大旱大涝并存，央行放水要悠着点

11月16日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，人民银行对18家金融机构开展MLF操作共3020亿元，其中6个月1795亿元、1年期1225亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

虽然没有出台降准降息政策，但是，频繁的公开市场操作所释放的货币，实际已经超过了降准，超过了降准降息政策所能覆盖的范围。所不同的是，公开市场操作不象降准是“一劳永逸“，释放出来的货币只有通过提高存准率才能收回。公开市场操作，大多是短期的，长者也就一年期。

问题在于，公开市场操作也必须把握好“度”，必须在政策和市场都能够接受的范围之内，而不是商业银行一喊，央行就放水。更不是市场出现资金紧张的假象，央行就立即给市场投放货币。如果这样，货币政策就真的会陷入恶性循环之中。

事实上，目前的货币政策，已经陷入了恶性循环，陷入了被商业银行牵着鼻子走的格局。因为，按照这些年来投放出去的货币，根本就不可能再出现市场流动性紧张的问题。尤其是今年以来、特别是近几个月，央行的新增贷款大多是以个人住房贷款来保持的，是个人住房贷款托起了商业银行的增量。既然商业银行的贷款需要个人住房贷款的支撑，就说明市场根本不缺流动性。既然不缺流动性，又为什么要释放货币、频繁地给商业银行进行公开市场操作、投放资金呢？

商业银行所以频频出现资金紧张的现象，根本原因，就在于信贷资金结构严重失衡，在于商业银行在信贷资金投放中，只考虑眼前利益、局部利益、银行利益，而不考虑长远利益和全局利益，更不考虑实体经济利益。更多情况下，宁可把资金贷给开发商，让开发商去争当地王，也不愿把资金贷放给实体企业、尤其是中小企业，在这样的情况下，央行动辄给商业银行释放货币、释放流动性，就等于是为虎作伥，是帮着商业银行“欺负”实体经济，帮着商业银行扭曲信贷结构。

众所周知，上世纪八、九十年代，经常会出现松动银根，投资过热，收紧银根，投资过冷的现象。很多分析就认为，信贷政策是投资的风向标。对企业来说，则会密切关注货币政策的动向，看货币政策的变化来确定企业的投资目标、投资方向、投资节奏。如果跟不上这样的节奏，掌握不好政策的取向，就有可能出现投资失误、投资资金没保证的现象。所以，尽管那里也会出现几年热、几年冷的现象。但是，从总体上讲，经济是在冷热节奏中不断向前的，银行的资金也会在这样的冷热波动中，趋于相对合理、平稳的状态。

但是，现在不同了，从2008年全球金融危机爆发到现在，货币政策基本维持在“宽松”状态，维持在银根不断松动状态。因此，货币也是像洪水一样进入市场，短短的8年时间，投放到市场的货币已经达到了100多万亿。可是，对绝大多数实体企业来说，却仍然处于资金高度紧张状态，相当一部分企业，则因为资金紧张而关闭破产。那么，资金都用到了哪里，为什么会出现大水满灌与融资难、融资贵并存的现象。原因就在于，管理层对商业银行已经完全失管，商业银行的信贷行为已经完全失控。特别是央行，不是考虑货币发行的效果，而是看银行对自己的态度。最终，导致商业银行每过一段时间就哭喊一次，央行则快速供奶。慢慢地，奶水也就成为了真正的奶水，市场则被奶水淹没。

也正因为如此，面对市场已经出现大水满灌现象，央行应当充分考虑市场的实际情况，尤其是实体经济的发展状况，不要过度相信商业银行对市场资金的反映在，而要深入企业、深入实际，了解一下问题到底出在哪，而不是凭借感觉和商业银行的喊叫，就随意开货币发行的口子。再这样下去，金融危机就为期不远了。即便不发生金融危机，严重的通货膨胀也会使经济发展和人民生活水平提高充满压力。所以，即便是公开市场操作，也必须有度，而不能过度。