华泰研究 | 启明星20210302
宏观: 韩国2月出口维持强势
研报发布日期: 2021-03-01 20:05:13
今年2月份，韩国出口总额448亿美元，同比增长+9.5%、基本持平路透一致预期的9.5%；考虑开工天数的日均出口额(23亿美元)同比增加26.4%，较1月日均出口额环比增长8.0%；1-2月总出口同比增长10%（据韩国贸易协会数据）。今年2月份韩国出口总额位居2000年以来同期第二高位（仅次于2012年）。
风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。
研究员
朱洵 S0570517080002
易峘 S0570520100005
固定收益研究: 从三大周期视角看资产配置
研报发布日期: 2021-03-01 22:40:28
报告核心观点
疫情好转、经济修复、政策常态回归下，流动性与基本面共振减弱，各类资产趋势减弱、波动加大，降低回报预期、挖掘结构性机会更稳妥。股市方面，盈利估值共振弱化，但熊市概率尚不高，规模上关注中盘股，以顺周期品种为底仓，挖掘抗通胀等品种。基于股市判断，转债估值也不便宜，建议继续以偏中性仓位聚焦个券。债市短暂平衡态，基本面不利，后续仍需提防供给、通胀等扰动，房地产调控等是潜在下行触发剂。人民币或震荡偏强，黄金受到实际利率压制，工业大宗商品或仍受益于短期供求错位，提防短期超买风险，做多螺矿比，油关注OPEC+供给动向。
风险提示：中美摩擦加剧、逆周期对冲政策发力程度超预期、通胀预期上行引发资产价格波动。
研究员
张继强 S0570518110002
张馨元 S0570517080005
策略: 实际利率易上难下VS盈利预测调升
研报发布日期: 2021-03-01 07:53:07
中证500+绝对低估值品种的阶段性相对收益价值仍然较高
我们预计美债利率上行压力或至5-6月，美债实际利率易上难下，核心资产估值压力不减。我们调升今年A股非金融企业净利润增速的预测（25.3%调至29.1%）——华泰宏观上周调升了今年美国和中国的通胀预测（2021.02.26发布报告《同时上调2021 CPI及PPI预测》），我们的调整基于其最新PPI同比的预测（2.3%调至3.3%）。盈利预测调升+美债实际利率易上难下的背景下，中证500（二线资产估值压力预计小于核心资产、盈利弹性有望大于核心资产）+绝对低估值品种（国有大行\地产龙头\公用龙头）的阶段性相对收益价值仍然较高。
风险提示：全球疫苗接种率及有效性持续低于预期；流动性超预期收紧。
研究员
张馨元 S0570517080005
钱海 S0570518060002
房地产开发/房地产服务: 小阳春行情提前启动
研报发布日期: 2021-03-01 19:22:59
2021年2月百强房企销售金额延续高速增长
亿翰数据显示，2021年2月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降12.1%，同比增长194.8%，同比增速较2020年1月提高124.1个百分点；1-2月累计销售金额同比增长113.4%，增速较1月上升42.7个百分点。我们认为行业销售利润率已经筑底，21年有望边际改善，行业扩储节奏稳健。优质头部企业土地集中度提升，市场将从过去追求爆发转向具备持续健康发展能力的房企。
风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。
研究员
陈慎 S0570519010002
刘璐 S0570519070001
韩笑 S0570518010002
林正衡 S0570520090003
汽车: 供需两旺，2月重卡销量同比高增长
研报发布日期: 2021-03-01 19:19:08
2月重卡销量11万辆，同比高增长
第一商用车网3月1日发布2021年2月重卡销量初步统计数据：2月中国重卡市场销量约11万辆，同比增长约193%，高增长的原因之一是疫情影响带来的同比低基数。为剔除疫情低基数以及春节错期带来的影响，我们比较1-2月累计销量：2021年1-2月重卡累计销量约29.3万辆，比2020年1-2月增长90%，比2019年1-2月增长66%。总体而言，1-2月国内重卡销量延续了2020年高增长的势头。
风险提示：重卡需求不及预期；行业竞争加剧导致重卡企利润率不急预期；原材料价格大幅波动影响企业利润率。
研究员
林志轩 S0570519060005
邢重阳 S0570520070003
刘千琳 S0570518060004
王涛 S0570519110001
有色金属: 21年——镍景气向上的起点
研报发布日期: 2021-03-01 19:00:43
21年全球冶炼镍预期仍小幅过剩，22-25年预期将供不应求
根据我们测算，20-21全球冶炼镍供给小幅过剩，分别为4.5/4.7万吨。我们预期22-25年需求增速将超过供给增速，届时全球冶炼镍开始转为供不应求格局。20年12月全球可统计库存处于15-20年期间19%分位数的低位水平。我们预期21年LME镍价或将升至$20000/t以上。
风险提示：冶炼镍因为疫情再次爆发或者疫苗出现问题导致需求不及预期。高镍价刺激大型矿山或者回收镍供给超预期增长。全球宽松货币环境收紧。
研究员
李斌 S0570517050001