持有黄金必将赢得最后胜利

在当前形势下，在1200美元/盎司附近持有黄金，可以作为保险措施。原油价格低迷，通胀预期降低，投资者都希望持有可靠的货币。持有黄金必将赢得最后胜利。

　　中国央行继瑞士、丹麦、加拿大等国降息后，在2月4日发布降准公告，宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　这是中国央行时隔近3年来首次全面降准，顺应了市场对稳健货币政策基调下趋向宽松的预期。此举可释放资金总量逾6000亿元，引导市场资金成本降低，缓解中国经济下行压力。这是对此前采购经理人指数（PMI）跌破50的反应，将降低金融机构成本，所释放出的长期限资金有助于稳定金融机构预期，引导融资成本下降。这是中国对全球竞相宽松作出的反应，意味着人民币汇率也将进入贬值通道。那么，中国央行降息是否对黄金价格产生影响呢？

　　在美国经济不断复苏的背景下，美联储加息的预期不断升温，美元指数强势上行。而其他经济体则萎靡不振、经济下滑，降息浪潮席卷全球。各国降息的目的不约而同地指向通缩压力和经济低迷。货币战争危机重新燃起。而黄金首当其冲吸引了人们的眼球。

　　高盛指出，在美国经济复苏的进程中，金价上行空间或受限。尽管近期欧洲央行和瑞士央行货币政策出现转变，但因市场已将其中大部分计价在内，因此，推动金价延续近期涨势的力度有限。随着2015年的到来，以美元计价的金价将延续跌势。摩根士丹利也认为，由于全球通胀低迷并且原油价格低，总体环境更有利于美国经济进一步增长，而黄金的通胀对冲功能则在消散。

　　也有持不同观点的机构。凯投宏观认为，全球各国央行都在尽可能地对抗增长放缓和物价疲软的问题，这对黄金市场是利好的。该机构的商品研究主管杰索普在报告中称，通缩和市场普遍预期的不同，可能对黄金是有利的。在通缩的状况下，利率会维持在低水平，甚至是负值，使得黄金的持有成本最小化。他还表示，要推动一个国家的经济平衡发展，就会降低利率。黄金是长期对冲货币贬值，以及未来通胀冲击的工具。通缩还会带来经济和资金紧张，会推动黄金的避险需求。

　　笔者认为，在美联储加息脚步临近的背景下，各国央行最近疯狂开启了货币宽松模式，全球货币战争再度一触即发，这对于黄金从中长期来说是利好的。

　　全球信用货币如果超发严重，就必然引起信用货币支付的利息下降，信用货币的政府信用根基受到挑战。期间金融市场的风险也在酝酿之中，避险需求持续上升。现在虽然面临通缩风险，未来通胀未必不会降临，而黄金是抵御通货膨胀的有效武器。

　　同时，美元指数上涨，黄金未必就下跌。历史上曾经多次发生过美元和黄金“比翼双飞”的事情，比如1979年、1982年~1983年、1993年，二者都出现过正相关关系。其实，从2015年至今，推动黄金价格上涨的首要因素一直都是美国长期实际收益率下跌和美国股市风险溢价走高，且美国实际利率已经跌至2013年6月以来最低水平。

　　因此，在当前形势下，在1200美元/盎司附近持有黄金，可以作为保险措施。原油价格低迷，通胀预期降低，投资者都希望持有可靠的货币。一些国家不去通过财政改革来支撑经济增长，而用货币贬值来达到短期的效果，这会引起长期问题。持有黄金必将赢得最后胜利。

责任编辑：焦扬