起底丨科创板001号：晶晨半导体
1、拟境外上市转科创板上市。
来看股权结构图：
根据招股书历史沿革披露，公司于2013年11月为境外上市搭建红筹架构，在开曼设立晶晨集团，实体经营及研发中心在上海、北京、深圳、美国和香港等地。后又筹划红筹回A，于2014年底至2018年初先后将晶晨集团外部投资者、员工或顾问等股东所持股份平移至境内或退出，在晶晨开曼的注销过程中（将于2019年4月15日正式注销），迎来了科创板，一看自己的主营是芯片，贸易战美国人正拿这个掐住我们，于是爱国热情高涨，再对标科创板的三面要求，即，面向世界科技前沿，面向经济主战场、面向国家重大需求要求，简直就是为自己量身定制，于是毫不犹豫的投奔了科创板。说点题外话，这三面的提出大背景就是贸易战。简单来说，你的业务技术能在中国贸易战中出一份力，那就符合科创板行业的要求。
2、上市标准选用
选的是第四套，即，预计市值不低于30亿，近1年营收不低于3亿元。
预计市值30亿。系结合最近一年外部股权转让对应的估值情况以及可比公司在境内市场近期估值情况，基于对发行人市值的预先评估，预计发行后总市值不低于人民币 30亿元。
3、主营业务及募投
公司目前三大块业务，智能机顶盒芯片为主，智能电视芯片次之。结构如下：
由该结构可知，第二大业务发展迅猛，有赶超第一大业务的势头。照此增长速度，2019年即可跃居首位。根据招股书说明，公司智能机顶盒芯片业务未能大幅增长，主要是中兴通讯的采购量下降所致。
此外，我们认为机顶盒芯片与智能电视芯片在一定阶段会实现同步增长，相辅相成，当智能电视芯片成熟时，会给机顶盒芯片发展带来较大的阻力，因为随着智能电视自身功能的强大，谁还会去额外买个机顶盒呢？当前是双赢的局面，主要是因为智能电视芯片还不够强，我们现在用的智能电视，配置还没上来，这些都需要更加强大的芯片技术来支撑。
因此，从前述业务结构来看，公司迅猛发展智能电视芯片是立足长远的表现，我们从公司的募投项目也能有所领悟：
如图所示，公司募资15亿，将用于当前的三大主营，其中智能机顶盒芯片升级就是第三项投资2.31亿，AI超清处理芯片为第一项投资2.38亿，投资最多的是智能电视芯片，即第二项投资为2.48亿。未来公司将持续增强现有机顶盒强势业务的同时，大力投资增长迅猛的智能电视业务和AI超清处理芯片业务。
此外，我们注意到，公司募投里，有最大的一笔6亿元无任何投资项目，而是一项储备金。我们理解为与补流不同，这笔资金的用途只能用于补充与技术研发和升级直接相关的支出，但其实实际操作中很难界定，来看招股书的表述：
表述中的该笔资金用途系降低资产负债率，并无具体用途。静观上交所的审核态度，6亿的资金用于储备是否合理，应该需要晨晶进一步量化补充说明。
此外，来谈谈公司最主要的机顶盒芯片业务，与电视行业密切相关，电视机卖的好，机顶盒就卖的好，机顶盒卖的好，芯片需求就大。从股东结构中可以看出，TCL和创维都投资了，TCL还是第二大股东，可见，这两家电视机生产厂商对未来还是很有信心的。
结合生活，由于手机、平板的出现，看电视机的人越来越少，家里的电视就是个客厅摆设，移动公司甚至推出了这样的活动，魔百盒每个月看了就不收费，不看才收费，我家里就经常忘记看，而被收费。这是题外话，反映出的是，电视机市场当前的白热化，即使是智能电视机，实现联网看电视，其受网络的限制以及电视机配置的限制，看电视远不如手机流畅和清晰，因此，如果配套出现一个功能强大的机顶盒，可以弥补智能电视机的这些不足，在技术上是智能电视机的一个配套，智能电视机加智能机顶盒，也许能够实现视频的清晰度、内容丰富性、流畅性能与赶超手机电脑，实现双赢，毕竟还是大屏幕看起来比较爽，这是手机电脑无法替代的。
公司的智能机顶盒芯片业务在国内份额第二，排在第一的是海思：
4、研发技术
来看一下晨晶的研发情况，人是核心，来看一下人员构成足以让人心服：
研发人员占了81%，销售人员最少，占比不到5%，重研发轻销售，一定要是核心技术过硬，想想我们很多的医药企业，正好是反过来，药价贵药效差，都被销售渠道侵蚀了。
再看一下晨晶的研发费用：
毋庸置疑，技术密集型，研发投入很大。这么大的投入，有哪些成果呢？来了解一下：
上图可知，主要是在视频的高清、语音的清晰等方面实现技术升级。未来，我们的电视机画面、音效会更清晰。摄像头也会更高清。
5、财务状况
从报表整体来看，没有特别突兀的地方。
资产负债表中，流动资产中主要是货币资金、应收账款和存货，非流动资产主要是固定资产和无形资产，流动负债主要是应付账款，非流动负债金额较小，没有银行借款。是标准的制造业报表特征。
公司应收账款周转率从2016年的25次降至2018年的12次，下降明显的原因是一部分经销改直销，账期拉长，一部分是中兴通讯的四季度销售欠款，一部分是给予重要客户的信用周期加长，整体而言，23.7亿的高收入下，这样的应收账款周转率还是很高的，足以证明公司的议价能力较强。
公司的存货周转率从2016年的6.5次将至2018年的4次，主要是销售的增长，备货同步提高。从行业来说，这样的周转率处于平均水平。
利润表中，毛利率在35%左右，符合一般制造业特征。较为明显的是研发费用远高于其他三费，重研发的企业才有长久的未来：
现金流量表中，经营现金流净额与净利润较为匹配，每年都有不到2亿的净流入，相当有钱。
整体看下来，这是一个稳稳的标准的制造企业，有钱有利润，还在不断加大研发投入，呈现第一业务稳定，第二业务迅猛赶超的良好势头。值得投资！
比作人，这样一个有钱还不忘进取，多项赚钱的渠道蓬勃发展的小伙子，大概率是姑娘们眼中的完美猎物吧。
6、财务总监薪酬八卦
看了这些高管的薪资，最关心的还是财务总监，从8月开始到12月，5个月54.05万，说明月薪10万+，此外，还持有公司股份。这样的优秀前辈，得八卦一下简历：
从简历上来看，没有特别的履历，无论是毕业院校，工作履历，都相对一般，相对添彩的大概就是七年的告知特财务总监经历，高知特系美国500强企业，总部位于美国，在纳斯达克上市。43岁，年薪百万加股份，如果是纯粹靠个人奋斗，也算得上是一个小小的人生赢家了，未来科创板上市了，迎接他的将会是资本市场更大、更复杂的挑战。
致于一 成于专
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