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今日推荐
宏观: 变异毒株传播加速、美债利率回调
研报发布日期: 2021-07-11
全球疫情：Delta毒株快速传播，英国、西班牙、美国等国新增疫情反弹。部分欧美国家过快解除戴口罩、减少聚集活动等疫情防控措施是变异毒株加速传播原因。在变异毒株Delta传播影响下，英国日新增病例再度突破3万人。截至7月9日，英国（68.2%）、美国（53.0%）的疫苗接种速度较3-5月有所放缓；尽管英国已经对86%的成年人至少接种一针疫苗（65%的成年人完成全部两剂接种），但主要接种的阿斯利康疫苗对Delta毒株的预防能力可能低于辉瑞疫苗；辉瑞和BioNTech表示正研发新的疫苗以应对Delta毒株、最快将在8月开始临床试验。
风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。
研究员
朱洵 S0570517080002
易峘 S0570520100005
宏观: 工业偏弱消费分化；政策边际再宽松
研报发布日期: 2021-07-11 19:45:12
一周概览
利率债发行连续三周同比显著多增，显示财政政策边际宽松。央行全面降准50个基点，确认货币政策已过最紧的时期。需求端，暑期出行消费保持活跃，工业开工率有所反弹，但土地与房地产成交销售再度降温。
风险提示：政策宽松不及预期；通胀超预期上行。
研究员
易峘 S0570520100005
刘雯琪 S0570520100003
固定收益研究: 信用债周度跟踪20210702-20210709
研报发布日期: 2021-07-11
市场回顾
2021年7月2日至2021年7月9日，利率债收益率普遍下行，信用债收益率普遍下行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至7月9日，各行业利差较7月2日多数下行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周（0705-0709）信用债市场活跃度有所下降。
风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。
研究员
程晨 S0570519080002
肖乐鸣 S0570519110005
赵天彤 S0570519070002
文晨昕 S0570520110003
张继强 S0570518110002
策略: 三性兼具的降准≈顺周期的超额收益
研报发布日期: 2021-07-11
核心观点：迎来关键变化，稀缺产能+成长型周期有望取得超额
市场迎来关键变化：全面降准+社融超预期，我们认为当前时点的全面降准有合理性、必要性、可行性，三性兼具则有望对市场形成显著推力。全面降准之前，成长风格强势的原因是狭义流动性偏宽而广义流动性较弱，全面降准之后，广义流动性有望改善，顺周期板块的预期变化更大、有望取得超额收益。逻辑上，我们认为中期内大盘指数的下沿线为去年7~10月的横盘区间——可将此区间定性地看作市场对上一轮库存周期的最终定价，整体大盘中枢随这轮ROE中枢的抬升而抬升，建议10月三季报期之前继续积极做多，指数关注上证指数、中证500，行业配置稀缺产能+成长型周期行业。
风险提示：全球疫苗接种率及有效性持续低于预期；流动性超预期收紧。
研究员
张馨元 S0570517080005
金工: 本周新发五只FOF，多为稳健型产品
研报发布日期: 2021-07-11
上周三类FOF基金收益率为正，推荐周期板块基金
上周（2021.7.5-2021.7.9）各类基金总指数中，偏股混合型基金指数收益率最高，涨幅为1.52%，股票类基金指数整体领先于债券类基金指数。上周三类FOF产品收益为正，年初至今收益率最高的公募FOF产品为华夏聚丰稳健目标A。基于基钦周期的中长期走势，我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会。
风险提示：基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎。
研究员
林晓明 S0570516010001
黄晓彬 S0570516070001
食品饮料: 调味品专题：底部修复，拐点可期
研报发布日期: 2021-07-11
调味品：底部修复，基本面拐点可期
当前调味品行业进入底部修复期，疫情致居民消费力疲软/餐饮受损/库存波动，对行业短期需求造成冲击，此外社区团购等新零售渠道分流、价格竞争及原料成本上涨致盈利承压。我们认为，随着餐饮需求复苏，库存去化恢复至良性，社区团购等带来的价格竞争边际趋缓，报表端基数效应及季节性波动在21H2消除，21H2望迎来基本面修复；此外，未来随着提价预期强化，有望对冲成本压力带来盈利弹性。长期看，行业在集中度提升/均价提升/品类拓展的三重助推下仍将维持高景气，考虑调味品具备较高的需求增长确定性且龙头护城河宽，估值也有望修复，行业复苏进程中望迎业绩估值双升。
风险提示：原料成本波动；行业竞争加剧；食品安全问题。
研究员
龚源月 S0570520100001
张墨 S0570521040001
家用电器: 中报预期分化，博弈新需求
研报发布日期: 2021-07-11
2021Q2经营压力增大，细分领域表现分化
2021H1，家电行业收入恢复预期强，Q2内销需求表现已经开始分化，内销传统品类逐步恢复常态，但成本提升带来更高的产品均价，需求表现一般，部分清洁、保健类需求仍较旺盛。而海外仍面临产能不平衡及供需结构不平衡影响，家电出口需求仍旺盛，冰箱、部分小家电订单有较明显增长。整体净利润增速预期或仍弱于收入增速，且需求分化背景下，企业间利润同比增速差异加大。展望下半年，内销线上及出口均将面临更高的基数压力，收入增速或进一步分化，随着估值调整到位，估值吸引力或加大，维持行业“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行；地产不利影响；原材料及人民币不利波动。
研究员
林寰宇 S0570518110001
王森泉 S0570518120001
证券: 强化投行监管，引导健康发展
研报发布日期: 2021-07-11
强化投行监管，引导长期健康发展
7月9日证监会发布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》，针对证券公司内控和投行业务执业过程中存在的问题进行针对性的治理，为稳步推进全市场注册制改革夯实基础。近年来监管着力推动压实中介人责任，今年6月华泽钴镍(未上市)财务造假判决中已将中介机构赔偿责任比例提升至100%。投行作为资本市场的重要参与者，未来将承担更为重要的责任。严监管可能会对投行短期经营带来阵痛，但长期看将倒逼证券公司完善考核体系，从追求量的发展到追求质的提升跨越，实现长期的稳健经营发展。
风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险。
研究员
沈娟 S0570514040002