100万倍收益的启发：以后打死都不买这类股票了
本文是《价值事务所》的原创文章，第587篇。
最近，所长在读一本书，《文明、现代化、价值投资与中国》，说真的，每个想要做投资的人，都该好好看看这本书。不论是拿自己的真金白银投资、还是进入资管行业，当然，那些摸爬滚打几十年、没在股市赚到钱还死不悔改的老韭菜们最最最应该好好看看。
书里有这样一张图，记录了美国从1801年以来至今200多年时间里，各类资产的表现情况。
首先，是中国老百姓们最看重的现金资产，尤其是近几年来，中国的股市，妥妥一个猴市，上蹿下跳，好不容易赚的钱，一个回调就没了，更让大家意识到现金的重要性。然而，一个悲伤的事实是，200年来，现金贬值了95%；
其次，大家都觉得保值的黄金，大幅跑赢现金，看似确实是保值了，然而却是所有大类资产中的倒数第二，连GDP都跑不过，如过和股票比起来，那输的简直不能更彻底了。
因此，在投资圈里，有一个秘密就是黄金不保值、不值得投。
不过，这个秘密是错的，2333，其实黄金非常值得投，不过必须时间足够长才行。至于为什么，咱们今天先卖个关子，按下不表，后面再仔细讲。
咱们再接着看上文那幅图，各种债券，那更是买了个寂寞，连各种GDP都跑不过，最后，咱们再来看一眼股票，乖乖不得了，200年里，翻了100万倍。
假设在1801年美国股市里投一块钱，200年后，这笔投资就成了100万美元，人家仅一个零头，就能比其他所有资产的表现都好，这个惊人的回报结果，正是在扣除通货膨胀后，年化6.7%的复合增长下完成的。
为什么会出现这样的情况呢？
股市增长的奥秘
答案还是在上面那张图里，200多年的时间里，美国的GDP上涨了3.3万倍，扣除通胀后相当于每年以3.6%的速度增长，咱们完全可以把这个增长理解成美国整体的经济增长。
而股票，代表的，是整个美国有一定规模的公司，是比平均值优秀的存在，正是他们的高速增长才能带动全国的经济增长。所以，他跑得可以比GDP快。
这是为什么，大家总说，股市是经济的晴雨表，因为长期来看，股市反映的正是一个国家的经济情况。
这两百年间，尽管美国经历了南北战争、西班牙大流感、一战、二战、大萧条、互联网泡沫、次贷危机等等一系列让当时人感到无比黑暗、绝望的事件，尽管那些年份也确实出现了些许衰退，但整体来看，依旧出现了长达200年的、持续的、复利性的GDP增长。
那么如何解释这个现象呢？这种持续的、复利性的GDP增长未来还能持续么？这是美国过去独有的现象，还是中国可以重演？
上述问题的具体推论过程，由于篇幅有限，所长不详细开展，感兴趣的同学可以好好读一下李录老师的《文明、现代化、价值投资与中国》。
在这本书里，李录老师给出了推理和结论，在人类绝大部分的历史里面，基本经济活动便是摄取能力和使用能量，而这个基本计量和GDP的关联度非常高。无独有偶，吴军老师在他的书《文明之光》里有类似的说法，即：文明的主线是能量和信息。
换句话说，也就是，只要人类获取能量的效率在增长，GDP就会增长。
而要想理解股票这个大类资产在美国过去200年的表现以及在我国未来10年、20年甚至上百年的表现，就一定要理解上面这段话。
如何能在股市里赚到钱？
看完上文，不难发现，如果我们把股市比作德州扑克，虽然短期来看，股市确实和德州没什么两样，大部分人挣的是另一部分人赔出去的钱。不过，比起德州好得多的是，只要你不下牌桌，每隔一段时间，就会有“人”给所有玩家发钱（GDP在持续、稳定地增长）。
因此，懂了么，在股市里，重要的不是赢钱，而是不输钱，只要你不输钱，在牌桌上待得时间够久，你就能赚不少钱。
那怎么才能在这个牌桌下持续的坐下去，不输钱呢？
答案是，不要“高收益”，要“确定性”。
想明白这个道理以后，所长和小伙伴说了这么一句话：我以后打死都不买困境反转了，只要确定性！
要知道，早几年前，所长很喜欢买困境反转型公司，他们往往很便宜，反转的概率也不小，一旦反转成功，获益都不低，由于介入的时间合适，所长也拿得住，之前买的困境反转不少都赚钱了，但无一例外，都没能赚到特别多的钱（一倍、两倍所长不认为能对自己的生活产生什么影响，那也就没啥意义）。
因为，困境反转，要的就是反转中价值发现的过程，但他们其实竞争力是进不了第一梯队的，所以，一旦反转成功基本就要扔掉了，一个典型的例子，所长之前买海正药业，就是搏海正更换管理层、引入高瓴资本公司重组，能从破烂货回到二线药企的位置中去。
这个过程虽然大概率能成功，但时间无疑是漫长的，最终撑死能有个三五倍的回报，然后呢？等他困境反转了，其实价值也就不大了，因为，国内大药企的机会窗口基本已经关闭。在前有恒瑞、复星、豪森、石药等一线大药企，后有百济、信达、君实等一堆新生生物药企的情况下，困境反转后的二线海正，日子依旧不会好过。
拿恒瑞，坐在牌桌上的时间，无疑会比拿海正要长得多得多。
想明白这个道理后，所长将手里的一把搏困境反转的小票，统统换成了，确定性极强的“寡头”。
而手握核心资产、作为散户的大家，恰恰是最该能“坐得住”的，因为机构们管别人的钱，业绩评价以季度甚至以月为单位，他不可能坐得住，永远都不可能。
写在最后
在人类进入工业3.0时代后，首次出现持续的、复利性的经济增长，在这样的大背景下，一定要坐上股市这个牌桌，不坐上去就会错过市场给所有玩家发的钱，白白掉队。
平白无故的损失，是最大的损失。
而要想在这个牌桌上持续不断的坐下去、获得最大的收益，一定要记住，赚钱不是重点，不输钱才是。
至于前文提到的，为什么黄金非常值得投，咱们下周的文章再讲。