一文看懂港股通汇率的秘密……
南下资金疯抢港股！1月20日南下资金再超200亿！
人民币买港股，其中必少不了汇率的问题，小编今天帮大家梳理了港股通交易中汇率的一些知识，帮助大家弄懂港股通汇率。
1.起因
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有通过港股通投资港股经验的小伙伴会知道，市价买入成交后，账面当即显示亏损幅度较大，接近-6%！
股价跳水？非也
佣金高？
查询相关资料，投资者在进行“港股通”交易时，主要包括交易税费和结算税费。
费用加起来与-6%的亏损额相去甚远……
2.关键点——汇率
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问题究竟出在哪儿？
就是汇率！
但不是短时间内人民币和港币的汇率会发生了剧烈的波动，
关键在于交易时汇率的设置问题。
先从港股通交易规则说起，有助于理解港股通交易中汇率的重要性。
在港股通交易中，实行的是港元报价，人民币交收，所以交易过程中：
（1）买入时，先将人民币转换为港币，然后再用港币购买H股；
（2）卖出时，H股卖出收取港币，港币再换回人民币。
买入汇率&卖出汇率，谁买谁卖？
站在换汇行角度，港股买入时卖出港币，买入人民币，所以使用卖出结算汇兑比率；港股卖出时，卖出人民币，买入港币，所以使用买入结算汇兑比率。
现在来看交易过程，中国结算所规定：
（1）每个港股通工作日(T日)前一自然日晚，换汇银行向中国证券登记结算有限公司（以下简称“中国结算”）提供港币对人民币双边汇兑参考汇率（即参考汇率买入价和卖出价），作为T日全市场投资者港股通交易的换汇汇率参考价，由上交所/深交所对外公布。所提供的港币对人民币双边汇兑参考汇率为即时路透离岸市场中间价±3%，中间价为即时买入、卖出汇价的平均值。
（2）T日收市后，中国结算向换汇银行提供前述当日港币清算应付或应收净额(含交易、结算税费)，由换汇银行根据与中国结算确定的相关换汇安排提供及确认实际换汇汇率。
（3）确定换汇汇率后,中国结算将全市场换汇成本按当日所有买入/卖出成交金额(含交易、结算税费)进行分摊，形成当日买入结算汇兑比率和卖出结算汇兑比率，并按此对内进行人民币资金清算。
（来源于《中国结算上海分公司港股通存管结算业务指南》）
一脸懵逼？？？接着往下看……
两个新概念：
（1）参考汇率（买入价/卖出价）
（2）结算汇率（买入价/卖出价）
参考汇率是指交易当时采用的汇率，结算汇率是收市后结算所采用的的实际汇率。
为什么会出现参考汇率？因为实际结算的汇率是在收市之后确定，交易当时还不能确定当日的实际结算汇率，所以用参考汇率暂时代替实际结算汇率用作参考。
而为了避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，保证最终结算的顺利进行，就需要计算能够买到港股的最大数量，所以T日当天的双边汇兑参考汇率采用了离岸市场中间价的±3%（取值3%是因其范围覆盖了历史上的最大单日波动范围），形象理解为买港股时需要冻结更多的人民币，保证有足够的人民币兑换为港币购买H股；卖出时换回更少的人民币，保证卖出港股换汇人民币时至少能获取的人民币，这相当于计提了发生最大汇率风险时所导致的亏损，类似于汇率的风险金。
（出于风险管理的需要，可能有证券公司会在参考报价的基础上再加减一定比例来控制客户资金）
3.谜底
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最初的问题：为什么刚买入时持仓亏损如此严重？
简单举例来看：
案例：假定T-1晚间，香港人民币离岸市场中间价为0.9000，换汇银行向中国结算提供T日买入参考汇率为0.9000*（1-3%）=0.8730、卖出参考汇率0.9000*（1+3%）=0.9270。
股票A股价10港币，对于港股通投资者来说，买入100股需要1000港币，对应需要冻结人民币1000*0.9270=927元人民币（先不考虑交易费用），成交后因为是以港币报价，人民币交收，所以这1000港币的股票市值折合1000*0.8730=873元人民币。
投资者相当于投入了927元人民币，实际市值是相当于873元人民币，市值缩水5.83%。
这也就解释了为什么买入当时持仓显示会亏损那么多，不过不用担心，事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算，实际结算时会按照当日收市后中国结算和换汇银行确定的实际换汇汇率进行结算，所以买入时多冻结的那部分人民币资金会解冻，所以在买入后的T+1个交易日能看见亏损额减小，但是购买的股票在未真正卖出前，市值还是以买入参考汇率计算，所以这一部分的3%的汇率风险金一直存在于账户中，直到真正卖出结算后，才会恢复正常。
4.结算汇兑比率
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陈玉罡
中山大学管理学院财务与投资系教授，博士生导师。曾任广东省金融学教学指导委员会秘书长，中山大学并购重组研究中心秘书长。
东莞控股、沃格光电等公司独立董事；长期从事并购重组、财富管理的研究，ValueGo估值机器人创始人；拥有国际认证私人银行家证书ISOFP，首批高级理财师培训专家。
培训过中农工建四大银行、平安保险、中国人寿、友邦保险、农信社等金融机构以及电信、粤海等企业大批学员，深受学员欢迎；承担过粤海集团、广百集团、省高速集团、指点传媒等大型集团的咨询项目。
汤光华
中山大学管理学院财务投资系副教授，经济学博士。
出版《投“头”是道——股票投资上下游记》、《点穴——股票投资的痛与通》等证券投资个人著作四本，主译《投资的护城河》、《反直觉投资》等投资及经济学著作4本；主持过3项科研项目，发表过经济学学术论文20余篇及十余篇企业案例。
为东莞市环球石材公司、惠东县澳达树熊涂料公司、广州盛林金控公司等企业提供咨询，担任顾问。
蔡祥
清华大学博士，中山大学管理学院会计系副教授，MPAcc、Maud项目学术主任，广东省管理会计师协会会长助理，为MBA、MPAcc讲授《财务报表分析》《企业收并购》等专业课程；担任岭南园林、浩云科技等公司独立董事，长期为私募基金及PE机构提供投资顾问、财务顾问服务。
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