且每一个人，往往只能掌握一两个诀窍，无法掌握全局，所以即便是挖墙脚，也很难盗取生产秘诀。

更难的是，这些技术人员本来就处于行业最赚钱的企业，别的企业想去挖墙脚，如果提供更优厚的条件，凭什么再跟金禾实业竞争？

轻视know how的代价是巨大的，麦芽酚的生产对手天利海反应釜爆炸死了好几个人，停产整顿，盐湖股份300亿在建工程迟迟不能投产，2017年巨额亏损30亿。

所以，如果没有新工艺替代传统工艺，实现颠覆性的降维打击，重新复制一遍的可能性基本等于0。

三、饱和策略的攻击性。

底仓的低成本和波段收益的精细化管理，会产生巨大的进攻性。

就像我的6+1交易法差不多，135层当底仓，246层做波段，不断摊低成本。所以扛过熊市轻而易举，同时，全球配置的策略，使我可以在某个市场暴跌的时候，从别的市场抽调资金去捡漏。

当产品线很单一的时候，金禾实业是缺乏攻击性的，但是如果有两个以上的垄断产品，那么金禾实业完全可以通过交错的利润安排，在不损伤自身的条件下，把某一个产品打到成本价，把对手打破产，然后提价，换下一个产品，把另一个领域的对手打破产。

关键是，金禾实业要做到这个领域最大的产能、最好的质量、最低的成本。

这三项，金禾实业在麦芽酚、安赛蜜、三氯蔗糖都做到了。

饱和策略的攻击性，会造成对手的强周期性和自己的弱周期性。

2017年，安赛蜜这么赚是吧，但是2016年安赛蜜的第一大竞争对手苏州浩波在申请破产。

所以，只有对手同时在麦芽酚、安赛蜜和三氯蔗糖三个领域同时发起无差别、无死角的攻击，才能威胁到金禾实业。

如果做不到，那么只能是金禾实业在一个局部的战场去威胁别人。

目前安赛蜜的产品价格4.5万/吨，产能1.2万吨左右。

麦芽酚的价格是15万/吨，公司产能5000吨左右。

三氯蔗糖的价格是30多万元/吨，公司产能2000吨，通过前面的分析，我发现，其实金禾实业的三氯蔗糖2017年只赚了一亿元，所以，三氯蔗糖其实是金禾实业一把最锋利的进攻武器。

未来一两年，我说金禾实业的麦芽酚和三氯蔗糖的产能还要扩张一倍，你们信吗？

去除公司账上的10亿理财，金禾实业是一个基本上符合3521的企业。

每一个符合3521的企业，都不简单。

很多铁粉问我，为什么你买了很多不符合3521选股法的企业？

这是因为，我们不能因为企业不符合3521就不买，也不能因为企业符合3521就买它，关键在对未来的判断，从不符合到符合的成长过程，才是最暴利的状态，而达到3521之后，还要分辨能够维持住3521和维持不住两种情况，比如最近两个跌停的老板电器，我就没有买，就是担心它维持不住3521的竞争优势。

其实我也是一个符合3521的人。

很多人问我6+1交易法和3521选股法到底是什么？感兴趣的，在公众号首页下方留言“6+1”或者“3521”，就可以了解这两种方法了。

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