主动基金经理超额收益大盘点，到底哪个强？

近两年基金界的当红炸子鸡非主动基金和ETF莫属。对于主动基金，大家最关心的自然就是选优秀的基金经理了。至于说哪些基金经理优秀，不少自媒体都推出了各种“最强榜单”、“TOP20榜单”、“TOP50榜单”等，这类榜单层出不穷，也特别吸睛。

面对这么多的榜单，我们不免心生疑惑，到底哪个榜单靠谱，而在榜单里面的基金经理，我们又该如何评价他们的优劣呢？似乎很难得到答案，这些榜单的通病就是评价标准并不明确，不少还存在定性成分。

为尽可能帮助大家客观的对主动基金经理进行评价，我们今天也对A股的基金经理进行一个评估。为避免评估黑箱问题，首先我列出对主动基金经理的评价标准及背后的考量。

(1) 采用相对收益而非绝对收益评价基金经理。很多人说起优秀基金经理都会想到巴菲特长期20%的投资回报率，进而认为基金经理长期年化任职回报只要能达到20%以上就很优秀。这种方式在稍显年轻的A股公募基金面前不太合适，主要是因为A股暴涨暴跌，管理的起始时点不一样，年化收益率差异很大。所以我将采用相对收益对基金经理进行评价，即在任职期间相对基准指数的超额收益。

(2) 将基金经理任职时间进行无缝拼接。国内基金经理离职频繁，有很多基金经理在多个基金公司任职，在同一个公司任职了多个基金。为了评估基金经理在整个职业生涯的业绩表现，我将该基金经理在多个公司任职过的基金业绩进行拼接，同样将同期的业绩基准也进行了拼接，把无投资业绩的区间自动剔除；对于一个基金经理在同一个公司同时管理的多个产品，我尽量选取任职时间最长，最具代表性的产品（单独任职）作为基金经理的业绩代表；对于一个基金在同一个公司前后管理多个产品的情况，我也会进行拼接处理。

(3) 采用沪深300全收益指数作为基准。考虑到A股公募基金业绩基准的约束力普遍不强，我直接采用了沪深300全收益指数作为业绩比较精准，因为除了少数行业型基金外，大部分股票基金经理无论选择什么样的行业和投资方式，目标都是为了战胜市场，而沪深300指数应该可以说是代表A股市场最优的指数，且该收益投资者很容易复制（买对应的ETF)。当然对于一些消费、医药及科技类的行业基金，该基准未必适合，这需要我们进行适当的甄别。

(4) 剔除管理时间不足五年的基金经理。对于任职时间较短的基金经理，存在一定的偶然因素，业绩参考意义并不那么大，可以先观察。

(5) 基金经理选择范围。我们选取了95个任职时间超过5年的股票型基金经理，大家熟悉的主动基金经理基本涵盖在内。

按照上述标准计算，我们得到以下几个发现：

(1) 优秀的主动基金能战胜市场，但并非那么容易

下表为市场任职十年以上的典型基金经理列表，可发现：

这些基金经理除徐荔蓉外都战胜了沪深300全收益指数，说明优秀的主动基金经理在A股长期是能战胜市场的。

从超额收益的幅度来看，战胜市场也并非那么容易，十年期以上每年能战胜市场7%以上的基金经理仅7位。

如果再考虑到2019和2020这两年主动基金的大年，计算2019年之前这些基金经理的年化超额收益率，那么每年能战胜市场7%以上的基金经理仅有四位，分别为傅鹏博、董承非、胡涛和赵晓东。王宗合、冯波和吕慧建如果刨除近两年的业绩，年化超额收益则出现了大幅的下降。

再看7-10年期基金经理：

可发现随着管理时限的缩短，不少优秀的基金经理相比沪深300的超额收益都超过了10%（7位），另外超过7%的有16位。

这里面很多都是我们所熟知的中生代基金经理，就不一一点名了。

如果刨除2019年和2020年，大部分基金经理的年化超额收益都出现了较大程度的缩水。

比较典型的像曹晋（年化超额直接由11.5%掉到了4.2%）。这说明2019-2020年主动基金爆表的业绩对整体业绩贡献巨大。

任职期间及2019年之前，平均超额收益均能达到8%以上的基金经理有：曲扬、谢治宇、王培、张坤、刘彦春、梁浩、崔建波和余广。

三傻不傻。王君正\鄢耀管理的是工银瑞信金融地产，虽然大家现在常称他们三傻，但长期来看只要在三傻里面做好选股，表现并不差，2019年之前的年化超额收益高达12%，加上这两年的年化超额收益也有7.9%。

部分基金经理尽管年化超额收益不高，但因为仓位较低，也非常值得关注。如崔建波、陈皓及傅友兴等。

最后看5-7年期基金经理：

5-7年期基金经理有54位，囿于篇幅限制，我们仅展示任职期间年化超额及2019年之前年化超额均大于10%的基金经理列表，这些列表中的基金经理同样是我们耳熟能详的。