视频｜汽车经销商的上市之路（下篇）

上期跟大家聊了星盛名车的背景，作为一家上市公司，经营业绩是衡量股价和市值的第一要素。今天我们继续通过招股书，来扒一扒这家超豪华汽车经销商的经营业绩。

说到业绩，那不免就会有很多数字、财务指标，我们不能囊括全部，尽量用一些业内关注度高、常用的业务指标以及与行业内同级别豪华品牌经销商对比，来看一下这家经销商业绩的亮点以及存在的风险。

一、 净利润

星盛名车2021年前4个月已实现净盈利1.19亿元，行业内以豪华及超豪华品牌为主的/头部经销商集团/2021年中期业绩报告显示，净利率表现最好的是百得利，达到5.4%，星盛名车在1-4月的净利率为6.9%。其净利率高于行业整体。

二、营收占比

汽车经销商的主要收入来自于汽车销售，对超豪华品牌更为明显，星盛名车的汽车销售收入年加权平均占比高达89%，尤其是2021年前4个月，其汽车销售占总营业收入的比重高达91%。

三、销售毛利率对比

星盛名车经营的几大汽车品牌，其2021年前4月的新车销售毛利率与20年对比发现，宾利、劳斯莱斯在2021年前4月新车销售毛利率都有回升，但普通豪华品牌宝马、捷豹路虎、凯迪拉克21年销售毛利率出现回落，我们判断这主要是受到行业内竞争激励的价格战所致。

从另一个维度来看，星盛名车与行业内同级别豪华品牌经销商集团对比，其整体毛利率和新车销售毛利率在行业内处于领先地位。

一方面得益于其品牌组合，另一方面来源于宾利、捷豹路虎汽车销售毛利率的上升以及售后服务毛利率的上升。

四、售后服务毛利率对比

星盛名车售后服务毛利率自2018年的37%，逐步攀升至2021年前4月的44.3%。售后服务毛利率提升与其销量增多，基盘客户稳步增长有较大关系。

虽然售后服务毛利率逐年走高，但与主要头部经销商集团相比较仍有较大的提升空间，这也与超豪华品牌的车辆日常使用属性相关，毕竟超豪华品牌属于用户的多辆用车之一，行驶里程少、专人驾驶等，减少了到店维修频率。

我们简要分析了几个业、财指标数据，再来看一看这家经销商集团存在的经营风险有哪些呢？

一、 盈利能力 受供应商的 返利影响较大

获取销售返利 是汽车经销商冲抵及压缩成本的重要手段。2018-2021年前4月，来自汽车供应商的返利金额分别占收入比例为7.8%、6.4%、5.9%及4.3%。因此，一旦返利政策出现变动将可能对利润造成较大影响。

二、 业务发展需要大量营运资金

除保证日常营运资金外，星盛名车还计划新开设或选择性收购劳斯莱斯、宾利、保时捷及宝马经销店，以扩充经销商网络及品牌组合。因此，星盛名车的营运资金需要进一步增加，流动负债净额也呈现逐年增长趋势。