不管你信不信，积压的存货会带来毛利率的上升！

（一）

不管你信不信，积压的存货会带来毛利率的上升！存货，从实物形态来说，是产成品，半成品，原材料等，积压了卖不掉肯定不是好事，这个很好理解。但是从财报角度来看，毛利=销售收入- 产品成本 =（销售单价—单位产品成本） *销量，单位产品成本 =单位固定成本+单位变动成本。

奥秘就在于固定成本就是不生产也要发生的成本，例如厂房租金或折旧，机器设备折旧，车间工人工资等，单位固定成本与产量成反比，生产得越多，单位固定成本就越低，从而单位产品成本也降低，这样，就导致企业毛利增加，毛利率上升。

笑吟凤歌：马老师计算中遗漏了一个重要概念：销售单价。如果没有销售，就不存在毛利率。存货与毛利率之间不存在直接的正相关或负相关的关系。

马靖昊：从上面的公式看，应该没有遗漏。存货库存水平与毛利率呈正相关关系，存货周转率与毛利率存在负相关关系，存货积压，存货单位固定成本降低，毛利率必然上升。

麻渴糕：固定成本分摊到业务成本里少了，毛利高了，逻辑上通；但是这种产品积压是要考虑计提减值的，就可能抵消那点毛利的好处。而且如果真的为了这虚无缥缈的东西生产挤压，那真是拣了芝麻丢了西瓜，置经营管理于不顾。

马靖昊：你讲得非常对，但积压的存货计提减值准备是滞后的，况且计提减值准备，也是计入资产减值损失，对计算毛利率并无影响。好的企业，按订单生产，追求'零库存'。

jillchina：马老师讲的很清楚，美国人称之为管理会计，完全成本法和变动成本法。

Sesame_Peanut：这个点细致到了一定地步。属于财技创新的点，适用于传统重资产制造行业。

（二）

从修饰财报的角度，存货是财务人员最容易用来调剂利润的指标，通过销售结转成本的环节少转成本是常见的“财技”。一般而言，只要生产模式不变，公司的生产周期没有较大变动，对存货影响一般不会过大。只要企业少结转了成本，一定会导致公司存货周转天数拉长。

因此，可以通过分析“存货周转天数”这个指标来发现企业是否少结转了成本的线索。比如某上市公司这么干完后，公司的2018年存货周转天数和2016年相比，拉长了一个月，表明公司的存货积压时间变久，可能意味着企业成本造假。最终，如果纸能够包住火，这些存货中的“水分”将通过计提跌价准备处理掉。

StaysaneKeeprun：马老师真的是干货满满。

简单的快乐生活：私企一般多转存货成本，减少利润。

马靖昊：是的。私企最希望利润表“面黄肌瘦”的，上市公司最希望利润表“肥头大耳”的。

（三）

如果一家上市公司的营收和利润都很好，而且它只有很少的库存，其存货周转天数控制在半个月以内，那么，这是一家在整个产业链中很强势的企业，其产品畅销，而且大大减少了企业流动资金的投入，节约了企业的资金。比如苹果的存货周转天数为5天，也就是说每隔5天全部存货周转一次，这绝对是一个令人惊讶的数字。这种情况，可以说在这个行业里拿着望远镜都看不到对手了。

米斯特安德：茅台要是全国线上统一平价抢购，半小时能抢光喽。

马靖昊：其实一家企业的产品要不要保持库存，也不是机械的，要看它的产品属性。比如茅台，它一定是要先生产出来然后放上几年再销售的，对于白酒类企业，分析应收账款周转率比存货周转率更重要，存货周转率取决于该白酒企业的存货战略，可以说，白酒类企业的存货周转率一般都很低，比如茅台，2018年度为0.29，2019年第三季度为0.22。

（四）

我们在分析存货周转率 [ 营业成本/（（期初存货+期末存货）/2）] （存货周转天数=365/存货周转率）时，如果存货在年中计提了跌价准备，那么，在计算这个指标时，要将跌价准备加回去，否则，计算出来的存货周转率可能会告诉大家一个错误的信息。

比如，一家食品生产企业仓库里存放的食品由于保管不善，部分受潮发霉，出于谨慎性考虑，那么就要计提存货跌价准备。假如食品价值2000万元，计提了1000万元的存货跌价准备，相当于存货一下少了一半，那存货周转率一下就快了，存货周转天数一下就变少了。

这是好事么，显然不是，实际上该企业的存货变得更糟糕了。如果我们不懂这个道理，存货周转率的计算可能只是单纯的一个会计数字游戏而已。

汇银资本陈锐华：感谢马老师好分享！提醒我们做财务分析时要更细化，不能只看结果，还要看数据变化主要缘由。

马靖昊：对于不易存放，容易迭代的产品，其存货周转率的分析很重要，如果一家企业的存货周转率远低于同行其他企业，说明该企业积压了不少存货，并且这些存货应该不值其账面价值，要计提跌价准备，成为资产减值损失。

（五）

【毛利率与存货周转率的关系】在没有做假账的前提下，毛利率与存货周转率的关系：1.毛利率提高，存货周转率上升，说明产品竞争力強，有非常畅销，并有很強的定价能力；毛利率提高，存货周转率下降，大众产品，价格敏感度高；毛利率下降，存货周转率上升，替代品多，定价能力较弱；毛利率下降，存货周转率下降，降价也没用，产品卖不动了，属淘汰产品。

Ray蛰伏：很多时候两者不是因果关系，而是伴生关系。如服饰/家纺类企业，库存挤压导致降价促销，毛利和存货周转率必然都是下降，而背后的原因未必是产品问题，更多是需求问题，或者说是行业共同的问题。同理，两者同步上升也可能是因为压抑的需求一下子爆发了，房地产目前就有这个意思。

阳光下的独行者：回复@Ray蛰伏:貌似理解有点缺漏吧。库存挤压降价促销。货卖出去了，存货周转率其实是上升的。毛利会下降。这符合马老师说的替代品多，定价能力弱的现象~无论什么原因，这四个原则都是不会变的~至于同理那个，需求爆发，周转率上升，毛利上升，说明竞争能力强，畅销定价能力强~你有点混淆过程和结果咯。

马靖昊：财务分析从来没有绝对，要与行业、大环境相结合，也要与企业管理、营销等政策相结合。