华泰研究 | 启明星20201222

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固定收益研究: 载入转债史册的两件事

研报发布日期: 2020-12-20

上周转债市场遭遇信用冲击，而英科分红引发平价破万猜想，将是载入转债史册的两件事。股市方面，我们认为明年面临的宏观组合可能更像2010和2017年，但市场风格、结构不同意味着历史不会简单重演。预计短期股指继续高位震荡，而中期则大概率温和反弹，但β机会的期待仍不高，寻找结构性机会贯穿始终。转债方面，股市保持区间震荡+转债估值偏贵+转债供给压力三大制约尚无本质变化，短期继续保持中低仓位，并继续聚焦个券。择券方面，我们建议埋伏“低估值+业绩预期触底”板块、规避“高估值+业绩预期见顶”及“低价+弱资质”品种。

风险提示：疫情超预期扩散；大盘IPO供给冲击；国际地缘政治冲突。

研究员

张继强 S0570518110002

金工: 周频量价选股模型的组合优化实证

研报发布日期: 2020-12-21

近年来，中高频调仓的量价选股模型日益受到投资者关注，针对该类模型的风险模型和组合优化是一个值得研究的主题。本文以基于量价数据构建的AlphaNet为收益模型，对其进行业绩归因、风险模型构建和组合优化。业绩归因结果显示，行业市值中性的周频AlphaNet具有显著的alpha收益，但2015年之后在Barra风格因子上的暴露逐渐增加。为了精确控制组合风险，本文论述了不同预测期限下多因子风险模型的构建方法并验证了其有效性。最后，我们对周频调仓的AlphaNet测试了多种组合优化方案，可匹配多种风险收益目标。

风险提示：多因子风险模型是历史经验的总结，如果市场规律改变，存在风险预测滞后、甚至模型失效的可能。AlphaNet是对股票历史量价规律的归纳学习，未来存在失效的可能。

研究员

林晓明 S0570516010001

李子钰 S0570519110003

何康 S0570520080004