万亿市场！高瓴投了这只白马股！

前不久，高瓴与高毅合体投了个市值才200多亿元的公司——广电计量，此外还有多家公募基金一并加持，这是否又预示着什么？

服务万业 品牌是核心

随着十四五规划的提出，表明了国家对质量基础建设的重视，其核心部件——检测检验的热度也在迅速上升。其实，检验检测一直存在于我们的生活当中，其大体上服务的下游市场主要分为工业、消费、商品、生命科学&食品&环境四大类，分布还是比较分散的。随着工业化的精进，专业的检验检测机构逐渐形成了产业，并推动着全球经济向更高质量的方向发展。

由于检测通常来说是对同一批产品进行抽样检测，所以对于这些客户而言，自身的业务规模越大，越有价格成本优势，这时客户就会更多的去关注企业的信誉和技术水平。

因为检测行业的本质就是为客户产品的质量、安全和性能等做出信用保证，这是需要企业长期积累好的口碑去证明，是短期资本投入很难实现的，因此品牌信誉就是其核心竞争力，是下游客户考虑的首要因素，一旦决定就轻易更换供应商。

万亿的市场

检测市场的参与者主要有政府检验检测、企业内部检测以及第三方检测，而广电计量所属的是第三方检测。第三方检查相对于政府检测来说，可以不依附某一个企业或政府机构的强制要求，而是依靠自身服务能力去开拓市场，可以根据市场的发展需要，去跨行业、跨区域的经营，发展空间更自由。

相对于企业内部检测来说，第三方检测会更具有公信力，客户自行出具检测报告会有保护自身利益的嫌疑。此外，产品检测对技术能力和实验室设备等都有很大的要求，客户自行设置实验室的成本会很高，技术水平也难以企及专业的第三方检测。

综合来看，第三方检测有很大的发展优势。据海外检测双巨头BV、SGS数据显示，全球的检验检测市场超过了万亿人民币，其中，第三方检测市场占比接近一半。

这里我简单的介绍下这两家巨头，SGS集团是全球业务线最齐全的检测龙头，市占率第一。在全球拥有近10万名员工，2600多个实验室和办事处，业务上一直采取扩张策略，在过去十几年平均每年并购11.5次，目前共有工业制造、环境健康安全、石化能源等业务板块。

该公司的财务数据也表现良好，营收在波动中持续增长，ROE一直在较高的水平且呈上涨趋势，净现比也一直处于高位。

BV集团是历史最悠久的检测企业，是全球第二大检测企业。工业相关业务（建筑、工业制造、船舶）合计占比近60%，业务线相对集中。

在近十年，公司的营收基本没出现下降的情况，ROE基本稳定在25%-30%区间，净现比也很高。

总的来看，检测行业由于服务的下游企业很广，发展会受到世界经济的影响，有一定的周期性，但两大检测企业的业绩在过去并没有受到明显的影响，增长较为稳定，ROE常年维持高位，投资回报较好，经营质量好，体现了检测企业护城河之强大。

关于国内检测市场

2015-2019年，国内检测市场规模接近翻倍的增长，且增速较为平稳。其中，第三方检测市场规模从2015年的720亿增长至2019年的1290亿。

值得一提的是，该行业市场规模全年稳定增长的背后，是呈季节性变动的。这是因为行业的客户会在上半年采购立项、招标，这时行业处于淡季，到了下半年，客户集中履约，进入旺季，所以行业收入呈现逐季度递增的趋势。

此外，行业下游分散的性质使得中游企业间的竞争性会较小，小微企业加入也会有钱赚，因此，在所有的第三方检测机构中，微型机构占比近八成，而规模较大的华测检测的市占率也仅仅2.5%。这与海外龙头的市占率仍有很大的差距。

其实，国内主要的头部企业，如华测检测、广电计量等业务基本都集中在国内市场，且业务版图大多没有铺开，现金流虽然表现较好，但相对全球水平仍有几倍的差距。总的来说，目前国内的检测行业是属于布局阶段。

但布局阶段前景广阔，一些新兴的检测市场逐渐兴起，对技术要求变高，检测报告的单价也随之上涨，可谓是量价齐升。

优秀赛道梳理

下游细分市场众多，未来有哪些好的细分赛道？这里妖哥简单的说几个重要赛道。

一是消费品检测赛道。过去十年，中国社会消费品零售总额由15.5万亿增长至41.2万亿，增长近3倍，长期来看，社会消费品总额仍将随着人均消费水平的提高保持增长，这会推动对服装、家具和杂货等消费品的测试需求。

二是汽车检测赛道。我国汽车使用量与发达国家相比仍然很低，而且我国的车龄也呈现老龄化，对于年检的需求随之增长。此外，二手车交易市场的发展也在推动着汽车检测的需求增长。

三是半导体检测设备赛道。半导体作为很多产业的上游，在中美逐渐脱钩后，摆脱对高通、台积电等企业的依赖至关重要，国家对半导体产业的扶植力度也在逐渐加大。半导体对工艺技术精度要求很高，在各个环节都需要进行反复检测，来保证产品质量。

在过去五年，我国半导体检测设备市场规模由74亿元增长至176亿元，预计2026年半导体检测设备市场规模将达到398亿，这也意味着半导体检测业务需求将保持高速增长。

优秀标的梳理

华测检测

华测检测是国内最大的全国性、综合性第三方检测机构，主要从事工业品、消费品、生命科学和食品以及贸易保障领域的技术检测服务，拥有强大的客户资源，比如前面所说的华为、每日优鲜、蒙牛等。

2020年实现收入35.68亿，同比增长12%，实现归母净利润5.78亿，同比增长21%。今年一季度业绩更是大幅上涨。

关于成长性，公司的资本开支也长期保持在行业第一的水平，通过购买高精设备构建现金实验室，扩大自身优势，于去年投资了5G等新兴领域实验室，有望进入快速成长期。

广电计量

广电计量是国内检测企业中的规模第二，市占率约1.23%，主要从事计量、环境、可靠性、食品等领域的检测业务。

需要注意，公司的实控人为广州市国资委，在开展政府相关业务及资金方面实力雄厚。而且其也在一直推进技术改革，除了发展一些传统优势业务外，也在大力发展新兴业务。2020Q4公司定增募资15亿，这就是文章开始提到的，高瓴、高毅罕见合体的布局。

近五年，公司业绩也在持续增长。

谱尼测试

谱尼测试的核心业务主要是食品检测和环境检测两个方面，可以为客户提供综合化、一站式检测服务，获得了可口可乐、肯德基等企业的认可。近来公司又布局了医疗、汽车、军工等领域，这都是未来景气度高的领域，这为公司业绩的成长空间提供了保证。

2020年实现营业收入14.3亿，同比增长10.8%；实现归母净利润1.64亿，同比增长30.91%。

综合上述几家公司来看，各个公司都在保持自身优势的同时，拓展新发业务板块，这里妖哥要提醒大家，该行业的市场规模与布局的下游产业密切相关，如果下游产业发展不及预期，企业的业绩以及前景度将会受到影响。

此外，目前海外的检测企业对国内的检测市场还有一定的布局，如果其继续加大投入，国内检测企业业绩可能会受到影响。