一家做椅子沙发的出口企业，为何要花4.8亿买下精装定制？

来源：大材研究，泛家居老板经营内参，经理人每日读物，经销商店长生意参谋，导购实用攻略

今天，一起收购事件备受市场关注。

恒林股份与厨博士、格罗利、翟麟签订《收购协议》，以4.8亿元的现金对价购买格罗利持有的厨博士100%股权。

交易完成后，厨博士将成为公司全资子公司。

而在2020年时，双方曾签过一个资本合作意向书，当时提到计划以现金收购的方式，收购格罗利持有的厨博士100%的股权。

不过，当时设置了业绩方面的要求，2020到2022年平均净利润不低于7000万元。

这次新签的协议里，不再设置业绩承诺事项，并且不再设置格罗利使用交易对价购买恒林股票的事项，也没有收购完成后增资事项。

一起收购，持续了一年时间还未尘埃落定，给市场留下了太多想象空间。

那么，厨博士是谁？值得处于头部位置的出口企业坚持收购。

这是一家做厨柜、浴柜、衣柜、木门及空港设备柜台等产品的企业，属于格罗利贸易有限公司。

• 后者的董事为翟麟，持有格罗利100%的股权，同时也是东莞厨博士家居有限公司法定代表人，并且格罗利持有厨博士100%股权。

据官网信息，该公司总部在东莞桥头镇，还设立有朗厦分厂及利辛分厂，拥有厨博士.U家（整体家居）、厨博士（橱柜）、澳斯堡（浴柜）、欧柯（商业柜台）等子品牌。

在终端商场，你可能没有看见过该品牌的店，但在工程渠道，厨博士有一定的影响力。

• 客户清单里包括万科、中海、同创、卓越、 保利、金地、碧桂园等房企，而且是万科的A级供应商。

业务局面很清晰，给房地产精装房做配套，做工程渠道的业务，以木作产品为主。

再看恒林，一家靠椅子起家的出口企业，创办于1998年，先做办公椅，后来增加了按摩椅、沙发等品类。

• 据2020年财报，恒林的营收构成里，办公椅占49.11%，沙发占19.03%，按摩椅占3.07%，Lista Office占到17.18%，板式家具占到5.02%。

• 2019年财报里，办公椅占到50.69%，沙发占到24.84%，按摩椅仅1.15%，Lista Office占到11.16%，板式家具才0.85%。

结合2018年的情况，各品类的占比里，办公椅逐步下滑，沙发也有下滑，Lista Office到2019年才出现在报表里，占比在增加，而板式家具明显增长。

从业绩来看，恒林的实力是比较强的。

据大材研究的梳理，分两个阶段看：

• 上市前，2014到2016年，营收分别是13.98亿元、15.3亿元、17.23亿元。归母净利润虽有波动，但还算不错，三年分别是1.24亿元、1.897亿元、2.637亿元。

• 上市后，2017年到2020年，营收分别是18.95亿元、23.2亿、29亿、47.4亿元；归母净利润继续有波动，四年分别是，1.66亿元、1.7亿元、2.4亿元、3.63亿元。

相当于7年时间里，这家公司的营收都是稳步上涨的，而且已经翻番。

归母净利润有波动，在营收体量明显大增的情况下，部分年头的净利没有成比例地上升，但整体还是稳健的。

那么，出口生意做得相当不错的情况下，恒林为何要买一家木作企业，而且还是给精装做配套的？

大材研究注意到，这几年里，出口型家居企业大多发展得不错，但受到贸易战等多种因素影响，未来的不确定性还是比较大。

目前龙头级的家居外贸企业，普遍营收在50亿以下，要想进一步拓宽增长空间，难度还是不小的。

所以，大家都在开发新赛道，把盘子做得更稳健，战略选择集中在三个方向 ：

• 一是继续深耕优势市场的业务，继续挖潜，但上升空间并不大，从财报里核心市场的增长情况就能看出。

• 二是转战国内市场，又有三种选择，做经销商零售、电商、工程渠道。现实很残酷，在恒林专注的品类里，国内都有大咖级的角色存在，要想从零售市场分一块蛋糕，难度可想而知。

• 三是开发新的海外市场，扩大布局范围，比如着重一带一路等，但要见效，也不是一时之功，需要逐步推进。

• 四是丰富品类，通过更多关联产品的输出，满足现有及新增渠道的需求，也可以巩固竞争的基本面，筑牢未来竞争的防护墙。

恒林同时采取了上述策略，比如2019年4.38亿元收购了Lista Office，一家办公环境解决方案提供商及办公家具制造商，突破了原来单一的办公椅局限。

此举的价值有三：

• 1）借助境外的品牌，可帮助拓展周边市场；

• 2）解决方案服务商，议价权能得到增强。

• 3）按当时的一项公开说法，恒林引进 Lista Office的家具制造技术、产品以及办公环境整体解决方案到国内，实现智慧办公在空间上的新布局，打开国内办公家具市场。 不过，这一点还有待努力。

还有打造按摩椅品牌，比如2020年的 Nouhaus 智能按摩椅，营收超2.26亿元。另一家品牌Lo营收超8.07亿元。

这次收购厨博士，如果顺利，可以帮助恒林在精装修配套市场打开局面。

这就意味着，转战国内市场后，成功布下一枚重棋。

为什么是重棋？据公开信息，厨博士2020年营收7.28亿元，净利润4538.21万元。合并后，恒林就可能向50亿的体量迈进，而且还能保证一定的净利润。

据大材研究的观察，恒林曾经小步试跑国内零售市场，但成果并不明显。加之竞争太过激烈，即使拿出不菲的投入，结局很难预料。

这次换赛道，直接上精装房配套，收购成熟的公司，或许情况会好一些。

大材研究认为，未来的时间里，出口企业转战国内市场，并尽快打开局面、获取明显的成效，或许收购面向B端市场的企业是优选策略。

一切还得看厨博士的竞争力，在精装配套领域的优势能保持多久。

援引恒林的说法是，通过厨博士在工程精装领域丰富的生产制造、施工管理经验和相关业务资源，有利于进一步拓展恒林板式定制家具业务。

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