《投资最重要的事》读书笔记1

一本巴菲特读了两遍的书：

1、巴菲特本人投资水平极高，他推荐的投资书籍极少，怎么会如此推荐霍华德.马克斯的这本书呢？

一是英雄所见略同，两个人都是正宗的价值投资者，都非常信奉格雷厄姆提出的价值投资基本原则。霍华德.马克斯几乎每一章都会引用巴菲特的话，可见他和巴菲特的投资思想是多么相同。

二是英雄各有所长，巴菲特擅长把非常复杂的投资哲理用非常简单易懂的话说出来：霍华德.马克斯则擅长给自己的投资经验把价值投资基本原则的实践应用解释得非常务实，并结合最新的经济情况和市场情况提出自己的独到见解。

2、霍华德.马克斯这本书的中心思想非常明确：如何取得超越市场平均水平的投资业绩？

3、投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需稍微努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。

4、如何才能战胜市场：“第一要正确思考，第二要独立思考。”

5、巴菲特提出，投资需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清晰地提供这种思考框架，但对情绪的约束是你自己必须做到的。

6、投资是一门科学，更是一门艺术，而投资艺术和其他艺术一样，要想卓越出众，既要多用脑，又要多用心：一是如何用脑来进行与众不同的第二层的思考和决策，想法比一般人更深一层；二是如何用心来坚持与众不同的第二层的思考和行动，行动上比一般人做得更高一层。

7、这本书的核心为一句话：逆向思考并逆向投资；这是巴菲特重复的他一生最基本的投资原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧；巴菲特建议最好的投资学习方式是模仿大师。

8、巴菲特建议投资初学者最好的学习方法是模仿大师：“我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效的投资方法”，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的人实在少之又少。“

9、巴菲特在认识格雷厄姆之前的投资业绩一般，从1951年起我的投资业绩开始明显改善，但这并非由于我改变饮食习惯或者开始运动，我唯一增加的新的营养成分是格雷厄姆的投资理念。原因很简单：在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己过去10年里自以为是的天真思考。

10、简化投资不是我的目标，事实上，我最想表达的是投资有多么复杂。试图简化投资的人带给受众的是极大的损害。

11、我花在讨论风险以及如何限制风险上的时间，比花在讨论如何实现投资回报上的时间还要长，在我看来，风险是投资最有趣，最有挑战性的一个重要方面。

12、理念源自持之以恒的警醒。你必须要知道世界上正在发生什么，也必须要知道这些事件将导致什么结果。只有这样，你才能在类似的情况再次出现时吸取教训，大多数投资者做不到这一点----它比什么都重要--因此他们注定将屡次遭受经济繁荣与萧条周期之害。

第一章：学习第二层思维

1、当前需要记住的最重要的事情之一是，经济不是一门精密科学，它甚至有可能完全不在科学范畴。在科学的含义中，可控试验是可以开展的，既往往结果是可以被放心复制的，因果关系是可靠存在的。投资上行得通吗？

2、无论在本书中还是在其他任何地方，暗示投资可以被程序化永远不是我的目标。事实上我最想强调的事情之一是，直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。

3、成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好。

4、在某些竞争中，先人一步意味着更多得教育、在健身房或图书馆花更多得时间、更好得营养、更多得汗水、更好的耐力或更好的设备。但是在投资中这些东西并不重要，投资需要的是更加敏锐的思维，我们称之为第二层次思维。

5、什么是第二层次思维？

（1）第一层思维说：”这是一家好公司，让我们买进股票吧。“第二层次思维说：”这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。“

（2）第一层思维说：”会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛掉股票吧。“第二层次思维说：”前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！“

（3）第一层次思维说：”我认为这家公司的利润会下跌，卖出。“第二层次思维说：”我认为这家公司利润下跌得会比人们预期得少，会有意想不到的惊喜拉升股票；买进。“

6、显然第一层和第二层思维之间的工作量差异是巨大的，能够进行第二层思维的人数远少于能够第一层思维的人数。

7、为了取得优异的投资结果，你必须对价值持有非常规性的并且必须是正确的看法。这并不容易。

8、以低于价值的价格买进具有非凡的吸引力。那么如何在有效市场中寻找便宜货呢？你必须拿出卓越的分析力、洞察力或远见。不过由于其特殊性，很少有人具备这样的能力。

第二章：理解市场有效性及局限性

1、理论和实践在理论上没有什么不同，但在实践中却有。

2、芝加哥学派：这一理论包括在投资领域中逐渐成为重要原理的概念：风险厌恶、波动性、风险调整收益、系统与非系统风险、A系数系数、随机漫步假设以及有效市场假说。

3、有效市场假说指出：

（1）市场中有许多参与者，他们分享大致相等的信息渠道。他们聪明、客观、有高度积极性并辛勤工作。他们的分析模型广为人知并被广泛采用。

（2）由于参与者的共同努力，信息完全并且迅速地在资产的市场价格上反映出来。参与者买入价格过低资产，并卖出价格过高地资产，因此资产地绝对价格以及彼此之间地相对价格是公平的。

（3）因此市场价格代表了对资产内在价值的准确估计，任何参与者都不能连续识别市场的错误并从中连续套利。

（4）因此资产是以相对于其他资产来说“公平”的、提供预期风险调整收益的价格出售的。风险更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者。市场会根据情况设定价格，但它不会提供“免费的午餐”，即没有与新增风险无关的（以及非补偿性的）新增收益。

4、首先，一两年的好业绩证明不了任何事情；单从偶然性来说，就几乎可以产生任何结果。其次，统计学家认为，如果没有足够年份的数据，任何东西都无法被证明具有统计学意义；

5、一个人与另一个人的收益差异，完全归因于风险差异。事实上，如果你是有效市场假说的信徒，同时又拥有像我这样较好的投资记录，那么答案可能会是“更高的投资收益是由隐性风险所致”（深层含义是“你还没有积累足够年份的数据”）。

6、纽约市场上，数百万人在相似信息的基础上作着相似的分析，股票被错误定价的概率以及人们发现这些错误定价的概率如何呢？答案是：概率不大，也不可靠，但这确实第二层次思维的真谛。

7、第二层次思维者知道，为了取得优异的业绩，他们必须具备信息优势或分析优势，或二者兼具。

8、在有效市场假说中，就会发现其中有一点特别脆弱：客观性。人类不是冰冷的计算器。相反，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪驱动。

9、一个存在着错误以及错误定价的市场，能够被具有非凡洞察力的战胜。因此无效性的存在创造了取得良好业绩的可能性，是取得良好业绩的必要条件。

10、错误估价并从中获利的可能性是存在的。无效市场提供的是原料（错误定价），而有些人赢，有些人输，取决于他们所掌握的技术的不同。如果价格可能出现严重错误，那就意味着有发现便宜货或价格过高的股票的可能。

11、任何时候都会有许多好的便宜货被埋没在其他投资者不能或不愿去发现的东西里。让别人相信市场是永远无法战胜的吧！让那些不愿意冒险的人弃权，为愿意冒险的人创造机会吧！