期权概率游戏优势方的背后，隐藏着怎样的秘密……

期权是场概率游戏，任何人都无法确定未来的市场状况，所以交易决定大都是基于对概率的估计。概率因素在投资决策中十分重要，投资者考虑一些简单的概率概念是非常有意义的。

一、期权的概率特性

在这场概率游戏中所发生的结果都只是在一个包含所有可能的分布之中。不同的期权策略可以获得各式各样的概率分布，每种分布又会有着不同的概率特性，所以要想赢得这场游戏，除了拥有一定的实力外，运气也还是要有的！

这就好比抛硬币，尽管正反面出现的概率都是50%，但你依然有可能会蒙错一半。哈哈，我们做交易的还就是要考虑到最坏的情况，说不定下次就会逆势翻盘了！

交易者之所以亏损主要体现主观和客观两个方面，从客观方面上看，我们亏损的原因在客观概率上是处于劣势的，毕竟交易总是需要成本的；而在主观方面上亏损的原因主要是我们在认知上存在偏差以及心态上的一些问题。

期权的概率是有非常严谨的数学基础，是基于客观概率基础之上的。掌握期权概率要先从理论层面进行讨论，这里要涉及到随机漫步这样一种理论。传统交易理论会认为市场是存在趋势的，价格应该沿着趋势的方向发展而不是随机漫步的；而期权的交易理论认为我们是无法预测到下一步的价格到底是会上涨还是下跌，即价格是符合随机漫步的。此外，期权的概率还具有客观性、不均匀性和可选择性这三种特性。

二、期权买方的概率特性

想要做期权的买方，那么你就要掌握好期权买方的基本并且重要的3种概念特性：

1. 所有Long Call（买入看涨期权）/Long Put（买入看跌期权）的胜率都低于50%。这对期权买方来说是非常重要的特性，然而大多期权初学者很容易会忽略的这一特性，因为他们对期权买方的认识还停留在“风险有限，收益无限”的观念上，而忽视了买方的胜率问题；

2. 越是虚值的Long Call/Long Put胜率越低。虚值的Long Call or Long Put是要比实值的便宜的多，而且一旦赚钱就会翻很多倍，所以选择买入虚值的人也不在少数，但是事实上买入的这些钱都是有去无回的；

3. 就行权价相同的期权而言，胜率与到期时间呈负相关。比如我们选择买1个月的平值期权时，它的胜率是较高的，而如果是买半年或者一年的平值期权，那么它的胜率就是越来越低的，主要是因为我们买长期的期权所花的权利金会更多些；

若以平值期权为例，图中A点为其盈亏平衡点，而期权未来的价格会围绕着当前价格呈正态分布（红色曲线），两者交集的灰色阴影部分就是我们盈利的空间，从图中可以明显看出其所占整体的概率一定是小于50%的；而蓝色的虚值期权的盈亏平衡点B与期权未来价格曲线所形成的黄色阴影部分就是一个更小的空间，即虚值期权盈利的概率是更低的。

同理，我们也可明显看出Long Put的胜率也是低于50%。

三、期权卖方的概率特性

而想要做期权卖方的朋友们，同样也需要了解期权卖方不可不知的概率特性：

1.所有Short Call（卖出看涨期权）/Short Put（卖出看涨跌期权）的胜率都高于50%；

2.越是虚值的Short Call/Short Put胜率越高；

3.就行权价相同的期权而言，胜率与到期时间呈正相关；

Short Call的概率特性

Short Put的概率特性

四、买入or卖出跨式的概率特性

了解期权买方和卖方的概率基本特性后，我们在来认识下期权中买入跨式还与卖出跨式的概率特性：

买入跨式（Long Straddle）的胜率高于单腿的Long Call/Long Put。图中阴影部分是买入跨式盈利的概率，但随着时间的增加，期权的权利金会越来越高，而其胜率则会随着到期时间的增加反而会降低。

卖出跨式（Short Straddle）的胜率比单腿的Short Call/Short Put低。卖出跨式的原则和买入跨式的原则是相反的，它的盈利区间就是中间的阴影部分，其胜率会随着到期时间的增加而增加。

价差（Spread）策略的概率特性一方面在于可以非常灵活地调整胜率，另一方面它还存在着最大亏损和最大盈利。前文介绍的无论是Long Call/Long Put还是Short Call/Short Put，都是要么有最大亏损，但是其盈利是无限的，或是有最大盈利，但其亏损是无限的。总之它们都是无法兼顾到两个极端的，而价差却可以结合赔率（最大亏损和最大盈利）计算出近似的数学期望值。

价差组合是非常复杂的，本文初步介绍的价差组合有熊市价差和牛市价差，所谓的熊市和牛市是指对未来市场的一个判断，上涨我们就用做牛市价差，而下跌就去做熊市价差，而看涨期权和看跌期权都可以构建熊市或者牛市价差，不同的构建方法也就相应会产生不同策略。

五、借方or贷方价差的概况特性

从概率角度来看价差的话，最好还是分为借方价差和贷方价差这两种类型。借方价差（Debit Spread）是指付出现金多于收到现金的价差组合。一般会用平值附近做Long，在虚值上做Short。

牛市借方：Long Call + Short Call

熊市借方：Long Put + Short Put

这种价差组合的胜率是低于50%的，但会高于单腿的Long。

贷方价差（Credit Spread）是指收取现金多于付出现金的价差组合。一般会用平值期权附近做Short，在虚值上做Long。

牛市贷方：Short Put + Long Put

熊市贷方：Short Call + Long Call

此价差组合的胜率是高于50%，但会低于单腿的Short。

期权概率与隐含波动率的关系：

隐含波动率越高，说明期权买方付出的代价越大，未来实现盈利的可能性就越低。相反，对期权卖方来说，隐含波动率越高，收到的权利金所含的水分就越多，未来实现盈利的可能性就越高。

以上内容选自策略星学院

《如何用概率优势交易期权》