危机重重来袭　金价岿然不动

　　但如果不看新闻，只看黄金的市场表现的话，会得到截然相反的结论：黄金价格今年以来窄幅波动，甚至还小幅下行，说明市场风平浪静，世界在经历岁月静好的阶段。

　　之所以两者的悖离会让人觉得怪异，是建立在一个假设的前提上：即黄金是重要的避险资产，紧张情绪上升会推高金价。基于此，当两个市场的信号并不一致时，可能会出现两种情况：一是黄金的避险属性已经削弱，二是大多数危机其实并没有看上去那么危险。

　　避险是黄金“人设”中极为重要的组成部分之一，如果避险属性削弱，会让黄金的“人设”出现全面崩塌的风险。事实上，当黄金还在货币体系中时，其最大的作用就是抵御法币大幅贬值带来的财产损失。

　　不过上世纪70年代以后，黄金的货币属性在减弱，同时商品属性和金融属性在增强。后两者放大了黄金的波动，虽然黄金依然能作为最后的支付手段起到避险的作用，保住了自身的“人设不崩”，但在反应的敏感度上更多地与美元的波动挂钩，此外由于添加市场考量而不及以往。当然，总的来说，由于避险资产的选择范围有限，黄金又比国债更接近投资组合的底部，因此其避险功能依旧被看重。

　　然而，黄金虽然被用于规避风险，但如何界定风险却并不是由黄金说了算的，黄金只能被动地对此加以反应。触发黄金反应的重要标准之一是判断危机是否会导致系统性风险，只有难以预计和控制的风险才能让黄金市场做出切实的反应。

　　事实上，能够霸占新闻头条的风险性事件不少，但其中真正可能带来系统性风险的却并不多。大部分风险与整个市场并不发生系统性的联系，带有偶发性。因此，黄金对于这种短线炒作题材的反应并不积极。

　　而系统性风险带来的断裂层大，涉及面广，投资者难以事先采取某针对性措施于以规避或利用，即使投资黄金也不能改变风险，只能降低其破坏力。但正是在这类风险中，投资者对黄金的期望值会升高，从而拖动黄金的活跃性。

　　因此，虽然近来眼看着危机重重来袭，但金价却岿然不动，在很大程度上并非黄金失去了避险功能，而是这些所谓的风险依然烈度低，且都在可控范围内，暂时并不会在市场上形成连带效应。只要市场上不飞出“黑天鹅”，那么传导出的信息都还是令人放心的。（王亚宏）