我是如何做到在2013年买入贵州茅台，并一直持有至今，获得800 %收益的....
这是黎歌笔记的第84篇推送
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各位朋友好，今天是“站在巨人的肩膀上”系列的第2篇文章，让我们一起走进易方达张坤。基金经理是A股市场上最优秀的一波投资人，幸运的是，现在不少基金经理都会做直播，或者在接受媒体采访时，与投资者分享他们的洞见。他们的分享比网上很多付费财经课程干货多了，重点还是免费的！黎歌将广泛收集明星基金经理们的访谈和直播资料，并加以自己的理解，以飨各位读者。让我们一起吸收基金经理的智慧成果，站在巨人的肩膀上，增强投资本领，赚更多的超额收益！
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张坤从2012年9月末接手管理“易方达中小盘”，茅台从2013年二季度现身其第二大重仓股，之后便从未离开过其前十大重仓股名单，易方达中小盘也是唯一一只连续28个季度在前十大重仓股中持有贵州茅台的公募基金。
2013年年中以来，贵州茅台涨幅超过800%，在这7年的历程中，茅台也曾受累于三公消费禁令、白酒行业塑化剂风波、股灾等因素多次出现大幅回撤。
在一次采访中，张坤曾提到，2013年他刚买入茅台后，茅台就跌了30％，他当时顶住很大的压力与市场对抗，继续加仓。下图是茅台2013年的股价涨势，这一段下跌历史放在上图中已经被压扁得看不出来了。
2013年白酒行业发生了什么呢？时间拉回到2012年底，白酒行业爆发塑化剂事件，食品安全事件一出，整个白酒行业皆蒙尘。雪上加霜的是，中央还出台了“八项规定”，严控“三公消费”，当时政商消费占到了白酒消费的一半，相关规定一出，白酒行业的需求出现断崖式下跌。从下图可以看到，即使作为行业龙头，茅台的营收也受到较大影响，从13年开始进入了增速低谷…
为什么张坤敢于在13年，白酒行业的黑暗时刻，开始布局茅台呢？他在一次采访中说道：“茅台在2013年遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它。它还是中国白酒的第一品牌，这件事是没有变的，很多人没想过这一点。大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。如果只看一年，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，公司好不好才是核心矛盾。”
“我不在意需求的周期问题，包括去年白酒需求放缓很多，它是经济下滑带来的需求侧变化。我只要确定供给侧永远是这几个玩家在，需求侧只是一个周期的波动，长期仍然是波动向上的，而不是一个结构性向下的变化，就行了。”
看到这里，我醍醐灌顶，我在《白酒股为什么那么牛？未来还能继续牛吗？》一文里写过，高端白酒销售半径大，年份越久越值钱，还具有社交品和奢侈品的属性，消费者对高端白酒的价格很不敏感，是个能赚钱的好行当！而张坤这几句话让我更深刻地意识到，高端白酒不仅是个赚钱的好行当，更重要的是，这个模式别人很难复制，没办法进去分一杯羹！
近些年，高端白酒市场格局已经非常稳定，茅台、五粮液、泸州老窖三足鼎立，很难有新进入者去分一杯羹。所有人都知道茅台，成本50块一瓶的酒出厂价969块。赚钱吗？赚。羡慕吗？羡慕。你去复制一下试试？根本无处着手…
为啥茅台如此难以复制呢？要想做高端消费品，最重要的就是品牌，品牌的背后一定是要有品牌故事的，这样才能让消费者觉得倍儿有面儿。茅台的品牌故事可谓是源远流长，逼格满满了。简单为大家列几点：
茅台酒的前身最早可以追溯到公元前135年茅台古镇一带产出的令汉武帝‚“甘美之”的枸酱酒。
1915年巴拿马万国博览会，茅台酒获得了金奖，与法国科涅克白兰地、英国的苏格兰威士忌并称为世界三大蒸馏名酒。此后，茅台酒继续多次独揽国内国际金奖。
新中国成立后，茅台酒深受国家最高领导人的喜爱，周恩来总理更是倾力推荐，茅台酒在新中国的外交史上扮演了亲善大使的角色，成为了东方文明古国的象征之一…
总而言之，茅台作为“国酒”绝非浪得虚名，茅台的品牌历史为茅台筑起了一道坚实的护城河。培育一个品牌需要很长时间，我们基本可以预期，未来二三十年，高端白酒市场的主要玩家还是茅台、五粮液、泸州老窖...其他企业看着茅五泸赚钱，享受消费升级的红利，只有干瞪眼的份儿...
