深度：折价25亿卖掉占比游戏业务收入87%的子公司，天神娱乐还剩什么？
6月15日，天神娱乐发布公告称，为优化公司的资产结构，提高未来盈利能力，公司拟按9.03亿元人民币的对价转让持有的北京幻想悦游公司（下称绿洲游戏）93.5417%的股份。而在2016年收购绿洲游戏时，天神娱乐支付的交易价则是34.17亿元。此外根据2020年天神娱乐财报显示，该公司游戏业务的87%营收，均来自绿洲游戏。
作为今年正式摆脱“*ST”交易限制的泛娱乐产业集团，天神娱乐折价卖掉绿洲游戏的原因是什么？这家市值最高曾有350亿的公司之后又要怎样发展游戏业务？对此，游戏日报研究院于近日发布专题研究报告《天神娱乐专题分析报告》，为大家解密泛娱乐产业集团：天神娱乐。
两年净亏近5亿，曾经的“出海大厂”成为“业绩包袱”
根据2020年天神娱乐的财报数据显示，天神娱乐在游戏业务方面87%的营收收入来自绿洲游戏。但由于目前多家游戏头部厂商布局出海游戏业务，海外游戏市场竞争激烈，绿洲游戏推广成本持续上升，净利持续下滑，毛利率仅为38%。
天神娱乐也在近日发布的公告中披露，2020年营收超4.5亿的绿洲游戏，全年净亏1.3亿。而在2019年，绿洲游戏的亏损则超过了3.6亿。反倒是此次出售绿洲游戏的交易价格高于该公司的评估价，天神娱乐账面净赚了1.2亿元。
绿洲游戏近一年主要财政指标
数据来源：天神娱乐公告、游戏日报研究院
资料显示，绿洲游戏是国内较早的出海游戏公司，曾于海外发行过《神曲》《火影忍者OL》等产品，2016-2018年为天神娱乐带来了近7.3亿的净利。不过随着出海市场竞争的愈发激烈，绿洲游戏的各项成本也在持续走高。随后发行的主机游戏《西游记之大圣归来》《莎木3》亚洲版也均反响不佳。
天神娱乐表示，绿洲游戏已经出现连年亏损，未来的业绩有一定的不确定性，因此决定出售绿洲游戏的全部股权。
事实上，在绿洲游戏之前，天神娱乐在市值顶峰时期（350亿）所收购的游戏公司，大部分都出现了营收下滑的情况。2018年，天神娱乐的亏损高达70亿，2019年再亏11.5亿，面临退市风险。后于2020年通过一系列资本操作完成重组，扭亏为盈，成功摘帽。与此同时，天神娱乐也明确了一条新的发展方向：棋牌+电竞。
天神娱乐游戏业务现状：出售绿洲完成瘦身，主打“棋牌+电竞”新模式
其实自2020年天神娱乐开展重组计划以来，天神娱乐业务中心，就有从传统游戏的研发及发行，转向电竞方面的趋势。2020年，天神娱乐对于电竞业务的投入成本，占所有成本的半数以上，也是天神娱乐唯一加大投入的业务。
为迎合“棋牌+电竞”的新模式，天神娱乐对《德州扑克大师》进行了更新，产品发展为电竞赛事服务。将周一到周五定为该产品的娱乐模式，同时在娱乐的基础上增加选拔赛功能，通过游戏胜负获取积分，并依靠积分来报名参加周六日的电竞赛事。
2020年春节期间，天神娱乐通过推出“WCAA斗地主大师赛”和“WCAA春节十万红包赛”，带动《德州扑克大师》玩家数量增长，ARPPU较平日提升约150%。
此外，天神娱乐为提升用户粘性，对用户免除平台竞技场游戏广告，增强玩家在游戏中的体验，延长棋牌游戏寿命。根据天神娱乐2020年年度报告来看，电竞游戏的收入约有5.2亿（与绿洲游戏旗下产品有部分重合），占公司总营收的52%。
风险分析：政策监管之下，棋牌游戏要如何正确发展？
2017年12月，中宣部、公安部等八部委联合印发了《关于严格规范网络游戏市场的意见》，含涉赌性质的棋牌游戏成为重点整治对象。2018年4月文化和旅游部办公厅印发《关于开展涉赌牌类网络游戏专项整治行动的通知》，针对涉赌牌类游戏展开了专项整治行动。随后超4000款含擦边性质的棋牌游戏被下架，棋牌游戏行业迎来大规模清洗。
值得注意的是，相关的监管部门并没有采取一刀切的方式，而是采取一种理性的监管方式，旨在促进良性的棋牌商业模式出现，为电子棋牌游戏回归娱乐本源留下发展空间。
2020年初，因疫情原因，“宅经济”的快速增长，移动游戏迅速发展，2020年1月移动游戏用户总时长增长率为9.46%，休闲游戏和棋牌游戏起到明显作用。其中，棋牌游戏的用户总使用时长排名第一，占比达44.12%。
2020年1月移动公共棋牌月活TOP10
数据来源：公司报告、游戏日报研究院
此外，从2020年1月的游戏细分品类“用户独占率”来看（用户只玩一种类型的游戏），棋牌游戏同样位居第一的位置，棋牌游戏在经历合理的监管后，也迎来了一轮较为快速的发展。
2019年2月及2021年1月游戏细分品类独占率
图片来源：易观千帆、游戏日报研究院
不过需要注意的是，自2018年游戏总量调控正式实施、版号审批信息恢复正常更新以来，棋牌游戏的过审就出现了大幅度减少，这对于天神娱乐长线布局电竞，或有负面影响。
另外天神娱乐目前还涉及影视这一同样存在风险的行业。特别是在近年来明星高薪片酬、偷税漏税的现象屡出，国家加大对影视行业的管治，国家广电总局陆续出台“限薪令”“限集令”，对影视剧题材、内容把控更加严格，影视制作项目减产、审核及上线时间无法确定，影视内容制作产业热度有所下降。