一个月16板！这支A股“网红”真魔性

19世纪中叶，考古学家在伊拉克境内发现了一座名为“乌尔”的古城（如下图）。

在这座古城中出土了5000多年前的口红。这种口红用铅粉和红色矿石制成，用起来的感觉可能类似于粉笔。这些每天亲吻粉笔的古人不可能想到，未来口红界的王者将会出现在神秘的东方！

曾经5分钟卖掉1.5万支口红的李佳琦

作为我们这个时代最耀眼的带货网红，李佳琦充满魔性的“买它！”响彻无数电梯广告。而作为这段时间A股最火的“网红”之一，星期六（002291）的股价曾1个月内收获16个涨停，市值增加近5倍。凭的就是直播电商概念，做的就是网红带货生意。

一、看起来很美的网红生意

星期六原本是做女鞋的，2013年以来产品越来越不好卖，门店越来越不好开。根据iFind数据，公司在2018年底的存货周转天数高达近720天——积压商品足够卖两年。门店数更是从高峰时的1920家一路关到只剩2019年6月的974家（据中报数据）。

2018年公司净利润仅有893万，再这么玩儿下去离关门就不远了。所以公司希望通过并购来实现转型求生，并最终于2019年3月收购了MCN机构（Multi-Channel Network，多频道网络）遥望网络。这桩收购立马见到了效果：根据公司2019年业绩快报，公司业绩暴增，续命成功。

摘自《星期六2019年度业绩快报》

对于MCN，朋友们可以简单理解为内容平台如快手、抖音等和内容制作者之间的中介。这些中介一方面为成长初期的内容制作者提供内容制作、数据分析、平台导流等协助，另一方面替平台完成初步的内容审核。平台支付给内容制作者的报酬会先打给MCN，MCN抽走自己的分成之后将其余部分转给内容制作者。

2014年起，中国短视频行业快速成长，据CNNIC数据，截止去年6月我国直播市场用户数高达4.33亿，占移动互联网用户的50.7%。这么快的发展速度不仅火了李佳琦、李子柒等带货网红，也成就了以遥望网络为代表的一批MCN。

遥望网络的带货领域主要是化妆品、快消品。公司旗下的快手网红李宣卓曾经3个月卖酒0.5亿。2019年，遥望接连完成了王祖蓝夫妇和张柏芝等重量级签约，自5月开始一直蝉联快手平台MCN机构影响力第一名。形势似乎一片大好。

摘自《星期六2019年半年报》

但是，MCN真的能摘到网红这门生意最甜美的果子吗？

二、价值链最底端的尴尬境地

要回答上面的问题，我们可以参照已经发展成熟的美国网红产业。

在美国，典型的MCN与YouTube合作的模式是：YouTube拿走全部收入的45%，网红拿走40%，而MCN只能得到15%左右。

显然，MCN处于价值链的最底端，这其中的原因也不复杂。

首先，内容质量本该是MCN竞争力的核心。但是网红们基本上聚焦于带动情绪、促成下单。这种几乎谈不上质量的内容导致网红自身也成了消费品。上一秒还被全民热捧，下一秒就可能被彻底遗忘。这个网红圈子最核心的焦虑让李佳琦一天都不敢离开直播室，也让众多MCN惴惴不安于王牌网红一旦过气谁来接棒。体现在星期六的财报上就是3.5亿的销售费用——维持老网红、开发新网红可绝不便宜。

摘自《星期六2019年三季报》

说到接棒，就要聊聊内容的可复制性，用一套可复制的模式持续孵化网红的能力是MCN持续扩张的根本。但是很遗憾，目前为止没有任何MCN能找到这么一套模式，网红的孵化基本上是个随机事件。而网红如果想更换MCN的话基本也不受什么约束。所以网红跟MCN分蛋糕时总能感受到来自价值链最底端的仰望。星期六的业绩快报显示，公司的净利润率只有7.74%。做着网红这门时髦的生意却拿着个位数的利润率，橙哥不禁看着并购遥望时产生的近14亿商誉瑟瑟发抖。

摘自《星期六2019年三季报》

另一个让橙哥感到惊吓的是，公司并购遥望时对其估值近20亿，几乎与公司当时的市值（约22亿）相当。因此公司采取发行股份进行并购时就造成了公司股本增加了85.12%。这都是等着套现的筹码啊同志们！

摘自《星期六2019年度业绩快报》

根据同花顺iFind数据，未来3年星期六解禁股数分别为1.23亿股、0.8亿股和1.37亿股。橙哥不多说，就问你怕不怕！

三、结语

淘宝、拼多多要做社交电商，抖音和快手也开起了自己的商城。在平台们激烈角逐的情况下，MCN仍然享有流量成本和分成模式的红利。随着整个行业走向稳定的成熟期，MCN的利润空间必然进一步受到挤压。

解禁股犹如泰山压顶，商誉好比脚下暗雷。“网红”星期六的漫漫前路能够越走越宽吗？