电影《大空头》给普通人的提醒（下）

对于市场参与者来说，“风险共担”意味着你必须坚信“实践出真知”，而且“实践是获得真理和获悉真相的唯一途径”。这应该成为读者阅读本书时谨记的法则，这条法则有助于你澄清当今世界上许多分歧所带来的误解。全篇文章的中心内容。——塔勒布《非对称风险》

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发现市场机会

怪咖三人组的故事与众多美国式创业者一样从车库创业开始，他们采取非对称交易模式，由于市场交易者会忽略某些坏事发生的概率，因此对应的期权（交易机会的价格）会被卖得很便宜，怪咖二人依靠从茫茫大海中寻找被低估且真实发生概率始终存在的事件，地板价买入囤积，等待坏事发生然后获取丰厚的回报。简而言之，寻找那些极端优秀的赔率。

电影里的他们通过日复一日地大量阅读专业期刊和观察市场，不断寻找交易机会，最终发现了由“华尔街蝙蝠侠”巴里医生与华尔街大投行们对赌做空房地产市场的赌局，这个赌局被电影另一个主要角色德意志银行的贾瑞德把持，后者并不看得上怪咖们手里这点筹码（他们共计只有3000万美元的资金）。

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找到参与方法

虽然发现通过买入违约互换来赌房地产市场崩盘在当时（2007年，怪咖三人组入场较晚）是个好交易，对他俩来说听到这个消息简直像猫闻到了腥味一样，但是他俩手里的这点资金量距离参与这类交易的门槛太远，而这场赌局没有为普通人提供机会，所以发现机会也等于零，并不能为他俩带来回报。

国际掉期及衍生品交易之所以没有为普通人提供机会，电影里是这么解释的：阻止愚蠢的新手扰乱高水平的交易。

商场如战场，在被战场迷雾包裹的世界里，任何风吹草动都可能给市场情绪带来巨大影响，中国古话叫“风声鹤唳”（出自淝水之战）。譬如电影里巴里医生06年在华尔街扫货一次性建仓13亿刀规模的违约互换，就刺激了贾瑞德注意。如果没有这个小插曲，贾瑞德就不会在全场做多房地产的时候还有想法创建“黑市交易”将赌局发扬光大，那马克的对冲基金也就没机会接到“打错号码的推销电话”。

电影里专门用了一个小插曲来交待巴里医生蝴蝶扇翅膀一石激起千层浪：

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利用现有资源

上文说到年轻怪咖二人资金量太少不够格坐上赌桌，于是他们发动脑筋，想到了遛狗时认识的投行老兵布拉德皮特，经过一番交待，老兵迅速认识到25倍的赔率对此时泡沫化的房地产而言是个非常美丽的交易机会。现实世界中，这位老哥2005年就卖掉自己居住的房子等着楼市回调，但并未有更过激的交易行为。而且，因为卖房太早，他发现自己已经无法用卖房的钱再把房子买回来，于是继续租房住等待市场演化。铺垫在前，投行老兵会迅速接受提议也在情理之中。如果赔率没有这么美丽，市场泡沫没有这么疯狂，那这单交易不会引起大佬的兴趣。注：我看的这个版本的电影台词翻译不太好，不应该说“回报率”，用“赔率”来表达更符合电影主题。

被怪咖二人说服的大佬欣然入局，怪咖二人组晋升为怪咖三人组，投行老兵利用自己的人脉关系走后门帮助小基金成功直达赌场荷官贾瑞德，游戏正式开始。

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锁定交易品种

进场之后，怪咖们发觉事情没那么简单，小黑市里还算有成交量的品种价格都定得太高，极大压缩了预期回报。这意味着没有足够体量的筹码愿意以相对划算的价格充当对手盘，前面三步艰难险阻都做对了到此为止依然等于零。

打个比方让普通人也能听得懂啥意思。我在2018年4月就写文提示过做多猪肉涨价的机会，但国内由于市场落后，并未建立猪肉期货这一品种（过完明年元旦就有了）。所以我们在当时只能绕道养殖生猪的公司、屠宰加工企业甚至猪饲料这些方向来间接做多猪肉涨价，于是乎等到2018年底猪肉价格明显走出转折趋势后，相关股票价格才涨了起来，非常滞后，这无端平添风险和时间成本。并且，股票市场上相关公司这么多，一旦选错了，没有买到涨得最厉害的品种，依然等于零。

在这里，怪咖三人组非常非常巧妙地另辟蹊径，通过对赌最不可能出事的AA级债券，来“忽悠”国际大投行们落入早已设计好的全套。在这里，贾瑞德推销的做空产品招股书上写明“4%的违约率会带来整个市场的坍塌”，那么也必然包含AA级甚至AAA级这些理论上很稳健的优秀信贷资产。然而，虽然这些AA级债券名义上不包含多少次级信贷资产，但实际上却早已被贪得无厌的银行们打包进了无数垃圾债，这为怪咖们做空成功奠定基础。

导演匠心独运地用赌桌发筹码作为背景来介绍以上环节，交易平台、交易标的、交易对手盘 ，伟大的交易缺一不可。国际大投行们之所以像白痴一样一脚踩进怪咖三人组设计的圈套，并非因为他们”不够聪明“，而是谎话讲太多把自己都给骗了，真以为AA级的债券是什么好货色，其实只是金玉其外败絮其中的狗屎。

我在《利从何出？负债无能的年轻一代》这篇文章里写过次贷危机发生的根源，资本主义社会贫富分化越来越大，负债无能的背后是金融空转，刷新高的贷款逾期下一步是金融暴雷此起彼伏。

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小心收割果实

总有人觉得买对等于万事大吉，事实上任何一轮价格暴走到最后都很难全身而退，即使你参与的位置很低。08年做空房地产的这伙人，参与的这个小黑市更是如此。黑市交易的特点是信息高度封锁，成交单数极少，价格波动巨大。比如同一个金苹果，上一单交易价格为5万，下一单可能只有2千。

电影里金融风暴席卷欧美之际，投行老兵布拉德皮特荣耀登场，发挥平生所学，在与瑞士银行的讨价还价声中把面值2亿的违约互换以8000万美元价格成功卖掉，再晚一步，就要面临银行系统停摆交易不能进行的尴尬。

怪咖们心里当然有遗憾，面值2个亿的产品最终只拿到手8千万，但他们并不会抱怨布拉德皮特，因为他们知道，对于“连大银行的厕所都没进去过”的自己来说，独立完成交易是不可能的。黑市性质的交易中，拿到多少回报有极大的运气成分。

如果此时不卖，等待他们的是无法交易，接着是政府宣布QE救市，到时候别说赚8千万，一毛钱都没得赚。