安全边际？如何避免价值陷阱？

安全边际：唯有可不断提高的安全边际才是真正的安全边际。

安全边际的考虑有两方面，一个是估值要合理，无论多好的公司，买贵了，仍然是风险。

对于估值，其实没有一个准确的定论。那估值合理怎么量化呢，一般像美国对成熟期企业的正常估值是20倍PE，对应也就是5%的年化收益率。当你想买入一家成熟期企业时，你可以考虑持有国债还是持有这家企业哪个更合算。

第二种是看行业平均历史相对估值分位，在行业整体估值处于历史低位时买入，在历史相对高位时卖出。周期性行业相反，往往在行业PE低的时候是行业景气的顶点，应该反向运用。

看估值分位可以用万得资讯的数据库，也可以用芝士选股。

避免衰退行业里的低估值标的，在一个衰退行业，即使企业估值再低，由于市场空间逐渐缩小，其盈利能力也是下降的，这也是估值陷阱最典型的表现形式。例如，在液晶电视出现后某生产显像管的企业虽然估值很低，但市值依旧不断下降，就是因为他的业务终将消失被替代。

巴菲特早期的捡烟蒂似的投资方式就因为这个原因犯下了他最知名的一个投资错误，伯克希尔，最初是一家纺织企业，纺织行业在当时的美国已经是衰退行业，虽然巴菲特以极低的破产折扣价买下这个公司，但也是其一个典型的投资失败的案例，之所以后期转型保险业后仍旧用这个公司名称，相必也是为了谨记这次教训。

总结一下：

一个美国市场检验的估值倍数：20

估值低并不能构成买入的理由，估值低+有成长=可以买入。估值低可能是价值陷阱。