大资管时代，ETF已成公募重要抓手

作者：中金量化策略团队

来源：中金策略

近年来，稳步推进的市场化、法治化、国际化改革正逐步重塑中国资本市场和资产管理行业生态；指数投资以其透明、高效、低成本、标准化等特点，赢得众多市场主体的青睐；以ETF为代表的场内交易指数产品实现了穿越牛熊周期的发展，产品规模和数量均持续增长。本篇报告，我们将梳理国内ETF市场近年发展脉络，展望未来一段时期发展契机。

资本市场生态发生变革，市场有效性不断提高，善用指数提升投资效率。

1）市场化、法治化、国际化改革之势正逐步重塑中国资本市场生态。以信息披露为核心的注册制改革的稳步推进，新股的常态化发行，市场化、法治化退市机制的持续优化，内、外资机构投资者占比的逐渐上升等，使A股市场的有效性逐步提高，选股难度不断上升。

2）尽管A股市场2017年以来历经牛熊波折与风格变迁，但如沪深300、中证500、创业板指等代表性指数在不同行情阶段的收益大多超过所有股票的中位数水平，部分行业与主题指数在相应行情阶段表现更是优于八、九成的股票，善于使用指数工具能够提升投资效率。

3）在这种市场环境下，兼具一级市场申赎与二级市场交易等独特机制的ETF产品在资产管理行业中脱颖而出。国内ETF行业自2017年以来迎来了跨越式发展，产品规模和数量均实现了穿越牛熊周期的持续增长。

资管行业生态重塑，公募基金积极布局ETF，发力产品创新和客户投教。

1）资管新规正在重塑资产管理行业生态，银行、保险、信托、公募、私募、券商等各类金融机构间竞争与合作并存。作为普惠金融代表，公募基金发力布局工具化产品，ETF成为其具备战略优势的赛道，布局ETF的管理人数量不断增多，ETF在公募资产的占比持续上升。

2）传统规模指数ETF仍受市场关注，各类主题、行业、Smart Beta等创新产品日渐丰富，ETF供给质量与数量均明显提升，使ETF逐渐成为机构投资者进行长期资产配置的重要工具；同时，投资者教育持续推进，促进越来越多的个人投资者尝试利用ETF改善投资体验。

国内ETF市场或正处于战略发展机遇期，行业未来发展可能有诸多看点。

1）经历了快速发展的三年，ETF在公募股票基金中的占比持续上升；但从持股市值占比角度来看，较海外市场仍有非常大的发展空间；中长期来看，国内ETF市场或正处于供需两旺的战略发展机遇期：需求方面，除银行、保险、外资等配置型机构资金有望不断增加对ETF的配置力度外，以基金投顾等业务为代表的新业态零售资金，也将为ETF市场带来潜在的配置需求；而供给方面，大资管时代，兼具申赎与交易属性的产品机制，先发优势致胜的市场特征等，均使ETF成为公募基金持续发力的赛道，潜在供给或仍将继续增加。

2）展望未来，我们认为：国内ETF行业发展可能仍有诸多看点；优化运行机制、创新产品开发、完善市场生态等潜在的举措或将进一步推动ETF市场健康、稳定、创新发展：1、转融券业务“一举多得”，有效盘活资产为投资者带来收益的同时，助力行业长期稳健发展；

2、ETF做市商活跃度仍有提升空间，有助于更好发挥价值发现功能；

3、以ETF为标的场内衍生品逐步丰富，有利于完善ETF市场生态；

4、主动管理ETF有机会利用ETF产品生态捕捉A股市场Alpha机会；

5、此外，集合申购机制、ETF互联互通等制度建设或有望纳入日程。

文章来源

本报告摘自：2020年4月24日已经发布的《指数与因子投资系列（4）：大资管时代，ETF已成公募重要抓手》

耿帅军 SAC 执业证书编号：S0080516060002 SFC CE Ref：BMT390

王　浩 SAC 执业证书编号：S0080516090001 SFC CE Ref：BMQ376

姚泽宇 SAC执业证书编号：S0080518090001 SFC CE Ref：BIJ003

邢　瑶 SAC 执业证书编号：S0080117080079

邓志波 SAC 执业证书编号：S0080518100002

王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454