强制平仓撒下一地鸡毛，杠杆出错果然不堪设想

对于那些担心隐性杠杆及其掀翻金融系统之潜力的人士而言，华尔街上正在敲响新的警钟，而这可能是有史以来最大规模的追加保证金要求。

Bill Hwang的Archegos Capital Management被迫卖出逾200亿美元显然与掉期挂钩的股份，激发人们去寻觅其他存在过度杠杆的领域，从保证金债务到期权。在这次事件中，处于漩涡中心的股票重挫，众多投资银行警告可能遭受损失。

与市场上的大多数事情一样，人们意见纷纭：对于Hwang的苦难，人们的描述五花八门，既有说是早就该发生的市场因果报应，也有人认为是疯狂冒险导致的孤立事件。

在富国银行投资研究所的高级全球市场策略师Sameer Samana看来，尽管华尔街可能避开了系统性灾难，但这次爆雷却突显了杠杆一旦出错所能引发的不祥后果。

Samana说：

“这的确使我想到的是，系统里总共已经累积了多少杠杆，无论是经纪账户、期权还是信贷中。如果更大范围的股市回调即将成形，那么更大规模的平仓可能难以避免。”

不过至少在周一标普500指数几乎没有反映周末的苦难，其自2020年3月以来57%的升幅岿然不动。

保证金债务

最近几周，随着股票飙升至新高，投资者已经指出券商存在一个趋势令人担忧：保证金债务激增，2月底达到8130亿美元的历史性高位（这些数字的报告有滞后）。人们在讨论中有时忽视的是，这种债务几乎总是伴随着股票价值一道上升。

National Securities Corp．的首席市场策略师Arthur Hogan说：

“人们通常常识性地看一眼并说，我们目前系统中存在的保证金债务，就市场所处位置而言是正常的。我不知道就部分媒体股而言那是否已是一个清晰的信号，发出了警告信号，因为你会猜想，随着市场上涨，保证金债务将会更高。”

但是，据Sundial Capital Research的总裁Jason Goepfert，并非每一个镜头都令人安心。假定本月数字到4月报告时超过8310亿美元，那么保证金债务则同比增长超过70%，那将是自1931年以来最大的增幅之一。那意味着债务的同比增幅，连续三个月超过标普500指数同比升幅20多个百分点。

Goepfert在最近给客户的报告中写道：

“债务的这种过度和持续增长，不管是绝对水平还是相对水平，对未来回报而言已经成为一个幽灵。使用数据的最有效方式，不管是上升还是下降，都是变化率，包括相对于标普指数。这就是为什么它变得越来越令人担心的原因。”