《香帅的北大金融学课》市场失灵：噪音交易者风险
141.噪音交易者：散户的悲催别称
（1）噪音交易者风险理论
噪音交易者：noise trader，市场上存在着大量的噪音交易者，他们获得的信息和金融知识不完善，从而造成了资产价格认知的偏误（这是针对传统理论模型中，假设每个投资者都会获得充分全面的信息，然后做理性决策），这些认知偏误会反映到现实的价格里面，造成噪音交易者风险。
噪音交易者的大量存在，会让市场形成一个反馈机制，导致价格越来越大地偏离真实价值（过高的乐观泡沫或者过低的悲观信号），就造成系统性的估值偏差。
正如凯恩斯的“选美比赛理论”，为了让自己的选择变成正确选择，我们大家不是选出自己认为最美的姑娘当冠军，而是选出大家认为最漂亮的那个当冠军。【也可以说是“博傻”，我虽然知道是泡沫，但我也知道有人比我傻，来接我的盘】
（2）噪音交易者风险在现实中普遍存在
在一个非理性市场上，理性决策其实是非理性的。我觉得是不是泡沫不要紧，要紧的是我觉得别人会不会离场。
噪音交易者带来了系统性估值偏误，但聪明投资者的理性选择不是立即纠正错误，而是利用噪音击鼓传花，力争在鼓声停下来之前争取自己的最大利益。赌的是谁能在鼓声停止之前全身而退。【赌我比其他投资者聪明，这也是投资者过度自信的结果】尤其在中国，噪音交易者风险更大【更同A股涨同跌原理一样】
（3）解释“市场异象”
噪音交易者的存在可以解释很多市场异象，如“股价过度波动之谜”——股价的波动远远大于盈利水平的波动。现实是由于噪音交易者的存在把理性人也一块拖下水，导致熊市更熊，牛市更牛。
142.“聪明钱”：与泡沫同在
（1）智钱效应：smart money effect
很多机构投资者并不太关注基本面，在泡沫的大势中，他们会选择和泡沫共存一段时间，争取在泡沫破裂之前离开。这些资金就是smart money聪明的钱。这种现象较“骑乘泡沫”，dance with the bubble。如2000年的科技泡沫【也是博傻，因为相信会有人来接盘】【趋势交易、动量交易？】
因为当市场上一个浪潮来袭的时候，这个浪潮一定会滑行一段时间。所以当你的资金是有投资期限，而且在这个投资期限里面，你的目标是赚取最大利润的时候，聪明的钱就应该随着波浪起伏。
（2）为什么会造成SME
当市场上出现错误定价的时候并不一定马上意味着套利机会。看的对不一定意味着能够做得对。从错误定价到套利机会中间是有一个条件的，也就是市场上有足够多的人意识到这个错误。【噪音交易者的大量存在推动泡沫前行】
（3）smart money的投资策略
在市场下行的时候，即使发现了值得长期持有的价值资产，在这个情况下，理性的决策很可能是持币观望，而不是价值投资。【因为下行的趋势可能会持续一段时间，尤其A股市场】
143.基金挤兑：大难临头各自飞
市场一旦出现风吹草动，投资者的心态就会发生很大的改变。
（1）基金挤兑，fund run ，是金融市场上常见的一个现象，和银行挤兑bank run的逻辑一致，在市场下行的时候，投资者担心自己的利益受损，会不约而同地赎回自己的资金，导致基金贱卖资产（火线变卖自己资产 fire sale the asset），资产价格不断下跌，更多投资者开始出逃，所有基金业开始贱价甩卖资产，发生流动性危机。
为防止限制这种赎回行为，通过条款限制赎回。
（2）不同的基金挤兑
投资者对资产价格变动的敏感度会决定基金挤兑的严重程度：
偏股票型的基金，如果散户比例很高（散户对股价变动非常敏感），往往在市场下行的时候就面临更大基金挤兑压力【股票型基金寻找散户少的】
货币基金中，散户比例高的（散户对货币市场价格变动不敏感），往往在资金面对紧张的时候面临更小的基金挤兑压力【所以挑选货币基金的时候挑选散户比例高的基金】
对于基金的选择，参考：
145.问答：怎么判断泡沫何时破灭？
在泡沫破灭之前很少人知道是泡沫：“信息瀑布”，人们会根据自己已有的信息和新接收信息做决策，如果现在连续上涨的提供的正面信息让“买入”这个决策占据主导地位，而你的决策又进一步加强后面的人的正面信息，做出买入的决策概率就越大，使得资产价格进一步被推高，泡沫越来越大
当鞋匠都开始和你谈论股票的时候，是你退出的时候了：因为这些都是噪音交易者，他们看多股市的时候，表明市场上所有观点开始趋同了，后面就不会再有新资金进入来支撑价格进一步上涨，这个时候就是价格开始掉头，泡沫开始破灭的时候。
其实还是有蛛丝马迹判断：如江恩的阻力位，新入资金的速度下降。。。