人生何处不相逢（下） 上两期主要聊的是产业正在发生什么，本篇我们讲猪价下跌和资本逻辑的关系。 资本逻...

上两期主要聊的是产业正在发生什么，本篇我们讲猪价下跌和资本逻辑的关系。

资本逻辑自然和我们最关心的股价有决定性关系。

2018年8月猪瘟到来后，资本最先理解产业将遭受重大损失，于是猪股先跌。两个月后，出现恐慌出栏，猪价开始暴跌，明显感受到了产业在去产能。此刻资本认为未来预期去完产能后将迎来供需失衡，猪价必暴涨，有养猪资产的公司到时会迎来资产重估，于是股价开始上涨。涨的最快当然是负债率高，也就是加杠杆更大拥有猪资产的公司。双邦此刻自然舍我其谁。

2018年底到2019年二季度，随着一波又一波的恐慌出栏抛售，猪价被压的抬不起头。东北最低一斤生猪卖到4.5元，仔猪200多元无人要。

但是就是这一猪价最低谷时期，整个猪板块股票迎来了波澜壮阔的行情，瞬间各股翻数倍。当时正是大盘在泥潭里挣扎末期，股市底部波澜不惊，唯有猪股在大幅上涨。

特别是2019年初到春节后阶段，猪价暴跌，股价却数个涨停。

回顾这段历史我们能清晰的看出资本逻辑：

周期低估去产能后对未来高猪价预期下的公司高盈利。

低猪价有利于去产能，形成产业向规模化集中预期逻辑。

两大逻辑在猪价最低迷时期，猪股却成了当时两市最靓的仔。

事又轮回，现在又到了猪价极度低迷，全产业亏损的暗时刻。这一次和上一次低估有什么不一样，是我们最该思考的问题。

2019年4月猪股集体见顶后直到今天，猪股走势出现了严重分化。在整个分化的两年时间里，我们证伪了很多投资逻辑。

1，猪价涨股价涨被证伪，确实是2019年4月猪价展开一波梦幻上涨，但是多数猪股没有涨，甚至腰斩再腰斩，温跌出了上市以来的新低。

2，产能向规模企业集中被证伪，事实上小规模农户产能大爆发，且生命力顽强。

3，养猪经营模式差别不大被证伪。从利润率看出差别巨大，完全不属于同一赛道的竞争。

4，出栏越多越有资本价值被证伪，没有效率的单纯出栏数不提升估值，关心出栏变化对投资无意义。

5，下面被证伪的很关键，下篇单独聊。

换个话题，那么现在猪价又在暴跌，已经跌破了几乎所有不同成本产能的成本线，仔猪价格也已经跌破多数产能成本线，这到底是好事还是坏事。

先聊一个概念，养猪的最终产品是猪肉，最后价格必须是每斤猪肉价格，那么种猪和能繁母猪其实是生产的机器设备，一种特殊的生产设备。其特殊性在于订购设备需要时间，不需要那么多设备时，设备又无法无成本保留，无法拉闸关机保存。整个产业处于要订购设备需要漫长的时间繁育扩充，而不需要时只能肉体消灭。这是猪周期几年一轮回的主要原因。

现在处于全行业亏损阶段，设备开一天机就亏损一天，没有足够的资金去亏，就只能去设备。

能繁数量的起伏是产业的核心问题，平抑能繁起伏也就能熨平猪周期，我们到底有没有这个能力，是不是谁有了这个能力谁就掌握了整个猪产业的核按钮。

秦总股东大会上，拿起笔在黑板上给股东们耐心的讲了一课，也很细致的算了帐，主要是讲猪芯片到底是不是产业的核心问题。

算账结果大概是：牧原现在有年产育肥能力4000万，其中一半是母猪，假如用牧原的肥转母作为整个产业的能繁系统，对最终产业每头育肥成本只抬高17元钱，占整体育肥成本比例可忽略不计，但是我们拿回了对猪芯片的安全感。我总结秦总的意思是，猪芯片不是卡脖子问题，是卡脑子的问题。

所以秦总才站起来敲黑板。

知道了这些该聊被证伪5:

以当期利润估值，研判股价涨跌被证伪。

事实上很多公司2020年盈利都有大幅增长，但可惜的是没有几只股票获得上涨正收益。

以上综合啰嗦了这么多，我们看出未来股价和预期有关系，那么到底预期的是什么？谁能实现资本逻辑想要的预期？

咱们现在必须要回答猪价现在踩踏下有没有资本逻辑需要的预期。

我以前写过文章，认为今年的猪价23到26之间比较合理，几乎所有市场声音也都差不多同一预期。就连猪期货的开盘定价和最初一段时间走势也都是23到26的价格指引。现在看这个预期恐怕都错了，做预测总是费力不讨好，事实上在我的思维里猪价预期完全不构成投资逻辑里的一环。做这种预测完全是抵制当初的质疑抹黑。现在看确实错了，真诚认错，就不该引导预判猪价。

那么猪价完全出乎市场所有参与者的意料，猪价暴跌提前到来，这是好事还是坏事，对谁好，对谁又是坏事。这留在续再写吧，重点阐述一下目前逻辑和上次猪价低点有什么本质区别。

一篇文章1500字比较适合阅读。我这一写就多，啰哩啰嗦是坏习惯。