动力煤 行情仍会反复

随着需求转弱，煤炭供应压力减轻，港口与坑口报价轮番下挫。不过，节后市场仍存在不确定性。

国内供应能力增强

2020年原煤产量38.43亿吨，同比增长0.9%。其中，12月原煤产量同比增长3.2%，对全年煤炭增长贡献率超过20%，下半年供应能力较上半年明显增强。并且，经过产业结构调整，煤炭行业集中度进一步提高，2020年，晋陕蒙三省区煤炭产量在总产量中占比71.37%，较上年同期提升接近1个百分点，有助于提高能源安全保障能力。分产区来看，2020年，陕西、山西原煤产量同比显著增长7.2%、9.2%，仅内蒙古地区产量收缩，同比下降3.1%，但是2020年四季度以来，内蒙古地区优质产能加速释放，12月原煤产量已经刷新了近两年月产量高点，同比增幅接近10%。供给侧改革后，国内主产区供应能力显著提升，将有力保障煤炭供应稳定。

从进口方面来看，2020年12月煤炭进口量刷新了近年月度进口量最高水平。并且，近期有16万吨南非煤陆续到港，后续仍有60万吨在2—4月到港，加之哥伦比亚煤炭出口逐步恢复，将在一定程度上填补优质煤供应缺口。

需求仍有一定支撑

2020年下半年以来，由于经济超预期增长，工业用电负荷显著增加。2020年四季度，第二产业用电量对全社会用电量增长贡献率为77.47%，较上一年度提升接近9个百分点。节后工业端仍将发挥提振作用，并且，今年春节非必要不返乡，为节后工业企业加快复产复工提供了有利条件。

不过，春季到来，全国大面积回温，去除极寒天气影响，预计电煤消耗难以达到春节前水平。我们按照2019年火电同比5%—8%的增幅计算，3月电煤消耗量或同比增加1000万—1300万吨，但较2020年12月煤耗偏低3000万—3600万吨。按照目前供应量来看，工业需求带来的增长预计不会影响供需稳定形势。

中下游库存偏紧

目前，煤炭市场供需紧张形势有所缓和，但环渤海港口、长江港口以及沿海八省电厂煤炭库存依然低于近三年来的均值水平，而一旦需求迅速恢复，将考验中间环节港口的供应能力。

需要注意的是，当前汽运大面积停止，煤炭短倒受到影响，加之市场煤炭价格持续下挫，贸易商采购积极性下降，挤压汽运成本，而一旦节后运输环节难以跟上需求复苏进度，煤炭供应可能阶段性紧张。

总之，节后动力煤期货行情仍会反复。（作者单位：宝城期货）