全球炼化周期理论研究：全球炼化行业弱势格局将延续至2022年
全球炼化一体化发展趋势中，由于投资的周期性导致了炼化行业也存在明显的周期性发展规律。平头哥对历史周期研究发展，全球炼化行业的周期性一般在7-9年，即为在周期内发生盈利的低谷与高峰的轮换更迭，而两个峰值的时间周期间隔约在18-24个月，所以全球炼化行业周期理论，也能够成为预测行业发展的理论依据。
因为石化产品众多，每个产品间存在自有的影响因素，影响因素存在重叠和差异化的现状，以乙烯为例，乙烯成为决定全球化工产业景气度的重要指标，而乙烯也存在较强的周期性变化趋势。
1、2002-2008年间的盈利高景气度周期
中国加入WTO、汽车工业放开等，带来需求的快速增长。乙烯的盈利高峰在2004-2005年间，2006年起由于油价快速上涨，乙烯价格回落，但是在2007年以前乙烯衍生品的价格如聚乙烯、苯乙烯、乙二醇等仍维持高位，且相关副产品丁二烯、以及丙烯的衍生品等均保持良好盈利。2005-2007年间国内多套乙烯产能释放，2008年由于美国次贷危机影响，油价暴跌，石化盈利快速下跌，但石化产品价格下跌先行于油价下跌。
2、2009-2015年间投资驱动型乙烯发展模式
2009年国家启动四万亿投资，油价在触底后反弹，与此同时下游需求快速回升。2010年期间，国内多套大型乙烯石化装置投产，如福建联合石化、镇海炼化、独山子、天津乙烯等，与此同时，中东产能也持续扩张。2011年3月份日本地震，对日本乙烯工业及能源安全带来巨大冲击。且2010年以来，网购以及农业种植带来了大量的对于聚乙烯包装材料和农膜的需求。此轮周期中石化的需求和供给均保持快速增长，最终在2014年四季度油价暴跌中走弱。其中乙烯、丙烯表现不同步，乙烯盈利能力在2014年已经反弹，丙烯2015年跌至谷底。
3、2016年起乙烯景气度处于弱势
2016年起由于供给侧因素及新增产能放缓，同时欧洲经济反弹，石化盈利在2017-18年间达到高峰。2019年起，受美国低成本的乙烯产能冲击，国内大炼化产能逐渐释放，以及全球经济不明朗的影响，石化行业趋于向下。
4、2020年开始至2022年的弱势格局
全球化工行业处于弱势整理，步入从2016年开始的弱势震荡周期，主要受到前期供应段的快速增长，主要是来自中国供应增长的压力，导致全球炼化行业进入去产能及市场自我调节机制，此弱势周期将维持2年左右，预期从2022年下半年开始，在此进入化工行业强周期区间。
全球石化行业价格指标，参考ICIS全球石化指数（IPEX），用以衡量石化产品价格随时间的平均变化。最早在1993年1月，以美国、西欧和东北亚市场上一篮子的12种基本石化产品的历史价格，根据地区铭牌产能加权，以产生月度指数。从对比来看，IPEX指数波动与油价波动存在非常强的相关性。
价差或盈利指标，我们以石脑油裂解乙烯的综合价格作为衡量石化盈利的最主要指标，其中乙烯是全球最重要和大宗的石化产品，而综合裂解价差含乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯等产品。从油价波动与乙烯盈利周期对比来看，两者存在明显的背离现象，油价的波动直接决定了乙烯的盈利区间。
对于炼油行业来说，受到全球化的影响，炼油工业也存在明显的周期性波动趋势，并且油价的波动对炼油和化工行业都产生了直接的影响。
炼油的利润与油价关联度较高，由于原油的种类不同，每家炼厂的加工工艺和下游产品设计也各不相同。我们以新加坡正常炼油的主要产品如汽油、柴油、航空煤油、燃料油等与布伦特原油之间的价差为计算：
1、价差整体与油价走势相同。但是当油价处于高位时，如2011-2015年间，价差明显缩小。
2、当油价下跌时，价差会有影响，同时也会有库存损失。如在2018年时，金融危机时油价暴跌，下游产品的价格跌幅领先于油价。
3、价差具有相对明显的季节性，如在春耕时期，以及金九银十时的季节性需求对于利润的支持。
影响炼油的利润最主要的因素，主要为原料成本和加工工艺。不同品质之间的原油价格差别较大，一般而言重质酸性原油的价格偏低，轻质低硫的价格偏高。
美国墨西哥湾由于地理位置优越，WTI/Midland等自产原油为中质、轻质油；而周边如加拿大、委内瑞拉、巴西等为高酸重质原油，适合与自产油混合；如能加工WCS、Mars、HLS等原油品种的炼厂会有较大的成本优势。另外从下游加工工艺而言，具备裂化或者焦化能力的装置利润会明显好于轻度加氢的炼油装置。
本文，平头哥对炼油和乙烯的周期性变化分析，予以寻找炼化行业的周期性发展特点。炼油行业来说，在整体供给端过剩的大背景下，全球炼油行业的景气程度直接取决于原油市场的价格波动，而油价的增长又受制于原油加工能力的走高，两者相辅相成，并且时政因素又对油价产生短期的决定性影响。对于化工行业来说，化工行业处于相对弱势周期，主要是受到以中国为代表的供应端的快速增长，与消费市场平稳增加的不平衡矛盾，预期此弱势周期将延续至2022年前后。