茅台利润造假？确有疑点！
最近网传茅台利润造假，“隐藏利润45.66亿或为方便做股权激励”（茅台靓丽财报被指造假_京华时报/京华富媒体），昨天贵州茅台作了回应，否认造假事件。
看到上述新闻我第一反应是“不可能”，上市公司高管一般都希望公司业绩能持续健康稳定的发展，业绩大起就容易大落，所以让财务人员做些必要调节是有可能的，业内叫“盈余管理”。但隐藏利润45.66亿实在太惊人了些，年报审计很容易查出，立信事务所也是国内大所，应不会有这么大胆子。但我仔细看过茅台2016年年报后，发现疑点重重，茅台的回应也不具有很强的说服力。
一、预收账款增长原因不明
贵州茅台2016的预收账款创新高，达到了惊人的175.41亿元，较上年同期增长112.32％，增加90亿元。我们知道预收账款是业绩的“蓄水池”，钱收到了，货也发了，但不想确认收入，就会在预收账款暂挂等来年确认。所以投资人质疑是有道理的。
茅台的回应预收账款是经销商提前打款（主要集中在三季度），但茅台受产能限制没有及时供货，导致预收账款大幅增加。
回应看起来没毛病，茅台酒和市场上其他酒不同，一直是供不应求。店大欺客，让经销商提前二三个月打款没问题。问题在供货上：
上图截自茅台2016年年报，库存商品，即成品酒年初有9.68亿，年末就增加了近9个亿，达到18.5亿元。经销商三季度就打了款了，你明明有货，而且库存还翻倍了，硬是拖了几个月不发是什么意思？谁有这么大的资金白白的放别人的账上，还不吵不闹？茅台酒毛利率高达91%，增加的9亿库存对应有90多亿的收入，正好与预收账款增加的90亿现金对上。
结论：有没有可能这90亿预收货款钱收到了，货也发了，但因为种种原因，没有开票也没有确认收入呢？
二、关于消费税问题
有报道指出，“消费税一直是茅台操纵利润的法宝之一。2016年，茅台消费税为50.95亿，同比增长了105％，增长了26.1亿。假设茅台的消费税跟茅台酒的收入是完全匹配的，根据相关数据反推计算，2016年茅台的消费税应该为：24.85*118.95％=29.56亿。2016年茅台消费税虚增：50.95-29.56=21.36亿。所以，收入少确认和消费税虚增隐藏的利润为29.51+21.36-(68.48/388*29.56)=45.66亿。”
茅台回应：2015年12月，贵州省国税局下发了《关于核定部分白酒产品消费税最低计税价格的通知》（黔国税函【2015】387 号），导致公司消费税税基提高，消费税增幅较大。
我查了《国家税务总局关于加强白酒消费税征收管理的通知》（国税函[2009]380号），文中提到纳税人将委托加工收回的白酒销售给销售单位，消费税计税价格低于销售单位对外销售价格（不含增值税）70%以下的，应按规定重新核定消费税最低计税价格。
我们知道白酒的消费税大头在按比例征收的20%（应纳税额=销售额×比例税率20%+销售数量×定额税率0.5元/斤），15年以前茅台可能有意把出厂价压低卖给自己的销售公司，再通过销售公司向市场销售。这样可以降低消费税的税基，达到少交消费税的目的。现在加强征管以后，外面卖1000/瓶，按70%就是700*0.2=140元，税基提高，消费税增加，没毛病！
但15年以前和以后的税基多少茅台没有公示，我们没办法算出这增加的20多个亿有多大合理性。疑点在应交税费的余额上：
上图可知期初应交消费税仅1.49亿，到了期末翻了十倍增加了13亿，这13亿是提而未交，有二种可能，一是为了调节利润多提的，二是的确应该提这么多，但当地税收任务已达成，不想要了，主动要求下一年再交。在我看来后者可能更大，因为税收也讲配比原则，这么大金额想多提备用，那是当税务局都是瞎子了。
三、财务公司问题
投资人质疑“贵州茅台的关联交易还被指涉嫌利益输送。据悉，2016年，贵州茅台上市公司及子公司将资金归集到贵州茅台集团财务有限公司，但是，上市公司只占财务公司51％股份，那么享受的利息收入只占51％。2016年末，茅台的货币资金高达668亿，利息收入12.9亿，这对于上市公司股东来说，损害极大。”
茅台回应“贵州茅台集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）为公司控股子公司，公司存放在财务公司的存款利率不低于同期商业银行存款利率。同时，公司还能获得财务公司经营收益。”
在我看来茅台集团的回应很没有说服力，更加验证了投资人的质疑。“公司存放在财务公司的存款利率不低于同期商业银行存款利率。”2016年各大银行活期存款利率是多少？0.35%！这不开玩笑么！
如图所示，贵州茅台2016年底银行存款有666亿元（因财务公司是控股子公司，该数字含财务公司货币资金），你全存财务公司，还敢声称年化收益不低于0.35%。路边卖煎饼果子的大妈都知道零钱可以存余额宝了。这么大的金额，全国的银行行长盯的眼都绿了，可以说有条件都可以提，一般大客户协定存款利率最少1%以上，还是随存随取。茅台销售是先款后货，基本不需要准备金，这600多个亿就是全买保本保息的银行理财一年收益也不会低于4.5%，考虑到期初存款是366亿，我们取个平均数516*4.5%=23亿元，贵州茅台16年全年利息收入加上财务费用仅有13.2亿元，其中有6个多亿要分给少数股东，差了16个亿，这还是最保守的估计，是一个退休大妈的操作水平。看资产负债表，茅台基本没有金融投资，巨额的资金都放在账上生息，不知搞个财务公司，招那么多专业人才干什么用？还不如请我过去干，我保证收益翻番，行不？
四、股东利益问题
茅台称“公司一直致力于为股东创造更好的效益，从未侵占股东利益。自上市以来，每年通过现金分红与投资者分享企业改革发展成果。截止2015年度，公司现金分红已累计超过351亿元，约占上市以来累计实现归属上市公司股东净利润总额的40%。按照《公司2016年度利润分配预案》，公司拟实施现金分红约85.26亿元，占公司2016年度归属于上市公司股东净利润的51%。