轮胎行业事件点评：“双反”终裁落地 中国轮胎企业崛起势不可挡

事件：华盛顿时间5 月24 日，美国商务部公布了对来自韩国、中国台湾、泰国和越南的乘用车和轻卡轮胎的反倾销税率的最终裁定，其中韩国14.72%-27.05%，中国台湾20.04%-101.84%，泰国14.62%-21.09%，越南0%-22.30%；同时，美国商务部还公布了对越南反补贴税率的最终裁定结果为6.23%-7.89%。

　　“双反”终裁结果基本符合预期，对中国轮胎企业影响有限。在本次终裁结果中，玲珑轮胎的反倾销税率为21.09%，相比初裁税率下调1.12pct；赛轮轮胎的反倾销税率和反补贴税率分别为0、6.23%，相比初裁税率无变动；森麒麟的反倾销税率为17.08%，相比初裁税率略微上调0.42pct。中国轮胎企业通过与进口商、经销商共同承担“双反”税率、调整出口结构及价格等措施，正在逐步化解“双反”

　　税率的影响，预计此次“双反”对中国轮胎企业影响有限。

　　以玲珑轮胎、赛轮轮胎为首的国内头部企业将持续抢占海外市场。2018-2020 年韩国出口至美国的轮胎骤减，数量从1933 万条下降至1708 万条，金额从19.19亿美元下降至9.72 亿美元。而泰国和越南两地出口至美国的轮胎则快速增长，泰国出口至美国的数量从3.44 亿条增加至4.38 亿条，金额从17.17 亿美元上升至19.77 亿美元；越南出口至美国的数量从1063 万条增加至1380 万条，金额从4.11亿美元上升至5.42 亿美元。考虑到庞大的美国轮胎市场是刚性需求，以玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟等为首的龙头企业将加快抢占竞争对手的市场份额。

　　长期来看，“双反”机遇大于挑战，中国轮胎企业崛起势不可挡。2013 年赛轮越南一期项目的投产开启了中国企业的国际化之路，自此民族企业纷纷在海外建厂，这不仅有效规避了国际贸易壁垒的负面影响，还让中国企业享受到海外建厂的红利从而获得了快速成长的机会。2020 年，玲珑轮胎将发展战略全面升级为“6+6”，预计于2030 年前全面完成海外6 个基地的布局，其中塞尔维亚一期预计2021 年三季度试生产；森麒麟制定了“833Plus”战略规划，计划用10 年左右在全球布局8 个数字化智能制造基地，其中5 个海外基地。2021 年，赛轮轮胎越南ACTR工厂240 万条全钢胎将全部达产，并于3 月确定在柬埔寨投资建厂，规划500 万条半钢胎。在“双反”背景下，民族企业通过前瞻性的海外布局化解了美国市场的持续打压，并借此夯实了自身参与轮胎全球化竞争的能力，加速迈向全球行业前列。

　　投资建议：重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟。玲珑轮胎作为民族轮胎领军企业，依托新零售发力替换市场，持续巩固开拓中高端配套市场；“6+6”战略全面升级加速全球化布局，未来有望迈进全球一线胎企，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为26.9、32.6、38.0 亿元，对应5 月25 日收盘价PE 分别为25、21 和18 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：双反调查的不确定性；原材料价格波动风险；产能投放不及预期。