【交易宝港股学堂第118期】什么是沽空比率20170727指标作用已经弱化了

—、甚么是沽空比率

在股票市场中，大多投资者主要的部署都是在低位购入资产，再於高位沽出而获利。可是，市场有人看涨，自然亦有人看淡。如果在技术上发现趋势转淡的迹象，普遍的投资者会选择沽出资产，避开跌幅。但其实亦可以作出沽空的行动，从跌市中赚取利润。

沽空比率就是每个交易日投资者沽空的金额佔当日总成交额的百分比，这个数据可以每天在交易宝PC版市场沽空中找到：

—、沽空比率判断市场方向？

由於市场上参与沽空的人士并不多，往往被解读为大户的行动，因为进行这类较高成本的操作是为大户的手影，掌控市场未来的走势。故市场中，不少人以这个沽空比率留意手握雄厚资本的大户。到底这个概念是否正确？ 我们尝试以相关系数找出真相。

香港恆生指数 VS 沽空比率

2年: -0.197

5年: -0.186

10年: -0.316

以常理推断，沽空比率愈高，代表沽压愈大，价格下行机会愈大。所以沽空比率跟资产应有相反的走势，相关系数理应为负数关係。从上方的数字显示，过去10年的反向性最为明显，但仍然未达中度相关性的0.4门槛，而近年的相关性亦有下降趋势。试试从图表中找证据，发现香港的沽空比率於近10年间有上升的现象，由10%水平轻微推升至近14%。这个可能反映香港市场正不断地进步，由只作买入操作走向更多参与沽空的行动。在更多市场参与者下，沽空比率失却了追踪大户手影的指标性。

既然香港有沽空比率可作参考，那么美国又如何呢？

美股方面则可以参考一个名为放空与流通量比率 (Short Interest vs Float Ratio) ，概念跟本港的沽空比率十分相近。这个比率是市场上的放空量佔过去30个交易日平均成交量中的百分比，其用意是了解市场在沽空行为的动向。

美国标普500指数 VS 放空与流通量比率

2年: -0.211

5年: -0.249

10年: 0.145

跟标普500指数相比，沽空的情况依然显示对大市的反向性，但只有-0.2的相关系数未能反映出较强的影响力。这个或因美国股市规模庞大，参与沽空的专业投资者在市场佔比不足，令沽空比率在美股方面的参考性较低。特别的是10年的数据中竟出现正数的相关性，笔者回看图表发现在2008-2009年金融海啸期间，沽空比率并没有明显的增加，相反在市况极淡及金融机构自身难保的时候，沽空的成本大大提高，令该段时间的相关性转为正数，拉高了整体的数字。

总结

虽然沽空背后的原理较为复杂，但主要的理念为看淡资产，视为卖盘的一方。当沽压增加时，价格亦随之下行。从以上的测试可见，沽空比率对大市有一定的指标性，唯较难从而观察到大户的手影，得出大市的方向。归根究柢，沽空行动如能影响价格的升跌，在技术分析上必然出现明显的讯号，沽空比率需要透过图表中证实方才有效。

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