巴菲特的智慧与A股实践：混合基金到了加仓的时候么？

富国基金2021年05月07日 09:38

每年5月初是巴菲特股东大会召开的日子，也是全球价值投资者“朝圣”的日子。毫无悬念的是，在今年的股东大会，巴菲特再次向全球投资者推荐低成本的指数基金。

当一位做了25年伯克希尔的股东提问:“对于长期投资者、长期股东来说，是长期持有股票呢？还是实现投资组合的多元化？”

巴菲特指出：“我现在建议也许你可以持有标普500。长期来讲，很多人也是持有标普500；我有时候还建议不要买我们的股票。”巴菲特进一步补充：“如果您毫不知情、不懂得股票的话，而且没有任何对伯克希尔感觉的话，那你就买标普500好了！”

即便对自己的公司青睐有加，但巴菲特依然在很多时候不建议投资者直接买伯克希尔的股票。可见在全球市场，再好的公司，如果不能长期持有，同样可能会遭遇损失；再好的公司，同样会出现价格大幅偏离价值的时候，如果不能理解公司的价值就不值得投资。

对于巴菲特多年来持续荐的标普500，其实在过去15年间整体表现远逊于A股市场的混合基金指数（综合反应国内市场主动管理的所有混合基金的整体走势）。从年化收益率、年化波动率、以及2005年以来的最大回撤看，国内市场混合基金指数在大幅跑赢标普500指数的同时，回撤控制能力同样不输标普500。这意味着，如果长期投资，只要选择稳定处于市场平均水平的混合基金，在历史上能够持续稳定跑赢标普500指数的，这从富国天惠、富国天合、富国天益等一系列老基金的表现可见一斑。

对于短期投资，2月下旬以来的A股市场调整，使得主动权益基金遭遇了一定的净值回撤；但若从持续滚动三个月来看，混合型基金经过调整相对于前期来看进入一个更好的投资区间。根据wind数据统计，2005年以来（剔除2008年国际金融危机和2015年股灾）混合基金指数如果三个月滚动收益触及-10%以后，则在未来三个月有较大的概率进入收益率修复区间。目前，混合基金指数正处于前期回调之后，连续三个月滚动回报轨迹的下沿，这意味着，未来三个月持基的收益概率将有望较过去三个月显著改善。

从驱动A股市场的核心因素来看，尽管市场有对于未来经济增速下滑的担忧，有对于政策转弯的担忧，但目前依然处于盈利上升阶段，这是这一阶段A股市场最核心的逻辑。在这种背景下，不一定期待指数的空间能有多大，但结构性机会也依然有望给主动权益基金创造持续的超额回报。