年报021：代糖赛道的隐形冠军

行情不好，好好看年报吧。

我们都知道，金禾实业是甜味剂龙头，甜味剂存在长期的代糖空间，是值得我们关注的细分企业之一。

先看产能，之前有券商研报表示年产5000吨三氯蔗糖项目和年产5000吨甲乙基麦芽酚项目年底能投产，结果一个进度70%，一个进度5%。

定远生产基地-循环经济产业园一期项目中年产4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐项目的建设工作，并于2021 年1月正式进入试生产阶段，生产出合格产品。

当然，公司的成长性无需担心，三大项目齐头并进，后面还有循环经济产业园二期项目。

看财务数据，金禾实业2020年实现营业收入36.66亿元，同比下滑7.69%，实现扣非归母净利润5.7亿元，同比下滑23%。算算周期，2017年以来已经下滑三年了。

单看Q4，实现营业收入9.54亿元，扣非归母净利润1.26亿元，两年以来单季度新低。

好在2021年也就预告显示，单季度约1.95亿元，同比增长28%左右，七个季度以来新高。

为什么甜味剂有这么明显的周期性？

其实甜味剂周期性还好，2020年营业收入还是增长的，不过毛利率下滑了7个点左右，依然有36%。大宗化工原料周期性也还好，毛利率只有19%，下滑了5个百分点。

公司自己制定的计划是2021年营业收入为420,000万元，同比上涨14.56%；预计实现净利润90,000万元，同比上涨26.55%，9亿的净利润，难度不算低。

现在担心的是，随着产能的不断增加，产品价格会不会持续下滑呢？

其他财务数据方面，经营现金流非常不错，连续五年超过9亿，2020年差不多是10亿。

经营现金流好的好处太多了，有息负债很少，有个应付债券可转债余额4.8亿元。金禾转债价格目前154元，转债价值146元，价差不大，转债走势基本随着股价涨跌。

账面货币资金11亿，交易性金融资产8.8亿，理财产品还有8亿，算是不差钱。

公司分红也不错，2019年3亿，2020年2.52亿，股利支付率达到了35%。

长远看，无糖是趋势，公司是代糖赛道最优质企业，算是值得等待的机会。