它的估值这么低，令人发指啊

写在文首：一只破净股，市盈率在8左右，股息率在3%以上，ROE大于10%，近五年毛利率持续攀升至25%以上，现金流充沛，大把现金拿去理财，资产负债率逐年降低。这样的一只股票，在这个环境下，算低估值么？

月初的时候我发帖抱怨：从今年四五月份到现在，整体浮盈不足10%。然后，没想到，过了20天，伴随着招商银行新高、平安银行新高、华鲁恒升新高，外加白云机场反弹，浮盈居然变成了20%。变化有点突然，猝不及防。

在浮盈开始增长、一些股票新高之际，我把华鲁恒升和招商银行各减了四分之一仓位。

一方面是为了把持仓成本降低，以面对传说中可能出现的12月份基金结算啥的，成本低了心里有底气，关键时刻能拿得住。毕竟我这心理素质，不大行。

另一方面，我想加仓我心中认为更为低估的股票。比如文首说的那只——长江传媒。

长江传媒我其实一直有一点点仓位，然后这只股票价格上一直没什么起色，我也一直在亏与不亏间徘徊。而伴随其他股票的上涨，这只股票相对我而言，就显得更低估了。最近再仔细看了下长江传媒的部分资料，我感觉目前来说，低估到变态。

一，财务报表简析。

看它最近三季度的财务报表。摘取重要的几项（取整）：货币资金17亿，应收票据4亿，应收账款17亿，预付账款1亿，存货13亿，其他流动资产37亿；短期借款1千万，长期借款无，应付票据4亿，应付账款19亿，合同负债6亿，应付职工薪酬3亿，其他应付款3亿。多好的现金流啊！好到爆炸！

我们略略分析一下：负债方面，金融性负债仅仅有1千万，相较于流动资产和经营性负债，几乎可以忽略。而经营性负债，首先是一种良性负债，毕竟没有利息，说明了企业的强势；其次，这些经营性负债也不多，特别是相较于流动资产而言。接下来是令人发指的现金流了。17亿的货币资金，不少，也不多，对吧。然而，他有37亿的其他流动资产，这37亿具体是什么呢？报表里没写。但是，我们去查长江传媒的公告，这37亿是长江传媒的一年内到期的理财产品！这37亿里，80%的自有资金，20%的闲置募集资金。说白了，这37亿理财与现金无异。17亿+37亿=54亿。而当前长江传媒的市值是：68亿。是不是令人发指！

二，近几年营收、盈利情况。

我截了几个图。

一目了然，近几年整体形势向好对不对？

唯一令人奇怪的可能就是这个营业收入。收入逐年下滑，利润不降反升。

于是，我去看了长江传媒的主营业务构成。在2019年之前，有一项纸浆等物资贸易业务，收入占比40%，然而，其毛利率只有1.27%。请注意，毛利率1.27%，这意味着什么呢？这业务在赔钱啊！而从2019年开始，这项业务没了。不难推断，管理层对于亏损业务进行了剥离。

那我免不了会YY一下，目前的管理层，应该是要聚焦主业咯？再加上，长江传媒令人羡慕的现金储备，而且又都买了理财。我胆大的猜测一下，对于敢于大胆的在一个传统行业大刀阔斧剥离亏损业务的管理层，会满足于大把的现金用来理财么？不会的。我猜测，这只是过渡期而已。剥离亏损业务，下一个优秀的投资标的还未找到，于是理财。这应该是传说中的不见兔子不撒鹰。

而且他的董事长，从常务副市长、政法委书记的位子上调过来，任期从2017年到2022年。就目前的公司业务状态来看，应该至少是大力要砍掉那些拖后腿的业务，让长江传媒在未来的日子里轻装上阵。

写在最后：对于长江传媒所处的以教材教辅和一般图书为主的出版行业来说，看起来的确远不如科技、军工啥的有想象力。但我觉得，首先它稳定，一段时间教材教辅仍能给它带来稳定的现金流，其次，谁又能保证，它以后不会在数字传媒或者别的新兴领域闯出一点点名堂呢？再次，它已经便宜了很久了，虽然我不知够不够久，但安全边际应该已经足够。