A股资产包---计算机软件（第08期） / 开普饭

A股备选资产包

目标：长期持有A股“优质股权”为目标

组合：构建适度分散的组合，动态平衡

如何选择好公司？

巴菲特

“我最喜欢的公司是这样的：美丽的城堡，周围是一条又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断创造财富，但不独占它。换句话说，我们喜欢那种具有市场统治地位，别人难以模仿，耐久可靠的大公司。”

核心标准：

1、具备强护城河的生意
2、由德才兼备的人管理
3、能够理解的生意
4、合理的价格

无忧树

用12个字来总结我们的理念，就是“四好”原则：“好生意”“好赢家”“好理解”“好机会”。根据投资理念形成的策略思路，也是12个字就可以总结，即“追随价值”，“利用市场”，“保持定力”---无忧树《股市投资之道企业分析框架与案例》第一章

核心标准：“好生意、好赢家、好理解、好机会”

更新与风险释义

A股资产包不定期更新，非实际指引或推荐，仅是根据无忧树著书《股市投资之道企业分析框架与案例》形成的理论与实践体系进行相应的练习。

计算机一级行业包括计算机硬件、计算机软件、IT服务。整个板块有217只品种。按照无忧树的数据思路对计算机相关子行业进行梳理，以便寻找值得研究的标的。

中信计算机子行业细分：

计算机硬件：服务器硬件、专用计算机设备

计算机软件：基础软件与套装软件、行业应用软件

IT服务：IT外包服务、系统集成及IT咨询

数据分析

A股长期是以融资主导的市场，针对此特征，从哪个角度切入可以快速寻找资产包备选公司？

累积分红

选择“累积分红指标”是逆向思维模式在投资中的体现，该指标对于筛选公司（优质股权）有很好效果。A股值得长期投资品种比例不高，但以此来构建资产包还是绰绰有余。需要注意的是，该指标只是其中一个重要视角，不是唯一视角。

一、现金流角度

根据累计派息金额排序

数据分析：该板块合计有107只个股，行业总派现286亿，累计融资金额1742亿，行业派融比0.164，总体派现较低。累积分红达到10亿以上的有用友网络、广联达、同花顺、宝信软件、大豪科技，恒生电子，其中派融比达到1以上的公司有5家，恒生电子融资2亿，派了10亿，派融比例最高。派现5亿-10亿的公司有7家，市场追捧的科大讯飞派8亿，融资82亿，上市10年派融比差10倍，投资者可以阶段性支持企业的融资，虽然是玩人工智能，但我并不很认同这种没完没了的融资增长。

根据板块基本每股收益排序：

数据分析：上图根据每股基本收益排序，子行业平均每股收益中位数据是0.32元。目前基本每股收益最高的是中新赛克，2017年上市，如果以上市3年以上看，EPS最高的是2009年上市的同花顺、2003年上市的恒生电子，老公司中基本每股收益大于1元的公司只有这两家。

指标说明：

1）累计派息金额：公司上市以来累计分红总额

2）累计募资金额：公司上市以来累计募资金额，包含新股发行、增发和配股

3）派现比融资：累计派息金额/累计募资金额

4）最新股息率：一年的总派息额与当时市价的比例。股息率可与1年期存款利率对比，越高越好

二、竞争优势角度

辅助指标之ROE

按照累计分红排序：

数据分析：以上指标以ROE为主，ROE=ROA*权益乘数=净利润率*总资产周转率*权益乘数。

加权ROE方面，软件公司是天然轻资产生意，理应有较高的ROE。派现在10亿以上的几家公司，ROE水平都在10%以上。再往下看，第7名到第20名竟然没有一家公司ROE超过10%，比想象要差很多。当然，部分公司减去货币资金后，整个ROE会高些，应该有10%以上，例如第10名的石基信息。（下表）

有息负债率方面，派现10亿以上公司中用友网络负债率30%，广联达22%。账面现金方面，同花顺账面资金占资产70%，可谓生猛，43亿的总资产中，有31亿是现金，充分展现了轻资产的优势特征，另外石基信息账面现金有46%。

从上面的定量数据观察，有些公司重复出现数次多，我们把用友网络、广联达、同花顺、宝信软件、恒生电子这几家头部企业罗列出来观察数据。

另外高景气度的医疗软件也在该行业，主要是卫宁健康、创业慧康，但数据表现相对较差，考虑目前高成长，高景气度，也需观察其数据。

ROE对比：

数据分析：重点关注公司中，ROE均值最高的是同花顺26.58%，波动也很大；其次是恒生电子、广联达、卫宁健康；平稳度而言，恒生电子、广联达相对较好，特别是恒生电子，只有1年时间是15%以下。

指标说明：

1）ROE： 该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力，也是竞争优势的定量指标。算法：归母公司净利润/股东权益

2）ROA：它是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标，评估公司相对其总资产值的盈利能力的有用指标。算法：资产回报率=税后净利润/总资产，也叫资产收益率

3）总资产周转率：反映企业资产管理效率。算法：总收入/平均总资产

4）权益乘数：反映企业财务杠杆效应强弱与财务风险。算法：总资产/归属母公司股东权益

三、成长性角度

辅助指标之扣非净利润同比增长率

1、收入与收入同比增长率：

收入（亿元）

收入同比增长（%）

数据分析：收入规模方面，最大规模的是用友网络77亿收入。其次是宝信软件，表明软件行业在中国比较年轻，头部企业中都没有超过百亿规模的企业，但未来肯定会出现。

收入复合率而言，上面没有列出，过去5年中同花顺、卫宁健康、创业慧康仍处于快速增长中，复合率超越25%以上，恒生电子复合率21%。

从收入增长看，各公司呈现不同态势，用友软件由个位数提升到双位数，出现增长拐点，宝信软件也是这种重新向好的走势，石基信息反过来，增长力度开始减缓，正在寻找新的增长点。同花顺表现出大起大落特征，基本跟随了证券市场的波动。广联达相对平稳，每年增长15%以上，卫宁健康与创业慧康基本描述了行业的景气度，处于快速增长中。恒生电子收入增长方面表现出最为稳定的特征，比广联达略好。

2、扣非净利润与利润同比增长率：

净利润（亿元）