14家A股与新三板企业短评

⚫爱博医疗：

2018 年度国产人工晶状体的销售数量市场份额约 20%，销售金额市场占有率不足 10%。大部分市场被国外企业所占据。全球人工晶状体市场中，爱尔康市场份额占 31%，强生占 22%，博士伦占 6%，蔡司占 4%。而随着高值耗材带量采购的推进，公司的占有率不断提升，从2016年的2%提到了2019年的 6.7%，国产替代的空间还很大。

风险也在于带量采购，未来可能在一些省份不中标或者价格下滑太厉害。另外，作为眼睛植入物，如果出现质量问题，公司的口碑和市场可能剧烈下滑。

⚫方大炭素的炭素产品种类齐全，产能亚洲第一、世界第二，仅次于Showa Denko。

国内：

方大炭素：15.9万吨（2018年）19.6万吨（2019年）

吉林炭素：5.14万吨（2018年）

介休志尧：5.3万吨（2018年）

国外：

ShowaDenko 22.5万吨（2018年）

Graftech  16.2万吨（2018年）

现在石墨电极产能过剩，价格下滑，处于下行周期；如果产能出清，价格上涨，进入景气周期就会有机会。

⚫共创草坪有一定壁垒：

行业认证壁垒，比如要取得FIFA（国际足联）等国际权威体育组织对供应商的资质认证；

技术壁垒， 要掌握一定的生产工艺 ；

渠道壁垒，要覆盖到全球许多国家和地区，需要能够充分理解不同国家、铺装商、批发商等不同类型客户的需求。

但是呢，这些壁垒其实不是很高的。威腾体育(OC:837226) 、傲胜股份(OC:837878)很多企业都可以生产，共创草坪也找了好几家外协公司来外包生产一部分。如果其他大企业想要进来，不存在任何障碍。

不过，大企业要进来的可能性也不大。因为这个市场比较小，2019 年全球人造草坪销售金额为 178 亿元人民币，共创草坪占比15%，全球最高。换句话说，大企业进来之后，每年的净利润2.69亿左右是一个天花板，所以对于大企业来说进来也没多大意思。

因此，共创草坪目前的领先优势还是比较稳固的，有一定壁垒但并不是很高。

⚫钢银电商：2020上半年，基本面持续向好。根据上海钢联的2020年报业绩预告，钢银电商业绩2020全年也是增长的，只是增幅多少不清楚。所以，目前主要是杀估值，部分之前博精选层转板套利的人，由于精选层无望而割肉。挂牌新三板以来，最低的收盘价在3.9元，所以开盘半小时左右卖出的都是割肉亏损的。当前估值已经在偏低的区间。

⚫神州泰岳以前傍着中国移动的大腿，给中国移动开发飞信，小日子过得很滋润，市场也很追捧，然后飞信没落了，神州泰岳也找不着北了，  企业软件开发、电商、游戏各个业务都做一遍，没有一个做好的。神州泰岳2019年上市，扣非净利润2.65亿；2019年-14.80亿。十年了，越来越差，还能指望他突然变好？

⚫招商积余作为一家商业地产物业公司，成长性还是有的，三个方面：

内部挖掘增值服务，在物业管理的基础上不断为业主提供衍生的一些服务，增加收入；

作为劳动密集型企业，人工成本很高，可以通过信息化和数字化等科技手段、管理效率提升等方式来降低人力成本，从而提升利润；

外部战略合作、并购来实现外延式增长。

⚫中国铁塔于 2014 年 7 月成立，发起人为国内三大运营商：中国联通、中国电信、中国移动。其主要客户也是三大运营商  ，提供铁塔及机房或机柜在内的站址空间（装载运营商的天线和宏站设备）、维护服务、电力服务。所以优点和缺点都很明显：优点就是客户不愁，垄断地位，业绩稳定；缺点就是丧失自主权，无法市场化定价。商业模式上看，类似于收租的商业地产股或者水电股长江电力(SH:600900)：前期投资大，折旧和摊销大，后期现金流比较稳定。从美股美国铁塔(NYSE:AMT)的走势来看，有牛股潜质。不过不能简单类比， 美国铁塔是独立于美国运营商的第三方公司，有自主权，可以提价；还在不断向印度、非洲等国家扩张。所以，个人认为中国铁塔的投资价值不能直接对标美国铁塔， 长江电力可能更具参照价值，比较适合追求稳定收益、预期收益率不是很高的投资者。

⚫沙钢股份要收购苏州卿峰，其核心资产为其通过全资子公司EJ 持有的 Global Switch 51%的股权。Global Switch 总部位于伦敦，是欧洲和亚太地区一家数据中心企业，营收和净利润在不断下滑。苏州卿峰同时持有德利迅达 12%的股权，截至 2020 年 6 月 30 日，鉴于德利迅达香港未按时向 Global Switch 支付租金并违约，且无法获得其经营情况，苏州卿峰已对该股权投资全额计提减值准备。

