【投资专栏】价值投资的不可能三角 / 开普饭

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文|独角兽智库首席投资官（会员ID：皮皮鲁)

手把青秧插满田，低头便见水中天。

心地清净方为道，退步原来是向前

投资中经常犯的三个错误是买贵了，买错了，买早了。好像同时犯三个错误的例子很少，同时犯两个错误的情况比较多，比如说2016年买入乐视网属于买错了也买贵了；再比如2008年买入招商银行属于买贵了买早了。不同的错误导致的不幸结局是不同的，以买错了最要命，这种基本面判断错误如果仓位又重的话，是最快最简单的资产缩水方式。如果再加上杠杆那简直是家破人亡的节奏。买早了和买贵了其实是一个问题的两个方面。买贵了一般都是买入了高市盈率的股票，这种高预期的股票大概率会导致亏损。例如全通教育、暴风科技等新股暴涨后暴跌。小概率情况下可以通过高增长消化高估值最终获得盈利。买早了多发生在系统性熊市、板块性受负面利空消息影响、市场偏好不在那边等因素。例如2013年塑化剂对白酒板块的影响，但最终的结局都不错。

与三个错误相对应的是A一定赚钱（买对了），B赚很多钱（买得便宜），C马上赚钱（买了就涨）。同样的道理，也很少找到同时具有三个因素的投资案例。趋势投资者在时间成本上取得了先机，即便从基本面上获得一定支持，但很难做到买的便宜。因为趋势投资者只能看到股价上涨之后才确定趋势，而趋势的确定是以牺牲利润最大化为前提的，先看到了C，复盘分析基本面逻辑筛选A，放弃了B。第二种情况是一些主力资金且了解内幕消息者，具有一定的控盘能力，可以做到B和C，配合利好消息操纵股价获得市场跟风资金的追捧，进而拉高并高位兑现筹码，但这种操纵股价涉嫌内幕操作的案例违法风险远大于收益风险。第三种情况是价值投资，先确定了A，然后等待好价格B，放弃了C，价值投资牺牲了时间成本，把握了确定性和利润最大化的原则。

以我为例，我经常犯的错误就是买早了，偶尔犯一两个买贵了的错误。相对应的是操作上耐不住煎熬，割肉的情况也有。后来经历几次这样的痛定思痛之后，我终于想通了，既然无法同时做到这三件事情，必须牺牲一样，我只能勾选C了，进而形成了守株待兔结合仓位调整的投资操作风格。价值投资牺牲了时间成本，获取收益最大化；趋势投资牺牲了最大收益，获取最大的投资效益。这两者本无对错，在于适不适合你。对我来说，趋势投资可能是让我最舒服的亏钱方式，因为总让你觉得可以挣到钱，但最终总是虚幻一场。每当我内心蠢蠢欲动的时候，我就再一次聆想霍华德∙马克斯在《投资最重要的事》里说的话——“我敢肯定一件事，当刀子停止下落，尘埃已经落定，不确定性得到解决的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。当买进某种东西再次让人感觉安稳的时候，它的价格再也不会那么便宜。因此，在投资中，利润丰厚和令人安稳通常是矛盾的”。事实上，等待投资机会到来而不是追逐投资机会，这样的操作坚持下去，收益会做得更好。

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