他强由他强，清风拂山岗 ——探析贸易战背景下的MMA市场
2018年7月11日，美国宣布对部分中国商品加征关税，清单里涉及6000余种商品，其中包括一系列石化产品，如原材料和塑料树脂制品。中国随即展开反制，对一系列美国产品加征关税，包括诸多化学品。本文将分析位列其中的甲基丙烯酸酯（MMA），这是防水涂料的重要原料。本文将分析贸易战对MMA的影响以及它在贸易战背景下的市场动态。
2018年7月11日美国政府发布了对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税的措施。8月2日美国贸易代表声明称拟将加征税率由10%提高至25%。针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施。根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。而在8月8日商务部发出公告，《国务院关税税则委员会关于对原产于美国约160亿美元进口商品加征关税的公告》（税委会公告〔2018〕7号），现公布经调整的对美国输华商品加征关税商品清单二，自2018年8月23日12时01分起实施加征25%关税。附件1对美加征25%关税商品清单中，甲基丙烯酸酯（29161400）赫然在列（注：海关税则号29161400，泛指甲基丙烯酸酯类，包含MMA及甲基丙烯酸特种酯等多种产品。通常在29161400的进口数据中超过90%为MMA）。
一、MMA防水涂料地位稳固，应用不可或缺
甲基丙烯酸甲酯英文简称MMA，除了被用来生产有机玻璃（PMMA）外，MMA在建筑装饰材料、地坪涂料、防水涂料中也有着广泛应用。涂料已成为MMA第二重要的下游，大约25%的MMA被用来生产涂料，主要是生产防水涂料。
图1 2017年中国MMA的下游消费结构
数据来源：摩贝视野
MMA防水涂料的设计初衷是为水平底材提供一道高强度、延伸好、高附着力的防水、防腐蚀、耐磨、抗冲击、抗穿刺的保护膜，在混凝土桥面板、钢结构面板、桥墩、工业地坪以及民用屋顶防水等方面都有较好的应用。目前比较高档的MMA防水材料，其拉伸强度、撕裂强度、韧性、硬度等各项性能都十分优异，就目前情况来看，MMA涂料在部分应用领域拥有不可替代的明星地位。
二、市场利润高居不下，MMA成为涂料原料领域的香饽饽
自2016年以来，MMA市场价格不断攀升。在2016年初，这还是一个不足万元单价的产品，到了2017年末已突破了20000元/吨，在2018年4月份最高达到了24000元/吨以上，截至2018年8月份虽然价格已不足20000元/吨，但其间的大涨大跌赚足了眼球。而且，不论MMA的价格如何波动，其行业利润一直高居不下，近两年利润高达1万元/吨左右，对相关行业资本的吸引力十分强劲。
图2 2016-2018年中国MMA价格及利润趋势图
数据来源：摩贝视野
近年来，MMA的高利润刺激着行业持续投入，仅2018年，就有万华、龙新、海力等企业的MMA新装置投产。不过MMA生产工艺的复杂性决定了该行业的进入壁垒较高，目前C4工艺路线仅华谊玉皇、易达利等几家新装置在用，该路线技术难度较高。而对于相对传统的ACH工艺路线而言，日趋严格的环保、安全督查又限制了这类路线的项目落地。预计在2020年前，国内MMA仍处于供不应求的状态，进口货物必不可少。而说到进口，就不得不提近期加征关税的事情，这会对MMA市场造成怎样的影响呢？
二、美国MMA货源逐年下降，加征关税如轻风过境
由于中国MMA自有产能无法满足下游需求，MMA一直以来都需要大量进口，2012-2015年年均进口量高达20万吨以上，进口依存度最高达到了40%。但随着国内产能的不断增长、释放，以及中国政府自2014年开始对原产于日本、新加坡、泰国的MMA进行的反倾销，MMA进口数量逐年下降，2017年的进口依存度已降到10%以下了。
图3 2011-2017年中国MMA的供需趋势图
数据来源：摩贝视野
美国货源的表现与整体进口趋势雷同，在2014年达到最高的23000吨以后，后续几年的同比连续大幅下跌。截至2017年全年，美国货物数量仅为3800余吨，这仅仅是2014年23000吨的零头而已。
图4 2013-2017年美国进口货源的走势图
数据来源：摩贝视野
从2017年的全年数据来看，来自美国的MMA货源仅占总进口量的3%；如果放到整个表观消费量中来看，2017年中国MMA的表观消费约65万吨，美国货源仅占0.58%。可以说，美国货源这0.58%的占比对市场的影响微乎其微。可以预见未来MMA市场上的美国货源将会逐渐消失，但加征关税对整个行业而言犹如清风过境，掀不起一丝波澜。
图5 2017年中国市场上MMA进口货源结构
数据来源：摩贝视野
四、产能逐渐释放但需求良好，MMA仍是高毛利产品
未来3年，中国MMA已有计划的新增产能在92万吨以上，甚至超过了当前已有产能。即使考虑到国内环保、生产安全排查，以及项目资方、关键技术等要素的制约，在行业高利润刺激下，预计MMA产能仍将爆发性地增长，预估2020年国内MMA产能将至少达到120万吨/年的水平。
表1 2018-2020年中国MMA主要新增产能统计表（单位：万吨/年）
数据来源：摩贝视野
不过，就2018年下半年行情来看，包括江苏斯尔邦、华谊玉皇、黑龙江龙新在内，很多MMA企业有检修计划，国内MMA供应依旧偏紧，整体社会库存处于低位，因此2018下半年的行情预计不会受到产能增长的影响。此外，加征关税对MMA的进口方面影响不大，但部分大单货源直接流入下游PMMA生产企业，暂时无法缓解市场供应偏紧的局面。
表2 2018年中国MMA 装置运行情况统计（单位：万吨/年）
数据来源：摩贝视野
而在需求方面，虽然8月份是传统淡季，但随着金九银十传统旺季的到来，无论是PMMA板材、特种化学品，还是树脂涂料方面，整体需求预期仍积极向好。预计2018下半年中国MMA市场价格有望稳步上涨，价格重回20000元/吨以上。
五、贸易战影响暂不突出，涂料行业沉着观望
尽管贸易战对MMA的影响十分有限，但其他涂料及原料品种多多少少都受到了影响。例如8月3日国务院关税税则委员会对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品加征关税名单中，就包括分散或溶于非水介质的聚酯油漆及清漆、以氟树脂为基本成分的溶于水介质其他聚合物油漆及清漆、其他油漆及清漆(包括瓷漆、大漆及水浆涂料)等多种涂料及相关产品，以及诸如苯类，苯乙烯，芳烃，醇类等众多用于涂料的化工品。
不过总体来看，贸易战对涂料行业虽有影响，但尚不能伤及中国涂料产业的根本。毕竟中国涂料产业经过近十多年的高速发展，整个涂料产业链的布局已经完成。全球主流涂料企业，如立邦、阿克苏诺贝尔、PPG等；以及原材料企业如美国陶氏、杜邦等，都已在中国建厂，整体的涂料产业生态环境不会受到进出口政策的太大影响。当然国内涂料行业也不能对进出口政策的变化完全置若罔闻，民族涂料企业还是需要时刻关注行业风向的变化，把握行业发展趋势，顺势发展。