哪些资产是时间的朋友？看懂长期主义对投资的价值

2021年高考落下了帷幕，对广大学子而言，高考是结束，也是开始。

人生是一段长长的旅途，我们很难说清当下的价值。正如今年上海高考的作文题，“经过时间的沉淀，事物的价值才能被人们认识”。

投资亦是如此，短期看市场总是混沌，唯有时间能廓清财富增长的远景。用长期主义的视角看待投资，能给我们带来更多新思考。

如何理解长期主义

长期主义是一种投资理念。它的入门门槛较低，投资者无需懂得艰深复杂的数学建模，掌握基本算术即可；但它的成就门槛又很高，坚持到底的人凤毛麟角，迄今靠长期投资成为世界首富的仅有巴菲特一人。

投资者该如何理解长期主义？高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中说：“长期主义不仅仅是投资人应该遵循的内心法则，它可以成为重新看待这个世界的绝佳视角。”

长期主义是对规律的尊重

证券市场短期走势难料，但过往两百多年的历史已经证明，其风险和回报的长期模式具有足够的持久性，这是长期主义的理念基础。投资不能靠运气行事，但可以靠规律行事。

长期主义者永远在周期之中

事物很少有线性发展的，大都是在波动中发展，表现出一定的周期性。周期低谷买入，并长期持有到高峰时刻，这背后需要有坚实的逻辑框架做支撑，长期主义者知道自己在周期中的位置。长期主义不是机械的持有，也需要投资人在波动和周期中不断纠错，尤其是当此前的逻辑框架发生变化时。

时间是长期主义者的朋友，也是错误的放大器

复利是一个奇迹，是时间给予长期主义者的最大奖赏。但时间也是错误的放大器，如果所投行业正在经历一个长期的盈利下行周期，那么持有时间越长，对投资收益的损害也会越大。

哪些资产适合长期主义

获得复利，仅靠时间是不行的。只有那些能够产生内部价值的资产，才能在时间的沉淀下获得复利的奇迹。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院的杰里米·西格尔教授研究发现，假设投资者从1802年起，用1万美元投资不同资产，并且进行红利再投资。那么到2008年，扣除通胀因素后：

投资于美国股票市场的1万美元会升值为56亿美元；

投资于美国政府长期国债的1万美元会升值为800万美元；

投资于黄金资产的1万美元则只会升值到2.6万美元。

同样是1万美元和近200年的时间，但投资于不同的资产，结果悬殊巨大，原因就在于内部价值。股票通过盈利增长和股利分红产生内部价值，债券通过利息支付产生内部价值，而黄金不产生内部价值。

对长期主义者来说，大量买入黄金并长期持有，并不是一个好的投资方式，因为这无助于财富增值。但是在金融风暴中，黄金往往被视为避难所，作为短期的避险资产可以适当配置。

股票跟债券都适合长期持有，但长期看，二者收益水平相差一倍。股票的年实际回报率（扣除通胀因素）为7%，而债券只有3.5%。随着时间的增加，股票的高回报率带来了显著优势，最终导致投资股票资产的财富上限（56亿美元）比债券（800万美元）高出很多。

所以，如果为了家庭资产的长期保值增值，那么在最开始的时候，股债平衡配置是更为有效的。对于风险偏好稳健的人来说，固收打底、权益增强的“固收+”产品亦是不错的选择。

如何用长期主义赚到钱

人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。巴菲特将投资形容为“滚雪球”，这也成为了很多优秀投资者争取长期收益的基本方法。

首先，投资优秀品种，找到湿的雪。

股票类资产适合长期主义，是因为它能够产生内在价值，而内在价值的主要驱动因素就是公司盈利增长。巴菲特长期重仓消费和金融，看重的就是这两类公司较高且稳定的盈利能力。

把钱委托给专业管理人，投资效率和胜率要更高。据Wind统计，2006年初至2020年末的15年间，偏股型基金整体回报达到1041.03%，年化回报达到18.16%；债券型基金整体回报达到149.53%，年化回报达到6.47%。

基金表现优于大盘，和基金经理的选股能力密不可分。其中，主动管理型基金会在众多公司中优中选优，因此基金整体持仓的盈利能力是好于大盘平均水平的。对投资者而言，持有主动管理型基金是长期配置股、债资产更为优化的方式。

其次，用长钱进行长期投资，打造长长的坡。

践行长期主义，不仅需要认知匹配，还需要资源匹配。用合适的钱匹配合适的资产，这一点非常重要。如果投资者短钱长投，可能会因种种意外因素导致决策被迫调整。巴菲特用保险公司的浮存金去投资，就是在用长期而低成本的钱，为自己的投资打造长长的坡。

除了用长钱投资外，投资者还要警惕因自身情绪导致的频繁申赎，这都会导致最终结果与长期主义背道而驰。一些设计有较长时间封闭期的基金为解决这个问题提供了选项。

最后，要有足够的耐心，接受慢慢变富。

企业价值、股价的上涨都需要时间来兑现。作为唯一一位依靠投资而成为世界首富的人，巴菲特在被问到“你的投资体系这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”他回答因为没有人想要慢慢变富。践行长期主义，要有足够的耐心，摒弃各种噪音，慢慢变富。

市场短期不可预测，但长期却有规律可循。聪明的长期主义者往往善用规律，基于本质形成稳定的投资理念，同时做好科学均衡的配置，用合适的钱匹配合适的资产，并给予足够的耐心。然后，时间和复利将展现强大的威力，在合适的时刻，投资者一定会看到时间玫瑰的绽放！

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