净资产收益率的不同类型：ROE、归母ROE、扣非归母ROE、加权平均ROE、全面摊薄ROE…… 作者...

作者：厚土深耕

净资产收益率的不同类型：ROE、归母ROE、扣非归母ROE、加权平均ROE、全面摊薄ROE…… 净资产收益率又叫股东回报率，是衡量企业盈利能力的核心指标。我们在评价企业，包括证监会制定管理办法时，都常用它作为评价标准... - 雪球净资产收益率又叫股东回报率，是衡量企业盈利能力的核心指标。我们在评价企业，包括证监会制定管理办法时，都常用它作为评价标准。虽然我们天天提净资产收益率，但实际上它有很多类型的，例如扣非后净资产收益率、加权净资产收益率、加权扣非净资产收益率、摊薄ROE……一时间很容易让人晕乎。

首先，我们先看下净资产收益率最基本的概念，其他的概念都是衍生品，不过这些衍生品也比较重要。

净资产收益率，英文缩写ROE（Return on Equity）。看字面意思也容易理解，净资产收益率=净利润/净资产。例如2019年公司A用1000万元挣了200万元，那么ROE=200/1000=20%。

这里我先延申一下，roe=20%,不代表你拥有100元的股票可以创造20元的价值，因为这100元股票不等于资本。假设PB=2，那对应的资本=100/2=50，即每年创造的利润是50*20%=10元，即大概需要10年能把这100元的股票兑现了。

换个角度，PB/ROE=（市值/净资产）/（净利润/净资产）=市值/净利润=PE（市盈率）。套入上面的例子，PE=PB/ROE=2/20%=10，同样是需要10年才能兑现出股票价值。

好了，回到正题，我们看ROE的这些兄弟姐妹们。ROE=净利润/净资产，所以这些扣非ROE、加权ROE、摊薄ROE……实际上都是对分子（净利润）、分母（净资产）的修订。

归母指归属于母公司的净利润，即合并报表中净利润-少数股东损益。例如2019年母公司贡献利润150万，控股70%的子公司贡献利润50万，合并报表净利润200万，归母净利润=150 50*70%=185万。当然，下面的净资产也是合并报表中的净资产-少数股东权益（以下等同，忽略不提）

扣非归母净利润则是在归母净利润基础上扣除非经常性损益。例如上例中母公司贡献利润150万，其中有10万是变卖资产所得，那么扣非归母净利润是150-10 50*70%=175万。

接下来，我们说说全面摊薄ROE、加权平均ROE，这里的重点是全面摊薄净资产、加权平均净资产,即对分母的修订。

全面摊薄净资产即期末净资产，是一个节点概念。例如净利润是185万，期初净资产是1000万，期末净资产是1185万，那么全面摊薄ROE=185/1185=15.6%。

加权平均净资产就比较复杂了，是一个时期概念。还以上面为例，期间使用的资产即（期初净资产 期末净资产）/2=（1000 1850）/2=1092.5，即ROE=185/1092.5=16.9%。但是还这只是理想的情况。可能2019年3月起发行新股导致资产增加，又可能6月起分红导致资产减少，我们还需要把2019年3-12月的资产增加，6-12月的资产减少也计算进去。

标准的公式是：ROE = P/（E0  NP÷2   Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0）。

P对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数。

我个人觉得，加权平均扣非归母净资产收益率挺有意义，但是我们自己没法计算，因为不知道资产使用的具体时长，就没法加权，目前好像只有深圳部分上市公司公布了这个数据。目前使用比较多的是归属于母公司普通股股东的扣非ROE，计算公式是：【当期归属于母公司普通股股东的扣非利润】 ÷ ((【期初归属于母公司普通股股东的净资产】   【期末归属于母公司普通股股东的净资产】) ÷ 2)。

希望对大家有帮助。我也是今天才好好辨别这些，如果有哪里不对，欢迎指正

作者：厚土深耕
链接：网页链接
来源：雪球
著作权归作者所有。非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。