华泰研究 | 启明星20210401

宏观: 节后制造业景气强势回归、服务业修复

研报发布日期: 2021-03-31

3月制造业PMI为51.9%，环比显著回升1.3个百分点（图表1及图表2）。继1-2月回落后，3月PMI强势回归：制造业供需两旺，服务业重回修复。

风险提示：全球需求超预期上升；政策收紧。

研究员

刘雯琪 S0570520100003

易峘 S0570520100005

固定收益研究: 评级行业立新规、迎巨变

研报发布日期: 2021-03-31

报告核心观点

近期多项针对信评市场的政策出台，交易所、银行间协会取消债券发行强制评级要求，央行等五部门起草《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》。意见稿针对我国评级虚高、滞后调整等问题，提出了5大方面的措施，旨在提升信用评级质量。其中加强评级方法体系建设，提升评级质量和区分度是核心，要求构建以违约率为核心的评级质量验证机制，逐步将高评级主体比例降低至合理范围内；强调基于主体自身资信进行评估等。改革有利于推动我国信评体系完善，但需要循序渐进，实操仍有不少难题，如逐步降低监管对外部评级的要求等。

风险提示：信评行业改革推动不及预期，评级下调压力下市场风险偏好进一步下行。

研究员

程晨 S0570519080002

文晨昕 S0570520110003

张继强 S0570518110002

固定收益研究: 略强于季节因素的景气好转

研报发布日期: 2021-03-31

核心观点

3月官方制造业PMI 51.9%，回升1.3个百分点，节后复工的季节性因素贡献环比约0.9个百分点，即剔除季节因素的景气改善依然显著。当月制造业“产需两旺、量价齐升、被动去库”，服务业与建筑业景气度也大幅走强，经济预期改善。我们预计短期内，出口和地产有韧性，基建或边际转强，制造业信贷需求强劲预示资本开支不弱，居民消费意愿持续好转，二季度经济有望重拾向上动能。而大宗商品涨价带来的输入性通胀风险尚不至于触发政策收紧。主要风险在于汽车等生产缺芯、稳杠杆力度过强、内部疫情反复、外部摩擦升级等。4月中下旬政治局会议往往是政策变调窗口，值得关注。

风险提示：疫情出现反复、政策过快转向。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004