所以，核心问题是：为什么这两个并不是多好的资产，搞钢铁的沙钢股份要高价来跨界并购？而不是补充年报的事。

具体问题在《深圳证券交易所重组问询函》里面已经问的非常清楚详细了。

⚫光威复材：由于碳纤维强度高，重量又很轻，用途很广泛，现在还处于发展早期，所以未来成长空间非常大。目前最大的阻力应该是成本高，所以主要应用在高端领域。未来随着成本的不断降低，应用范围会不断拓展，需求会不断扩大。个人看好光威复材，一方面业务涵盖碳纤维及织物、预浸料、复合材料构制件全产业链，具有垂直一体化的成本优势 ；另外与全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作，而目前风电叶片是全球碳纤维应用最广泛的民用领域，业绩有望高速增长。光威复材当前的规模优势比较明显，会形成业绩高—研发高—产品好、成本低—业绩高的良性循环。

⚫四维图新的核心业务是车载导航地图，这块业务除了面临灵图、凯立德、易图通、立得空间  、光庭信息 等同行竞争之外，还面临着互联网公司的巨大竞争：阿里巴巴旗下的高德地图、百度地图、腾讯地图，这块的冲击是很大的。我见到的驾驶员中，大部分都是使用手机中的导航APP，而不是使用车载导航。因此，其核心业务是不稳固的。

四维图新基于车载导航开辟了很多新业务：汽车电子芯片、车联网、位置大数据服务、辅助驾驶用的ADAS 地图等。但是这些业务个人不是很看好：汽车电子芯片，这快很难和专业的芯片公司竞争；车联网业务，面临着互联网企业的激烈竞争。

糟糕的业务导致糟糕的财务数据。公司上市10年，虽然营收增长了不少，但是扣非净利润大幅下滑，连续两年巨额亏损；虽然因为产品是虚拟数字产品，成本极低，导致毛利率很高，但是净利率很低，原因是研发费用非常高；但是研发费用中大部分是技术支持费和资本性摊销，研发人员薪酬占比很低，真正用于研发的经费其实不高。公司的ROE长期都在一个很低的水平。公司乱并购，导致商誉很高，然后计提大额减值，说明管理不善、眼光不准。

⚫克明面业(SZ002661)主营挂面，上游原材料是面粉，下游是中百集团、中百集团、中百集团、北京物美、沃尔玛等超市和经销商。由于门槛低，竞争对手很多：中粮、金沙河、丰大、今麦郎、白象、兴盛、博大、裕湘、金健等上千家企业，市场竞争激烈，产品差异化也不大，因此公司毛利率和净利率较低，ROE在一般水平。挂面已经是成熟产业，看不到未来太大的成长空间。因此，这不是一个好行业。公司2017年因为会计差错更正违规被出具监管函，2019年又因为回购不规范被出具监管函，可见这家公司管理方面也是有问题的。

⚫掌趣科技(SZ300315)：2015年扣非净利润是3.97亿，2019年是4.10亿，5年时间几乎没增长。业绩波动大，2017年、2019年营收下滑，2017年报、2018年扣非净利润大幅下滑。 这说明公司的游戏产品竞争力不强，生命周期短，没有和腾讯一样具备持续打造爆款游戏的能力，更没有像腾讯那样几乎垄断游戏的发行渠道，因而业绩的稳定性持续性差。

游戏行业是不错，但是并不代表每个游戏公司就可以赚大钱，能持续稳定赚大钱的就寥寥几个：腾讯控股、网易等。论业绩，腾讯甩掌趣科技几条街，而且腾讯的估值就只高一点点。那机构自然买腾讯而不是掌趣。

⚫博通集成：做无线通讯芯片 ，具体分为无线数传和无线音频。主要收入分为5.8G产品ETC芯片、WiFi芯片、蓝牙音频芯片。目前在ETC芯片方面是龙头，竞争对手有复旦微电子、斯凯瑞利、华大半导体等。不过2019年ETC高峰过后，业绩下滑严重，未来看ETC前装市场能否快速增长。WiFi芯片的竞争对手有乐鑫科技、全志科技、 联发科、瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技等，其中乐鑫科技在全球Wifi MCU芯片的市场达到了35%，博通集成的市场份额很低。蓝牙音频芯片方面，公司错失TWS芯片市场， 主要竞争对手有：恒玄科技、高通、联发科、博通集成、珠海杰里科技、瑞昱、炬芯科技、赛普拉斯、原相、卓荣 、紫光展锐、德州仪器、Dialog、伟诠电子、风洞、建荣、汇顶科技等，在恒玄科技业绩高歌猛进的时候，反而这块业务在下滑。目前，公司定增方案已经通过，计划开展实现车路协同的 ETC 前装芯片、车规级高精度全球定位芯片、毫米波雷达芯片、人工智能芯片整体解决方案的研发。如果项目能进展顺利，还是有一定机会的。

⚫创科实业：全球电动工具龙头，营收利润和毛利率不断提升，行业规模大，公司管理出色，在无刷电机、锂电池、控制系统等电动工具的核心部分不断创新，具有很强的品牌优势、规模优势、很高的用户粘性。虽然有史丹利百得、博世、牧田、大业股份、巨星科技、锐奇股份、莱克电气等众多竞争对手，但是创科实业在竞争中胜出，市场份额不断扩大，从2006年的不到2%，扩大到2020年的12%左右。这说明公司具有强大的竞争优势。

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