年报攻略·理论篇（下）
接上篇链接：
《年报攻略·理论篇（上
【现金流量表是企业财务报告的一部分它和利润表一样都只反映在过去的一年内所发生的变化
由于权责发生制的存在它与利润表的数据之间有可能差异较大
这个就很有意思了！我们要去衡量一家企业到底赚没赚钱应该看哪张报表呢？
我认为应该看现金流量表一家企业的【经营活动现金流量金额这个子项目如果显示的数字为10亿那么就代表这家公司今年以来通过一系列的经营活动扎扎实实地赚进来了10亿现金
关于现金流量表下每一个项目的含义我在之前的《现金流量表：揭开公司的本来面目系列文章中已经详尽地做过介绍所以这里不再赘述
通常来说我们分析一家企业的现金流量表时同样需要抓住关键信息有三大步骤：
（1看看钱从哪里来主要花到了哪里去
（2经营现金流和收入/利润的关系
（3投资现金流和资产负债表的关系
下面是一家企业完整的现金流量表
我们先把目光放在被我圈起来的三列上它们分别是【经营活动产生的现金流量净额【投资活动产生的现金流量净额和【筹资活动产生的现金流量净额
它们所代表的分别是企业通过经营活动今年到底赚了多少现金回来企业对外投资花掉了多少钱以及企业通过各种融资手段搞了多少钱进来它们之间一共可以组成以下8种组合
关于每一种类型背后代表的意义仍然参考《现金流量表：揭开公司的本来面目中的介绍
一般而言我们应该要求经营活动现金流量净额这个项目为正数至于投资活动筹资活动的正负应该结合企业制定的经营战略去进行理解
这里特别强调两类常见的组合
第一是经营现金流净额为正投资现金流净额为正筹资活动现金流净额为负
当你看到这种组合脑子里第一个反应出来的结果就是这家公司自身的造血能力非常强依靠它的主业每年赚到的现金流足以满足企业的再投资需求和偿还债务甚至还有多余的闲钱用来分红生叔给长期维持这种现金流结构的企业打5分
第二种是经营活动现金流净额为正投资活动现金流净额为负筹资活动现金流净额为正
就像下面这张企业的最右边【上期发生额（上一年所列示的这样这就说明它经营活动产生的现金流是尚无法满足它的投资需求的所以它需要外部融资一般这种特征在高速成长型的企业中居多
这个时候就回到最初的那个哲学问题了——它的钱都从哪里来又投到哪里去
我们提出了一个问题（还记得在上篇中一开始说的吗读财报的过程就是一个不断发现问题并不断找到答案的循环这个时候我们就回过头来去筹资投资活动中的每一个子项下找答案了
先看筹资项目筹资通常来说就分为两种债务融资对应的是【取得借款收到的现金【发行债券收到的现金和股权融资【吸收投资收到的现金这家企业同时动用了以上两种主要还是借债
然后再看投资项目投资项目一般也可以分为两种分别是经营投资【构建固定资产无形资产.....支付的现金和股权投资【投资支付的现金【取得子公司及其他营业单位支付的现金
通过观察可以看到这家公司它借了大量的钱结果都同来进行股权投资和并购了这是一种非常不稳健的经营方式对于一些专业的投资者这个时候就需要去查看当时那几笔收购或者投资支出的企业公告了它投资的企业到底是怎么样的一个货色会不会涉嫌利益输送等等
到了本年度这家企业连【经营活动产生的现金流净额都转变为负数了这就代表它的现金流绷的非常紧而且考虑到它融资拿来的钱并没有去转化为产能而是以股权投资的方式流出了上市公司体外将来只要融资通道被堵随时都有资金链断裂的风险
说来也巧再往后一年整个金融市场就遭遇了流动性危机这家企业曝出了债务违约的雷股价跌去了70%.
我们在分析企业的三张报表时千万别忽略了这张现金流量表如果你无法知道企业的现金都是怎么样从【投资者【债权人手里流入企业然后再流到了什么地方去肯定是某些地方出了问题要么公司的经营太混乱要么存在大股东通过各种手段掏空上市公司的行为你还需要更深地挖掘和研究
在上篇中我们提到了一个问题清单list的概念当你读完【第四节：经营情况讨论与分析【第十一节：财务报告后你的问题清单也一定构建完成的
于是顺理成章地接下来就是去寻找答案了
你的这些问题可能会包括：
①经营类：公司未来的成长性在哪里？公司过去几年的成长是靠内部驱动还是外延驱动？公司所在行业的竞争程度高不高？
②报表项目类：某个报表项目异常变动的原因是什么？某个报表项目都是些什么东西构成的？
③财务指标类：毛利率变动的原因是什么？存货周转率为什么突然降低/提高了？Roe为什么突然降低或提高了？公司某个指标奇高是独例还是行业共性？
如何解决？其中第二大类报表类的问题一般可以在财报中直接找到答案
对财务报表稍有一些了解的童鞋应该都听过“财务报表附注”这个东西吧也许你以前读到这个不起眼的部分就草草地扫了一遍未加重视但我要告诉你的是几乎关于三张报表中每一个报表项目的问题90%都可以在这里找到答案
财务报表附注本质上就是对三张财报中每一个报表项目的明细解释
打个比方你看到应收账款这个项目去年是5000万今年也是5000万看上去好像岁月静好
但是如果我们使用【Ctrl+F搜索“应收账款”转到应收账款的报表附注当中去一看发现早已沧海桑田变天了！这5000万当中可能有3000万3年都没有收回来！
这些方面具体的分析我们留到后面在实践篇当中再来进一步展示
关于经营类和指标类的问题如果你是一个新手可能对你来说比较复杂如果放到大的棋局和战略里你就明白财务报表中的这些数字只不过是企业经营过程中最后形成的一份成绩单我们通过这份成绩单“推果寻因”去验证企业的竞争优势行业环境和业务成长空间的表现和变化
去哪里找答案简单来说有以下几种渠道：
（1券商研究报告（慧博智能策略终端东方财富choice金融终端wind万得金融终端
（2券商调研记录+投资者互动平台问答（上证e互动互动易东方财富choce金融终端一次导出
（3同行竞争对手的财报
（4公司的招股说明书
由于篇幅关系这里不展开来讲总之你可以多多使用【Ctrl+F的小技巧提高信息检索的效率
最后总结一下关于正确的读财报姿势我对你最好的建议是：
你要懂得一定带着问题去读一份年报抓住主要矛盾忽略次要信息年报无法解决所有问题但通过我的这种阅读方法可以帮助你迅速地形成对一些重要问题上的根本性的判断
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