华泰研究 | 启明星20201208

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宏观: 外汇流入与估值效应共同推升11月外储水平

研报发布日期: 2020-12-07

11月以美元计的外储环比上升，可能由估值效应与外汇流入双重驱动。11月中国外汇储备环比上升505亿美元至3.18万亿美元，超出彭博一致预期的3.15万亿美元，而10月为环比下降146亿美元（图表1）。以SDR计值，11月外储环比上升67亿至2.22万亿。同时，黄金储备保持不变。11月中国黄金储备保持在6,264万盎司（即1,948.3吨）不变，对应美元估值环比下降6.3%至1,104亿美元。

风险提示：美元超预期走强，中美贸易摩擦再次升级。

研究员

常慧丽 S0570520110002

易峘 S0570520100005

宏观: 出口及顺差继续大幅上扬,Q4盈利增长无虞

研报发布日期: 2020-12-07

11月出口增速及顺差继续大幅上扬。11月贸易顺差754.2亿美元，是年初至今最高的一个月，Q4出口表现强势，符合我们在《中国出口：强者或将更强》（2020/10/26）中的预期。据海关总署，美元计价，11月份出口同比增速+21.1%（前值+11.4%），进口同比+4.5%（前值+4.7%）；出口增速明显高于Wind一致预期的+9.5%。今年10-11月我国贸易顺差均值为669亿美元（今年Q2为515亿美元、Q3为528亿美元，去年10-11月均值为397亿美元），贸易顺差环比、同比大幅上行，四季度出口型企业盈利增长有望明显受益。

风险提示：全球范围内疫情控制情况差于预期，外需下行程度大于预期，出口未来下行速度超预期。

研究员

朱洵 S0570517080002

易峘 S0570520100005

食品饮料: 白酒延续强势，休闲食品表现平淡

研报发布日期: 2020-12-07

购物节带动白酒11月销售额创新高，大众品11月增速环比略有回落

阿里渠道线上数据来看，白酒需求延续强劲态势，11月销售额同比+25%，名酒持续放量、价格保持强势，我们看好白酒20Q4-21Q2业绩改善的前景，此外，白酒行业12月开始逐步进入信息密集释放期，各家酒企春节前动销、21年规划展望、“十四五”规划预计将密集出炉，短期将形成一定催化。啤酒量增价减，淡季销售保持稳健增长。休闲食品11月线上销售依旧较为平淡，我们判断与高基数和消费习惯变化有关；乳制品11月销售额延续高增长；调味品11月销售额同比增速环比有所回落，但整体依然保持了销售额的稳健增长；保健品则是量价齐增带动行业延续高增长态势。

风险提示：宏观经济下滑，行业竞争加剧，食品安全风险。

研究员

龚源月 S0570520100001

张晋溢 S0570519030001