明明业绩不错为什么就不涨?半导体再遇灵魂拷问 方正证券:周期未至

  近期,半导体板块走弱,本轮半导体龙头士兰微周五也惨遭跌停,市场对科技股持续性的怀疑声再次四起。科技股还能不能支楞起来了?方正证券对此表示,短期估值仍会受压制,静待下轮补库存周期。

明明业绩不错为什么就不涨?半导体再遇灵魂拷问 方正证券:周期未至

  半导体整体业绩尚可

  方正证券统计表示,从财报来看,板块整体都实现了大幅增长,体现出半导体全行业的超高景气度,57家公司中有40家21年Q1同比业绩增速超过100%。57家中有43家今年一季度同比增速大于去年四季度。

  其中,半导体设备的增长最为迅猛,与美股半导体同频,8家设备公司中,有7家实现了100%以上一季度业绩的同比增长,平均增速达到400%。

明明业绩不错为什么就不涨?半导体再遇灵魂拷问 方正证券:周期未至

  数据来源:方正证券

  三大因素导致不涨

  但对于近期半导体疲弱的表现,方正证券认为,估值的压力主要来自于:

  1)大量的减持:最近大基金一期连续的清仓式减持、财务型小非pe机构的清仓式减持,这对相关公司的估值有明显压制。

  2)大量的定增:定增新增的筹码供给也压制了估值的beta。

  3)相对高的估值:虽然半导体板块自去年7月调整以来,估值消化相对充分,但是在整体流动性偏紧预期的今年,市场更青睐于相对低估值。

  方正证券指出,未来若上涨仍将会是少部分标杆龙头靠着业绩增长持续向上,如果没有大基金和短期财务型PE机构的减持,还能享受少量估值溢价;但是对于大多数其他企业:以上述标杆龙头的估值为上限,随着业绩增长波动,如果有大量减持,估值会持续受到压制。

  22年Q1将迎补库存周期

  方正证券表示,每当景气周期来临时,供给周期都会遵循一个规律就是设备先行、制造接力、最后材料

  1)设备先行:上游设备的景气度最敏感,而且最前置,由于设备制备运输安装的周期接近1年,所以中游制造会提前一年开动订单,从而造成设备板块的提前景气。

  2)制造接力:中游制造会在此阶段享受主动补库存的量价齐升(早期扩产以涨价为主涨量为辅、扩产后期以涨价为辅涨量为主)

  3)材料缺货:在中游制造大扩产之后,产能和用料都会大幅增加,导致材料的供不应求,从而形成周期性出现的“硅片危机”。

  因此,倒推来看以下几个时间段有助于我们认识到半导体行业的整体周期:

  2020年Q1~Q3:主动去库存,需求由于疫情冲击(下跌),供给由于不能开工(下跌);

  2020年Q4~2021年Q4:被动去库存,经济刺激叠加疫情带动线上经济和新能源车爆发式创新(上涨),有效存量供给都在欧美日受疫情冲击,供给有所下滑;

  2022年Q1~2022年Q4:主动补库存,全球各大晶圆厂加大资本支出,但是有效产能的开出得到2022年以后,但是需求持续高企,会形成主动补库存态势。

  机构观点

  结论:基于以上分析,方正证券依次建议关注:

  1、中游制造:TCL、京东方、华润微、士兰微、闻泰科技、华虹半导体、中芯国际、捷捷微电扬杰科技长电科技晶方科技深科技通富微电华天科技、三安集成;

  2、上游设备:北方华创、华峰测控、万业企业长川科技、芯源微、至纯科技大族激光、中微、精测电子晶盛机电

  3、上游材料:中环股份、沪硅产业、立昂微江丰电子三利谱雅克科技晶瑞股份杉杉股份、安集科技、神工股份;

  4、芯片设计:韦尔股份卓胜微、晶晨股份、兆易创新富瀚微国科微斯达半导新洁能圣邦股份北京君正、澜起科技。

2021-05-07 原文

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