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我们从贵州茅台的例子发散一下，可以看到张坤的重仓股基本具有与茅台相似的特点，那就是在赚钱的行业里，具有很强竞争力的公司。什么叫很强的竞争力？那就是自己很赚钱，别人还没办法进入分一杯羹。茅台的超强竞争力来自它的品牌历史，接下来我们简单看看张坤其他几只重仓股，它们的竞争力里来自于哪里呢？
华兰生物和天坛生物，都是从事血液制品研发和生产的公司，血制品也是很赚钱的行业，ROIC可以达到20%左右，而2001年之后，国家就没有新批血制品企业了，其他人没办法进去分一杯羹，这两家公司的竞争力可以说是来自于牌照的力量。
上海机场，上海唯二的机场，壁垒显而易见，毕竟不是谁都能去修一个机场。核心问题在于，机场一般被视为公用事业股，属于重资产行业，在这样的行业里，上海机场为什么会是一个赚钱的好公司呢？张坤对于上海机场生意模式的理解可以说是非常绝！
在张坤看来，上海机场更像是一个互联网平台，是一个流量提供方，类似于微信，并且上海机场的流量变现模式是非常好的，体现在以下两方面：
上海机场流量变现相对容易。在机场这么一个封闭无聊的环境，人会比较容易东逛西逛、东看西看，并产生强烈的购物冲动。很多商家都想把客人引流到自己这里，让客户不要走，而机场零成本就可以做到这件事。购物（包括免税业务）和广告也自然成为了机场非常好的变现方式…
上海机场的流量是非常优质的、经过筛选的流量，单客变现价值很高。上海机场拥有国内机场中最高国际旅客占比，2019年上海机场占总旅客量的50.6%，远高于首都机场、白云机场、深圳机场的 28.1%、25.5%、11.2%。国际旅客的人均消费能力更高的，单客变现价值很高。
所以说，上海机场作为一个优质流量的提供方，基本是可以躺着赚钱了...
张坤在2016年下半年买入上海机场，并一直持有至今，当时上海机场股价大约25元，目前股价72元，不到4年时间，涨了190%... 从上海机场的财务报表来看，确实也可以看到上海机场的营收构成在近几年发生了巨大变化，免税收入(机场免税店收入)逐步上升，目前已经占了半壁江山，不得不佩服张坤的眼光...
受篇幅限制，其他重仓股就不一一分析了。每次写文章，篇幅一长，后台数据显示的阅读完成率就会降低，大家还是喜欢看一些短平快的内容。如果你是认认真真看到了这里，那让我们干一杯，写这个系列的文章让我自己收获挺多的，也希望对你有所启发！
重要声明：本系列文章是为了学习基金经理的投资思路，不代表推荐其管理的基金，大家在选购基金时请慎重！
闲扯两句：之前有朋友问，张坤的换手率这么低，买入一只股票就拿好几年，那我们为啥还买他的基金，不如直接照着他的重仓股买股票。买入一只股票，拿住不动，其实很考验一个人的定力，也很考验一个人的眼光。“拿住不动”要比“频繁交易”难多了，我们常说做什么不难，不做什么才难。投资是逆人性的，而反复买卖交易才是顺人性的。只有当我们对一家公司足够了解，才有拿住不动的底气，否则跌个30%，或者涨个50%，就会忍不住卖掉...
黎歌撰写本文时学习和参考的原始材料如下：
2018-08-10 易方达张坤：价值投资适合中国国情
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