净值在高位的基金为何还是低估的？
且慢用户-晓霞
2020年12月22日提问
净值处于高位的中证红利指数基金，为什么却还是低估的呢？
衡量一个基金贵不贵应该看背后资产的估值，而不能看净值，更不能看点位。
净值1元的基金可能很贵，3元净值的基金也可能很便宜，正如鹤岗单价5000块的房子可能很贵，而单价10万的北京学区房也许是便宜的。
1元的基金涨到3元的时候也不一定是贵的，好的基金净值会不断创新高，看上去似乎在“高位”的时候，很可能其实是在低位。
对于指数基金而言，出现净值与估值水平不一致的原因，主要是指数本身价值提升和基金产生超额收益。
价值提升
下面就以中证红利为例，让我们一起看看指数点位和市盈率（PE-TTM）的关系。
数据来源：wind，区间：2010.12.23-2020.12.22。
2011年1月底，指数点位在3000点附近，PE是12.7倍，随后指数一路跌至2100；2014年12月初，指数点位也是在3000附近，而PE是7.4倍，随后一路涨至6000点。
指数点位相同，估值却大不相同，后面的结果也截然相反。
2013年6月底低，指数PE是7倍左右，指数点位是2100；到了2019年1月初，PE也是7倍左右，而指数却是3780点。
指数估值相同，但是随着时间推移，5年半的时间指数本身自然上涨了80%。
究其原因，是因为股价不仅反映了估值因素，还反映了资产本身价值的提升，简单地理解就是：价格=价值x估值。
所以，价格相对以前上涨了，可能是估值提升了，变贵了，也可能是本身价值提升了，估值没太大变化。
比如且慢开了家奶茶店，5年前这家店每年能赚10万块，市场给予了10倍的市盈率估值，认为当时这家店的价格是100万元。
5年后的今天，由于经营得当，且慢奶茶店现在每年能赚20万，但是由于种种原因，目前市场只给了8倍的估值，目前价格为20x8=160万元。
赚钱的能力就反映了这家店的价值，而市场给的倍数就是我们常说的估值。
现在且慢奶茶店的价格160万比5年前高出不少，但却更便宜了。因为按5年前的估值水平的话，它应该值20x10=200万。
我们盯着大盘3000点还是2000点，盯着基金净值高还是低，其实就是盯着且慢奶茶店的市场报价：5年前100万VS现在160万。
公司会成长，价值会提升，股价本身就该有一个自然增长，只盯着价格是没办法分离出这部分因素的，因此也就看不出到底是贵还是便宜。
当然，以上的举例做了简化，现实中判断公司、指数、基金贵不贵要复杂得多，远不是单看一个PE或者PB就能确定的。
比如5年前的且慢奶茶店虽然每年只赚10万，但是利润的增速很快，市场会给高一点的估值。
5年后虽然能赚20万了，但它旁边又开了家奶茶店，市场预计未来增速可能没那么快了，因此估值就给低一些。
这样的话，那现在给8倍市盈率也就不一定比以前10倍的时候低估了，需要结合未来的盈利能力具体分析。
基金的超额收益
这里基金的超额收益，指的是指数基金超越跟踪指数的那部分收益。
拿中证红利来说，指数没有包含股票分红，而指数基金包含了股票分红再投资。红利指数的分红率很大，这个数值不容小觑，长期看跟踪某指数的基金会大幅跑赢这个指数。
另外，基金也可以通过一些主动管理、打新等提升收益，长期也能获得超额收益。
以富国中证红利指数增强基金为例，观察下图可以看到，基金净值（红线）貌似处于高位，但其实看指数（绿线）并不算高。
总结
总的来说，看指数点位、看基金净值都是不对的，判断基金可不可以买，要不要卖，应该看背后资产的估值。
对于指数，常见的估值指标（PE、PB）有一定的参考性，可以看出大致的估值范围。但也不能刻舟求剑，应该具体分析。
对于没有估值能力的普通投资者，选择宽基指数或者跟随有能力的主理人是更好的选择。